同花顺-圈子

未盈利眼科制药公司——兆科眼科-B(06622)今日起招股，申购截止日期为04月20日下午16:00，申购价每股介乎每股介乎15.38港元至16.8港元，每手500股，入场费（申购一手最低所需资金）为8484.65港元。

综合评价

兆科眼科分拆自李氏大药厂(00950)，是一家致力于眼科疗法的研究、开发及商业化，以满足中国国内巨大医疗需求缺口的眼科制药公司。兆科眼科自成立以来，已获得众多蓝筹投资者(包括新加坡政府投资公司、高瓴资本、TPG、正心谷资本、奥博资本及爱尔眼科医院)的大力支持。兆科眼科已建立起由13种创新药及12种仿制药组成的眼科药物管线，但仍在开发和研究周期，尚未有产品进入生产销售周期，企业尚未取得盈利，最接近商业化的三只产品最快也要在2022年才能上市。

从招股书上看，和其他生物B企业一样，公司尚未取得盈利，且亏损还在不断扩大，段时间内看不到会收成本的可能性，不过研发支出水平较高，且公司的研发能力也不算弱，相信产品成功商业化后竞争力会较强。从行业上看，眼科行业赛道潜力优秀，根据灼识的资料，中国眼科药物市场预计将由2019年的26亿美元增至2030年的202亿美元，复合年增长率为20.6%，兆科眼科的前景非常可观。

此次招股招股价为15.38港元至16.8港元，上市后公司的市值将会去到82.31~89.91亿，对比上市前最后一轮融资的估值涨了1.5倍，并且李氏大药房目前的市值也才32亿港元左右，兆科眼科的估值偏贵。兆科眼科此次上市售引入8名基石投资者，有多名知名基石加持，包括CaaS Capital、新加坡政府投资公司、Golden Valley、Jennison、Mass Ave、Matthews International Capital Management, LLC、奥博资本及VMS Investment为公司的基石投资者，合共认购总值5500万美元的可供认购发售股份。不过近段时间市场的热度不高，多只百倍超购的新股上市后都破发了，兆科眼科很难复制去年欧康维视生物上市的时候的盛况。综合来看，建议谨慎申购。

背景及业务

兆科眼科是一间眼科制药公司，致力于疗法的研究、开发及商业化，以满足中国国内巨大医疗需求缺口。凭借深厚的领域内专业知识，兆科眼科通过自主开发或许可引进已建立起包含25种候选药物的全面眼科药物管线，涵盖影响眼前节及眼后节的多数主要眼科适应症。为准备近期的产品推出，兆科眼科亦已建立一座先进眼药制造设施并正在组建一只经验丰富的营销团队。兆科眼科的目标是成为中国及邻近的东盟市场的领导者。

中国有大量未获得充分治疗的眼科患者人群。根据灼识的资料，2019年，中国眼部疾病总患病率远高于美国，但中国的眼科药物市场规模仅是美国的六分之一，表明中国市场存在巨大增长潜力。根据灼识的资料，中国眼科药物市场预计将由2019年的26亿美元增至2030年的202亿美元，复合年增长率为20.6%。然而，由于缺乏具备眼科学专业知识，能够为本专科治疗领域提供全面解决方案的行业领导者，该市场高度分散。

为把握此诱人的市场机遇，兆科眼科已建立起由13种创新药及12种仿制药（按国家药监局的《药品注册管理办法》分类）组成的眼科药物管线。兆科眼科的创新药管线包括8种候选药物，若获批准则有潜力成为中国市场领先产品。兆科眼科的仿制药管线包括6种潜在中国首仿药，兆科眼科认为该等药物将为兆科眼科带来近期现金流量并在商业规模制造及营销方面占据重要先发优势。根据灼识的资料，兆科眼科拥有中国最全面的眼科药物管线之一。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：06622

