同花顺-圈子

　　（全文约5300字，读完需要20分钟）

　　10月22日，沽空机构灰熊发布了一份针对阳光动力(SPI.US)的沽空报告，指责该公司涉嫌利用热度炒作股票，但随后因未能实现预期目标导致股价下挫。

　　灰熊报告称，阳光动力是一家臭名昭著的公司，公司业务几乎涵盖了近两年所有热门的行业，包括加密货币，大麻和电动汽车。这家公司一直在重复做一件事情，就是不停的蹭热点，并传出战略消息令股价飙升，随后进行激进的公关活动，但结果是，公司的全部业务都未能达到其宣传的目标。

　　以下为报告全文：

　　我们认为阳光动力是一家臭名昭著的炒作公司，重复讲述着不同的故事使股价短暂飙升。

　　- 2018年初，阳光动力推出了加密货币平台。我们认为它从未运作过。加密货币平台对该公司的贡献只有惨淡的收入。

　　- 2019年9月，又推出大麻及大麻二酚(CBD)业务，然后，该业务没有任何成果，近日有报道称，其种植大麻的设施将可能被关闭。

　　- 最近在2020年9月，阳光动力再次推出了一家名为EdisonFuture Inc.的子公司，专注于设计和开发电动汽车和电动汽车充电解决方案。通过大量的实地研究，我们认为这家公司也会失败。我们发现，EdisonFuture Inc.重要的合作伙伴目前没有任何业务，所有业务在一年多前就已经停止了。

　　- 我们查明阳光动力的CEO是一名被通缉的逃犯。他还参与了另一家上市公司，而这家公司已经破产。

　　- 阳光动力有许多违约的可转换债券，这说明公司资金管理不善、投资不善、决策和经营不善。

　　- 公司现任审计师的信誉度非常低。美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)已经禁止他们在中国进行审计。

　　- 公司80%的核心太阳能营收面临风险，原因是发生在2020年5月的一桩诉讼。

　　- 我们看到了一个明显的欺骗投资者的模式，阳光动力靠着蹭热点炒作股价。在股权账面价值为负值的情况下，我们认为最好的情况下该股股价会恢复至以前的水平，而最坏的情况是破产。

　　背景

　　阳光动力是一家典型的没有明确战略措施的公司。该公司成立之初，专注于为商业、住宅和政府公用事业客户和投资者提供光伏解决方案。

　　然而，其核心业务却一直在亏损和下滑。也许是对股价表现不满意，公司采取了市场上“什么最热就追什么”的方式。这家太阳能公司不仅涉足虚拟货币、大麻，而且还在短短2年内涉足电动车行业。虽然他们在通过会议和新闻稿宣传自己的故事方面显然非常成功，他们的商业努力都迅速失败了。

　　直到最近在2020年9月23日，因其成立电动车子公司EdisonFuture Inc. 的消息，使得股价飞速上涨。然而，通过大量的研究，我们得出的结论是，这家电动车子公司很可能会以迅速失败而告终。

　　“幽灵”子公司EdisonFuture Inc.与资不抵债的中国制造商之间的电动车合作注定要失败

　　9月23日，阳光动力发布新闻稿称，已成立电动汽车子公司EdisonFuture Inc.，负责设计和开发电动汽车和电动汽车充电解决方案。

　　不久后的2020年10月15日，阳光动力宣布，其全资子公司EdisonFuture Inc.（以下简称 "EdisonFuture"）与中国领先的全电动物流车制造商陕西通家汽车有限公司（以下简称 "通家汽车"）签订了战略合作框架协议。

　　根据协议条款，EdisonFuture与通家汽车将合作定制设计、开发、生产和销售新一代智能电动皮卡和电动物流车。通家汽车将向EdisonFuture位于加州弗雷斯诺的组装工厂提供零部件和支持，EdisonFuture将在那里完成车辆的组装，包括加装软件和其他本地生产的零部件。EdisonFuture还将成为以下产品的北美独家经销商。

