同花顺-圈子

　　淡出QDII基金重仓股的陌陌，年内股价跌幅最高已超过60%。

　　陌陌上一次进入QDII基金的重仓股还是在2017年，当时陌陌成为嘉实基金公司旗下一只基金的第一大重仓股，占该基金净值比例最高达9.5%。在陌陌直播业务达到顶峰后，陌陌被许多基金经理视为直播公司，从而压低了陌陌的估值，目前，陌陌的市盈率为7.7倍，账上净现金占总市值比例超过50%。

　　陌陌一直希望市场将其按照社交产品进行估值，以享受较高的溢价。就在一个月前，陌陌CEO王力发布微博称，“茅台的市盈率是非常合理的，酒尤其是白酒，基本上是一种服务于社交需求的产品，属于社交硬通货，茅台按照成熟期社交公司的PE来算价值是理所应当的。”

　　在刚刚公布的2020年第三季度财报显示，2020年第三季度，陌陌公司净营收达37.667亿元（约5.548亿美元），归属于陌陌的净利润为4.567亿元，同比下降约48.9%，很大程度上因其直播业务增长不佳。

　　直播业务乏力，陌陌净利润腰斩

　　陌陌1日晚间公布了2020年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，2020年第三季度，陌陌公司净营收达37.667亿元（约5.548亿美元），归属于陌陌的净利润为4.567亿元。虽然陌陌公司持续23个季度盈利，但2020年第三季度的净利润较上年同期的8.939亿元下降48.9%。

　　具体来看，第三季度，陌陌直播服务营收23.748亿元，同比减少27%。增值业务营收达到13.308亿元，同比增长25%。移动营销营收为5040万元，移动游戏营收800万元。

　　财报还显示，2020年9月，陌陌主APP月度活跃用户为1.136亿。第三季度陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1310万，包括410万探探付费用户。

　　此外，2020年前九个月，陌陌营收达112.290亿元，同比减少8.9%。归属于陌陌母公司的净利润为14.520亿人民币，上一年同期为19.150亿元。

　　陌陌预计，2020年第四季度营收在36.5亿至37.5亿元人民币之间，同比降低22.1%至20.0%。

　　这份财报出炉时，陌陌公司的股价在本周二早盘大跌6%，相对于2020年内最高点下跌了60%，截止目前陌陌的总市值已跌破30亿美元。

　　基金经理为何不给较高的估值？

　　值得关注的，陌陌公司股价的萎靡，在其背后是该基金早已从许多基金经理的重仓股中淡出，缺乏机构资金的覆盖压制了该公司的股价，而陌陌上一次进入基金经理核心股票池还是2017年。

　　根据嘉实基金公司旗下嘉实全球互联基金披露的持仓信息，在2017年第一季度期间，陌陌为嘉实全球互联基金的第一大重仓股，而腾讯则为该基金的第六大重仓股。陌陌之所以成为基金经理的头号重仓股，很大程度上或与直播业务崛起相关。

　　券商中国记者注意到，就在嘉实的QDII基金经理将陌陌作为第一大重仓股的前一个季度，陌陌公司的直播业务收入从2016年一季度的1560万美元飙升至2016年第四季度的1.948亿美元，也就是说9个月时间内，直播业务增长了11倍，这极大的刺激了基金经理对陌陌作为核心股票的持仓信心。

　　也因为基金经理的连续加持，陌陌的股价从2016年初的7美元附近，一路上涨到2018年6月底的51美元附近，在短短两年半，陌陌公司的股价上涨了6.2倍。

　　但在快速上涨后，关于陌陌的分歧变得越来越大，尤其是直播业务占据了半壁江山，公司的盈利来源很大程度上由直播推动，那么，陌陌究竟是直播公司还是社交公司？

　　显然，卖出陌陌的基金经理及该公司的市盈率，已表明市场将陌陌公司列为直播公司，尽管陌陌希望投资人将其视为社交互联网公司，因为社交公司的市场估值显著高于直播公司。

　　“现在的市盈率水平，说明市场一致性的将陌陌视为直播公司。”华南地区的一位私募基金经理认为，如果将陌陌错误的认为是社交公司，很可能跳到市盈率的陷阱。

　　就目前而言，陌陌公司市盈率不足8倍，扣除约7亿美元的可转债，在手净现金约16亿美元，而当前陌陌公司的总市值仅为28.37亿美元（186亿人民币），也就是陌陌仅账上的现金已可抵超过一半的市值。

