作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

抱团，抱团，天天抱团，都已经有些倦怠了。

虽说抱团股在资金惯性的作用下，未来还有一定上涨空间，但现在建仓是性价比不高的交易。

所以，是时候整点新活了。

整新活的出发点是什么？答：超预期。

2020是超预期之年。上半年，谁也没想到，在春节开盘假摔之后，白酒和科技股价齐飞。然而，到了下半年，谁也没想到，在白酒能一直买醉，而科技股却悄然分化。

提到科技股，很多人第一反应是电子、半导体、高成长等标签。但从概念上讲，“科技”本来就是一个宽泛的概念，锂电池是科技，5G是科技，半导体也是科技，甚至如果愿意的话，以光伏为代表的高端制造、工业4.0，也能算广义上的科技。

科技是个筐，什么该概念都能往里装。

在明白了这些之后，再来看科技之于超预期，就需要注意2个方面：

1.科技宽泛的概念，是蹭热点的高发地带，概念炒作的小风一吹，再配合涨停板一拉，就容易把预期拔得过高，而等到风口退去，则难免从高空坠落；

2.不能拍胸脯说科技就是高成长，科技也能意味着价值，概念炒作的风口退去，也会导致一些带有价值股风格的科技股，被资金低估，布局这种机会，是有性价比的选择。

关于科技股的“蝶变”，下面就展开来讲一讲。

科技的含义与时俱进。很多如今我们习以为常的事物，在曾经的某个时代，都是黑科技。以钢铁为例，现在我们都知道这是周期股，但在对岸的资本主义，从自由发展走向垄断经营的年代，钢铁作为当时的新材料，是妥妥的科技股。不然的话，摩根财团也不会大手笔地收购卡内基钢铁公司。

反过来说,曾经的科技股，也存在着估值体系的切换，也就是从成长股到价值股（低估的周期股也是价值股）的切换。

国内这方面整活的代表，就是联想。

先做一个简单的铺垫，港股有两家联想。负责资本运作的是联想控股（03396），负责电子业务的是联想集团（00992）。

中国智能手机上半场的头部玩家“中华酷联”（中兴、华为、酷派、联想）当中，就有联想的身影。联想当年为了做手机，投入了不少研发经费，但联想骨子里，还是“贸工技”（贸易＞加工＞技术）最后压倒了“技工贸”（技术＞加工＞贸易），智能手机业务，在时代的洪流里无疾而终。

与后起之秀相比，在外界眼中，联想始终还贴着电脑组装厂的标签，在预期上，实在没有多少想象空间。

只有预期足够低，才好超预期。

昨夜（2020年1月12日），联想搞出了一个大新闻：联想集团官宣，计划在上交所科创板上市。

听到这个消息，资金似乎立马转变了态度。公司股价早盘大涨超16%。

其实在最近的一股季度，联想集团已经展开了一波反弹。这种“第二春”行情，像极了我们此前文章（涉嫌垄断！阿里被查，自动驾驶百度超车）中谈到的百度（BIDU）。

都说老将出马一个顶俩，所以，永远不要低估老龙头“二次创业”的冲劲儿。

1.实际上，联想集团除了有科创板上市的短期利好，还将受益于数据中心建设形成的需求端长期利好。其中的投资逻辑，至少可以关注以下2点：

世界范围内的疫情反复，强化了远程办公、在线娱乐等需求；个人电脑的出货量在2020年同比增长13.1%，可作为这种趋势的佐证；虽然疫情终将被控制，但一些习惯一旦养成，便很难倒退回去；

2.小到智能家电，大到新能源车，在万物互联+云计算的5G时代，将有更多的设备接入互联网，而这无疑在数据存储和运算等方面，刺激了数据中心的需求。

数据中心是5G的基础设施，所以去年的新基建中，自然少不了数据中心的身影。

既然需求端向好，那么处在供给端的联想，又能否在其中分得一杯羹呢？

对此，我们认为，联想有赢面，但是也不是没有风险。

联想的赢面在于，其在数据中心服务器的搭建等硬件方面，是有经验积累的。作为老牌厂商，下游客户认证的口碑，是无法体现在财报上的无形资产——从这个角度讲，这也是一个超预期的因素。

但是，风险也同样存在。

从行业层面讲，数据中心存在着2大痛点：

1.数据中心是重资产行业，建设周期往往需要1年半到2年，因此不容易迅速扩张，抢占市场份额；

2.在日常运营方面，数据中心是用电大户，电费在运营成本中的占比超过56%。

具体到公司层面，行业中的玩家有很多，能想到的互联网巨头，都在加码数据中心，但现在并没有能够通吃的商业模式出现。这是利好，也是利空。利好在于谁能摸索出成功的商业模式，谁就能在行业的大蛋糕中，分到更大的一块。而利空则在于，这种情况意味着不确定性将给估值打折。

以联想为例，尽管智慧服务和数据中心业务，在营收中的占比不断提升，正成为联想转型的增长引擎，但该业务这几年一直是亏损的。对此，联想集团CEO杨元庆认为，这是市场低迷所致——果真如此吗？可能未必，赛道是好赛道，但是优秀的商业模式、技术路径还

杨元庆

实际上，和联想有着类似烦恼的，还有“灯，等灯等灯”的英特尔（INTC）。作为全球芯片行业的龙头老大，英特尔的市盈率只有10倍左右——这哪像高成长的科技股，这简直是一副大盘蓝筹股的模样。

不过，英特尔也是数据中心建设大潮的受益者。对于英特尔，我们认为，一方面要调整心态，蓝筹价值股的定位也没有什么不好；另一方面，英特尔正在出售基带、闪存等重资产业务，如果轻装上阵之后能焕发“第二春”，很可能会改变资金的预期，给英特尔的股价注入活力。

最后来看一下盘面。依旧是20%股票上涨、80%股票下跌的二八行情，指数天天创新高，惨死的小票也不少。不过，白酒、新能源车等抱团赛道，开始出现了持股筹码松动的迹象——分时剧烈震荡，最后形成十字星K线。

然而，抱团股瓦解，需要同时具备2个条件：估值高到离谱+新的赚钱效应。第一个条件目前有苗头，但是第二个条件就比较难，不仅需要题材的刺激，而且还要有业绩支撑，这样才能有持续的赚钱效应。

这样看来，如果未来各路机构资金持续入场，那么结果很可能是：抱团行情一时爽，一直抱团一直爽。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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