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2021年,医健领域应投资哪些方向?
0人浏览 2020-12-30 20:46

临近新的一年,属于2020年的投资经历也即将画上句号,而最近被朋友、粉丝问的最多,也是2021年看好哪些方向?集采控费高压下医健领域的投资策略是什么?

同时,我花了一些时间翻看了各大券商研究所的2021年策略,实际上里面提到的方向都是大同小异的,这也符合正常的逻辑,在医健这样尤其需要时间沉淀的领域,优秀的公司总是凤毛麟角,不会出现频繁的“新人换旧颜”,更会像酒一样“越陈越香”。

投资人要挖掘方向,判断趋势的能力很重要。

为什么要梳理底层逻辑?因为投资无论是选择大的行业方向再具细到标的公司,都需要每个人有一套底层逻辑来进行推导判断,就像市场普遍青睐CXO卖水人一样,掘金有好铲子,将事半功倍。

为了更好的理解这种底层逻辑,我个人认为有非常重要的两个极简公式:

市值 =净利润 *估值

营收 =销量 * 销售均价(单价)

第一个公式是让大家理解一家公司长期股价变动的重要公式,如果估值恒定不变,那么业绩提升将带动市值提升,这一种是赚公司业绩成长的钱。如果净利润不变或者增下滑,那么股价上涨需要高度依赖估值提升。哪一种市值的增长是可持续的?

第二个公式则与净利润可持续提升有重大的关系,一般来说,我们看到一家公司营收增速远低于净利润增速的时候,那么其最核心的保持利润增长的原因是成本压缩,成本就算压缩到极致也有技穷之时,所以这也是不可持续的。营收是净利润之母,只有公司营收和利润保持相近幅度的良性增长,才是可持续的。

那么对于一家公司需要保持长期稳定的营收增长,最常见的方式是量价齐升,又或是量升价平。要实现长期增长的目标,影响因素诸多,包括行业空间、所处价值链、竞争格局与优势、商业模式、创新方向等等。

为了让大家能够快速理解并解决选择的问题,接下来我通过三个方向来阐述:

1、关键词一:行业

为什么大部分机构普遍都采用自上而下的研究方法?诚如芒格老爷子所说:宏观是你必须接受的,行业也是如此。如果选择了好的行业赛道,就如同进入了一个上升的电梯,而如果选择了一个下行的电梯,再怎么努力也难成为牛股。

选择比努力更重要,一个好的行业,很大程度决定了池塘里大部分企业的生存环境、发展速度和未来的市值上限要优于其他夕阳行业企业。

不仅要选择好的行业,还在好的行业里做价值链分析,最典型的例子莫过于医美产业链,上游的产品端和中下游服务机构端的盈利能力天差地别,一个是躺着赚钱,一个是跪着赚,你如何选择?所以找到好的行业中的最优环节细分,投资获得正回报的概率显然更大。

另外,细分行业所处的发展阶段也是重要的,就拿高值耗材来说,心脑血管植入器械中,受到集采的冠脉支架市场空间虽大,但产品术式在国内已经相当成熟。反观外周血管介入、神经介入器械在国内仍属于导入期,市场潜力不俗,同时短期没有集采风险。

2、关键词二:龙头

注册制的全面推进实施,A股港美化趋势是不可逆转的。

我在之前的文章里不下十次强调,投资一定要投行业龙头,主要基于以下三个方面的优势奠定行业龙头的确定性,并解释机构抱团大票的现象:

● 资源富集优势头部效应理论,在任何一个行业或系统里,头部品牌吸引的资源和人脉大概占40%,第二名是20%,第三名是7~10%,其他所有人共分其余的30%。结合医健领域的情况来看,在械和服务细分中,这种资源上的优势正是进一步巩固龙头厂商护城河的一种正向反馈。

●品牌竞争优势:关于品牌,最典型的例子无疑是迈瑞,为什么行业中会经常传出,迈瑞又进入哪个新的领域,该行业的厂商又要苦恼了等等。正是因为迈瑞在器械领域形成了强大的品牌优势,它可以通过这种购买方对其的品牌认可度,跨赛道的来对其他厂商来做降维打击。

另外一个例子,就是几个冠脉支架的大厂商在低价中标之后表示,低价产品的中标放量,对于未来公司创新产品进院销售是有一定好处的,这也是对于多产品线龙头厂商股价上强者恒强的一种解释。

●估值溢价优势:这里说的估值溢价只是一种表现形式,实际上要表达的是行业龙头将更具确定性。行业龙头具备更完备的团队体系、更全面的管线布局和更强的抗风险能力,不难理解市场上一些龙头和龙二估值差异巨大的现象,市场资金拥抱的,是确定性。

3、关键词三:创新

这里指的创新,一定是自主创新。

熟悉港股的朋友就知道,港股18A的生物医药企业有很多都是通过短期的License in管线和收购其他公司管线来进行散装上市,这未尝不是一种对国内药企的降维打击,由于往往只有大中华区权益和没有自主研发能力,这类公司的成长空间将十分有限。

一家拥有核心自主创新能力的公司,有着本质的竞争优势,归纳起来有两个方面:

● 定价权:最顶级的创新必然是“人无我有”,无论是医保谈判还是集中采购,都不具备降价的基础,另外一面展现的是黄金竞争格局。在这种FIC的产品基础下,企业能拥有极高的定价权,影响到企业整体的商业模式,典型如爱美客、创尔生物等先款后货,反映到具体的指标上就是超高的毛利率和净现比。

●市场天花板:对于人无我有或者人有我最佳的创新产品,天花板与人有我有、人有我优差距是以几何倍数来呈现的。一件创新产品如果能够代表中国出海,与众多国际巨头同台竞技,其天花板必定远胜仅在国内有竞争力的产品。这也是为何国内在海外布局有成果的少数龙头企业能在市场上享受如此高的溢价。

除这三方面外,还要补充一点,无关投资选择,但事关投资人的心态:

4、关键字四:看得懂的刚性与安全边际

择股与择时之争,市场上也有一定争议。我个人观点是择股略大于择时,以做波短的选手为例,在茅台上做波段和在中石油上做波段,哪个亏钱概率更大?

这里要说的,还是持股信心和耐心的问题。在医健领域,大家投看得懂的刚性需求对于持股信心和耐心无比重要,这其实也就是机构口中的消费医疗,如眼科、口腔、药房、医美等等,只有看得懂,才能在起起伏伏的市场中拿得住,从而不被诱惑。彼得林奇曾提及:选择公司可以来源于生活和工作场所,也可以由妻子儿女推荐组成。做生活的有心人,同样可以挑选出非常多的长牛公司。如生活用品消费、美容美发消费等,这些To C的行业更容易感知和调研。

安全边际方面,确定性高的好公司往往估值会透支2年左右的业绩,在择时上尽量选择在估值只透支1年的价位之下分批介入(结合实际)。

综上所述,在无形之中我们就有了解决医保控费高压下集采投什么的方法,无论是对控费免疫,还是减少对控费对于投资收益的影响,有且只有唯一准则:选好行业、投龙头、投自主创新!

最后,我梳理出了我认为在2021年有机会并且富有弹性的医健细分行业,仅供大家作为参考:

1、CXO:临床CRO、CDMO;

2、IVD:发光、POCT、肿瘤分子诊断、ICL;

3、高值耗材:外周+神经介入、TAVR;

4、消费医疗:OK镜、种植牙、医美上游产品;

5、医疗服务机构:肿瘤专科连锁;

6、创新药方向:大型生物制药集团、双抗、ADC等;

7、生物制品:疫苗大单品;

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