　　在这种背景下，陌陌极为希望市场将其列为社交公司，以享受较高的估值待遇。

　　就在11月中旬，陌陌CEO王力发布微博称，“茅台的市盈率是非常合理的，酒尤其是白酒，基本上是一种服务于社交需求的产品，属于社交硬通货，茅台按照成熟期社交公司的PE来算价值是理所应当的。”

　　市场人士认为，陌陌CEO的这一微博实际上暗示，以社交业务为基础的陌陌也应该按照社交产品来进行估值。截止2020年11月2日，贵州茅台的市盈率约为48倍、陌陌的市盈率为7.7倍。

　　现金流雄厚，陌陌股价明年看“探探”？

　　陌陌股价的荒凉表现与腾讯在游戏、直播等关键领域的卡位也有莫大关系。10月12日晚间，在腾讯的撮合下，两大直播平台虎牙、斗鱼宣布签订“合并协议与计划”。根据协议，虎牙将通过以股换股方式，合并斗鱼所有已发行股份，斗鱼因此将成为虎牙全资子公司，并将从纳斯达克退市。虎牙CEO董荣杰和斗鱼CEO陈少杰将出任合并后公司的联席CEO，上述合并预计于2021年上半年完成交割。

　　根据直播平台斗鱼和虎牙分别发布的2020年度Q3财报，斗鱼Q3总营收25.5亿元，较去年同期增长37.0%；净利润9872万元，较去年同期增长36.8%；虎牙在2020年Q3总营收也达到了28.15亿元，较去年同期增长24.3%；净利润3.61亿元，照去年同期增长75%。

　　通过此次虎牙、斗鱼的整合布局，腾讯公司能够在游戏直播这一领域有更强的竞争力，这有助于巩固其在游戏行业领先地位。从另一方面来说，腾讯将游戏直播行业的头部两家企业整合，有助于大大降低资源内耗，应对短视频平台在直播领域的抢滩登陆。

　　陌陌的财报还有另一个值得关注的细节，即陌陌实际上包括了陌陌及其收购的探探。从陌陌、探探两大APP产品的营收层面看， 陌陌处于衰退状态，而探探的增长却表现不俗。

　　财报显示，2020年三季度陌陌 的营收从2019年三季度的41.39亿元减少至30.37亿元，同比减少26.6%，这主要是由于直播服务净营收的减少，但增值服务净营收的增长部分抵消了这一影响。探探营收从2019年三季度的3.1亿元增至7.29亿元，同比增长135.2%，而主要因素则是直播服务快速增加。

　　探探是陌陌的竞争对手，在2018年2月23日陌陌公司宣布收购探探，交易价格是6亿美金+530万股股票，也就是在当时相当于6.8亿美金。在陌陌本身的APP直播、游戏业务表现不佳之际，陌陌公司希望将陌陌APP的商业化运作强化至探探 上，包括在探探 上的直播业务增长，显示出陌陌希望通过探探的商业化来抵消陌陌业务的衰减。

　　券商中国记者注意到，陌陌公司旗下的探探虽然仍未实现盈利，但在持续的资源整合下，探探也相当程度上实现了较好的增长，不按照美国通用会计准则计算，探探在2020年第三季度的净亏损为6690万人民币，上一年同期为净亏损1.595亿元，亏损大幅收窄，按照此前的预计，探探可能在2021年实现盈利。

　　陌陌可能在业务层面还有挪腾的空间，这体现在公司手中依然有丰厚的现金流。截至2020年9月30日，陌陌持有的现金、现金等价物、短期存款及长期存款为157.641亿元（约23.218亿美元），截至2019年12月31日为152.253亿元。2020年第三季度经营活动带来的净现金为6.911亿元（约1.018亿美元），上一年同期为11.759亿元。