开始招股日期：04月16日

申购截止日期：04月20日下午16:00

中签公布日期： 04月28日或之前

上市日期： 04月29日

每手股数：500

发售价：15.38港元至16.8港元

集资额：最多20.76亿港元

入场费：8484.65港元

保荐人：高盛及富瑞金融

集资用途

假设超额配股权未获行使且发售价为每股股份16.09港元，全球发售净筹约为18.578亿港元。其中，约32.0%将用于公司截至最后实际可行日期由25种候选药物组成的庞大管线中两种核心产品的临床开发及商业化;约46.0%将用于为公司的其他在研候选药物的持续研发活动及商业化提供资金;约7.0%将用于公司位于南沙的先进生产设施进行生产线扩张，以筹备未来年度的产品上市;约5.0%将用于为公司的业务开发活动及在研药物的扩展提供资金;及约10.0%将用作营运资金及其他一般企业用途。

财务报表

行业预览

中国眼科药物市场正处于起步阶段，现以迅猛的态势呈指数增长。中国眼科药物的市场规模由2015年的18亿美元增长至2019年的26亿美元，复合年增长率为9.3%。预计由2019年按复合年增长率18.6%进一步增长至2025年的72亿美元及由2025年按复合年增长率22.9%增长至2030年的202亿美元，超过同期全球眼科药物市场的增长。

根据灼识的资料，中国眼药市场规模于2015年至2019年的大幅增长以及估计于2019年至2030年将出现的大幅增长主要受以下因素推动：(i)眼科疾病患者人数不断增加。湿性老年黄斑部病变、糖尿病黄斑水肿、青光眼及诸多其他眼科疾病与年龄高度相关，而中国人口呈现明显的老龄化趋势；(ii)患者负担能力增强。随着人均收入的快速增长及医疗保险的覆盖范围扩大，患者对于眼病治疗的负担能力大幅提升；及(iii)药物及疗法增加。眼药的剂型变得更加多元及令患者易于接受。眼药开发了多种给药途径以确保治疗效果及提升患者体验，例如玻璃体腔内注射、结膜下注射及非侵入性凝胶产品。

中国拥有大量但目前未获得充分治疗的眼科疾病患者群体。按生物制药市场的患病率来看，干眼症、湿性老年黄斑部病变、糖尿病黄斑水肿、青光眼、近视及过敏性结膜炎等是中国的主要眼部疾病。2019年，中国该等疾病的患病率明显高于相同条件下的美国，而中国眼科药物市场的规模仅为美国的一小部分（约18%），表明中国眼科药物医疗需求存在巨大缺口。

竞争优势

1.着重于最主要眼科适应症的全面眼科药物管线；

2.具有市场领先候选产品潜力的强大创新管线；

3.产品管线平衡，拥有接近商用阶段的仿制药资产；

4.具备完备能力及良好往绩的综合平台；及

5.国际管理团队具备坚实的专业知识，并得到精英科学顾问委员会、蓝筹投资者及知名合作伙伴的支持。

风险因素

1.兆科眼科自成立以来已产生大量经营亏损且预期兆科眼科于可预见未来将会继续产生经营亏损，并可能始终无法实现盈利。因此，由于兆科眼科的业务存在高风险，　阁下可能损失对兆科眼科的绝大部分投资。

2.兆科眼科开发及商业化候选药物的权利部分受限于许可方伙伴授予兆科眼科的许可的条款及条件。

3.兆科眼科的业务及财务前景颇大程度上取决于兆科眼科的候选药物（均处于临床前或临床开发阶段）的成功。倘若兆科眼科未能成功完成候选药物的开发及商业化，或倘若兆科眼科的上述活动出现严重延误，则兆科眼科的业务或会受到严重影响。

4.兆科眼科依赖第三方进行临床前研究和临床试验，且必须与合作者有效合作，以开发候选药物。倘该等第三方未成功履行其合约义务或达成预期时限，兆科眼科可能无法就兆科眼科的候选药物获得监管批准或将其商业化，兆科眼科的业务可能会受到实质性损害。

5.兆科眼科可能会在完成（或最终可能无法完成）兆科眼科候选药物的开发及商业化过程中产生额外的成本或经历延误。

6.兆科眼科可能无法于目标市场取得候选药物的规定监管批准或延迟取得该等批准。

7.兆科眼科推出及销售候选药物的经验有限，及兆科眼科未必能成功建立或提高产品的市场知名度或销售产品，这将严重影响兆科眼科产生产品销售收入的能力。

等

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，仅代表作者个人观点，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。