　　目前通家汽车生产的是全电动最后一公里配送箱式货车和皮卡。

　　受这两则消息提振，阳光动力股价分别在消息公布后上涨了4300%和27. 3%。然而，经过仔细观察，我们很快就发现了这个电动车企业背后的重大风险。

　　我们能够确定通家汽车是一家基本上存在问题的公司，自2019年9月起停止运营。

　　ST新海(002089.SZ) 是占通家汽车35.82%的股权股东。由于新海是通家汽车的重要股东，所以会不定期更新通家汽车的经营状况。从新海披露的信息来看，通家汽车存在严重问题。此外，自2019年9月以来，通家汽车的运营/生产已经停止。

　　我们从新海在2019年10月发布的新闻稿中获悉，通家汽车停产背后的原因是由于行业环境改变、现金流状况恶化，这是在受到卫生事件的任何影响之前。

　　在新海2020年6月30日发布的更新后的2020年年报中，在谈到通家汽车的停产情况时，新海表示，截至本年报发布日，通家汽车仍未恢复生产。

　　事实上，我们认为通家汽车近期复产的可能性很小。新海在2020年上半年报告中披露的通家汽车财务数据显示，通家汽车基本无力偿还债务，且其收入极低。(2020年上半年，我们估计销售的汽车不超过20辆)

　　我们观察到，通家汽车的股东权益为负12.5亿元人民币（约1.78亿美元）。2020年上半年收入为92.6万元人民币（约13.2万美元），净亏损为2690万元人民币（约合380万美元），而2019年上半年营收为9080万元人民币（约合1300万美元），净亏损9840万元人民币（约合1410万美元）。此外，截至2020年3月11日，通家汽车似乎还欠新海约6.75亿元人民币。

　　这些负债水平和长期的停产使我们认为，公司很可能在没有任何恢复生产前景的情况下破产，因为生产更多的产品只会导致更多的损失。通家汽车很可能需要清除所有财务和运营问题，甚至进行重组，然后才能开始生产。

　　新海也于2020年10月18日回应称，鉴于近期与阳光动力的协议，阳光动力将派专业人员到通家汽车进行尽职调查，并讨论未来模式。这应该会协助通家汽车尽快恢复运营。

　　我们首先直接联系了通家汽车，了解其最新的运营状况。但是，他们网站上的电话号码都无法接通。

　　我们进一步尝试联系通家汽车的经销商，核实他们是否还在销售这些车。

　　此外，我们近日还派调查人员前往通家汽车，亲身观察该公司是否已经恢复经营。通过现场走访和与保安的交谈，证实该公司仍在停业中，并没有恢复生产或其他任何活动。

　　根据我们发现的所有关于交易方通家汽车的信息，我们不得不相信阳光动力与该公司的这份战略合作协议不过是为了搭上电动车的顺风车，抬高其股价。我们认为这一安排不会带来任何真实的经济效益。

　　EdisonFuture Inc. 似乎是一间不存在的公司

　　同样令人不安的是EdisonFuture的背景。与濒临破产的通家汽车不同，EdisonFuture完全没有背景。事实上，我们在任何地方都无法确定EdisonFuture真实存在。

　　一般来说，新公司会向当地的公司部门提交一份公司注册表。这将被opencorporates.com这样的网站收录。

　　然而，我们无法在任何政府数据库中找到EdisonFuture。

　　这可能是由于该公司最近才注册，因此没有登录到系统中。但是，我们向美国加州弗雷斯诺县书记确认，没有任何一家等待注册的新公司叫EdisonFuture。

　　此外，阳光动力在新闻稿中表示：“通家汽车将向EdisonFuture位于加州弗雷斯诺的组装厂提供零部件和支持，EdisonFuture将在那里完成车辆的组装，包括增加软件和其他本地生产的零部件。”

　　在该新闻稿发布后不久，我们就联系了阳光动力，要求提供更多关于EdisonFuture的信息、地址以及弗雷斯诺县工厂的下落。然而，该公司尚未作出回应。

　　我们的调查员还去了阳光动力位于美国圣克拉拉的总部，试图得到当面的答复，但迎接他们的是一个空荡荡的大厅，没有任何活动的迹象。

　　我们发现，阳光动力之前成立了一家名为CBD & HEMP的公司。根据加州的文件，CBD & HEMP位于加州弗雷斯诺县橙湾中心街700号。

　　CBD & Hemp成立于2019年，这是阳光动力试图乘上大麻的浪潮而成立的公司。然而，正如我们将在报告的后面部分显示的那样，这一努力以快速失败告终。我们相信，EdisonFuture很可能将CBD & HEMP的地址称为他们的生产设施。即使我们假设他们真的要在这里生产汽车，将大麻生产设施改造成电动车生产设施很可能是一个费力且成本高昂的过程。我们相信，如果EdisonFuture在这里运营，很可能会遭遇前者的命运，这是一场快速而彻底的灾难。

　　阳光动力操纵股价的套路

　　考虑到电动车合作协议的质量，我们不难发现，阳光动力一直有一种倾向，就是市场上什么最热，就跟什么，并以此操纵股价。

　　比如其在2018年1月15日，阳光动力在加密货币资产价格的高峰期（比特币价格在2017年12月15日达到历史最高点）宣布成立基于区块链的基础设施应用部门，这是该公司操控股价的第一步(STEP 1)。

　　消息发布后，该公司发布了几篇与加密货币相关的新闻稿，引发了股价的巨大涨幅，该公司操控股价的第二步(STEP 2)；然后，股价开始出现持续下跌的趋势(STEP 3)。

　　随着加密货币价值的降低，该公司的加密货币网站www.umining.io，活跃度也大不如前。就在2018年12月比特币价值跌至谷底之前，该网站的Twitter和Facebook页面开始减少更新，此后也没有发布任何有意义的内容。其高额股价与加密货币业务一起，最终渐渐消失。

　　截至2019年，加密货币提供的收入还不到阳光动力总收入的5%。具有讽刺意味的是，与2018年的0.8%相比，这已经有所增长。这是一个惊喜，特别是由于网站www.umining.io 以及其社交媒体都没在运行。我们怀疑审计师是否仔细检查过这一点。

　　2019年9月18日，阳光动力宣布进军大麻业。公告发布后，股价上涨66.37%。

　　随后公司发布了多条关于大麻业务的最新信息，并参加了许多会议和采访。再接着，公司股价开始稳步下跌。

　　到后来，公司宣布与Native American Agricultural Company(NAAC)达成商业协议，在美国原住民纳瓦霍族的保留地种植大麻，并声称获得当地许可证，从事实验室测试、种植、批发分销和零售大麻。

　　不久后，一家名为CBD & HEMP的有限公司成立。2020年1月，该公司在美国加利福尼亚州弗雷斯诺县奥兰治科夫的工厂完成了大麻二酚提取和研磨设备的安装。

　　阳光动力当时还接受了采访。我们鼓励投资者观看这个采访，因为它展示了该公司所描绘的激情和虚假的希望。我们应该清楚地看到它是怎样误导投资者，现在我们知道了结果。

　　在不久后的2020年1月29日，阳光动力提供了一份最新报告，表明NAAC未能交付大麻作物。另一份报告显示，阳光动力向希普罗克农场投资了110万美元。然而，当该农场在2019年11月因产品不足和质量差而无法交付任何大麻植物时，投资迅速枯竭。

　　而最近，在非法种植大麻的新闻传出后，纳瓦霍民族正在采取行动关闭大麻农场。阳光动力投资的希普罗克农场也被指责为人贩子，非法发放许可证及无证经营。

　　自2018年以来，阳光动力没有报告过大麻行业的任何收入。投资者再一次被管理层误导，落入水深火热之中。

　　我们再次建议对阳光动力感兴趣的各方看看他们的采访，并将他们的说法与结果进行比较。

　　阳光动力CEO是一个通缉犯，他经营着一家已破产的美国上市公司（LDK太阳能）

　　阳光动力首席执行官兼董事长彭小峰领导的另一家在美上市公司LDK太阳能（股票代码：LDK）已经破产。作为董事长，他将该公司推向了生产过剩的境地。

　　阳光动力是他在美国上市的第二家上市公司。最初，阳光动力是以太阳能产品和服务厂商的形式从事P2P借贷业务。这个商业模式从一开始就存在缺陷，个人投资者将资金投资到阳光动力，阳光动力作为中介，用资金购买太阳能电池板并租赁给太阳能发电场，最后，太阳能发电场用电力收入和政府奖励偿还阳光动力，再由阳光动力交付给个人投资者。

　　这整个业务很快又陷入了彻底的破产。投资者很快就发现，他们无法从平台上提取资金。根据新华网2018年8月发表的文章，该公司被指控非法吸收公众存款。

　　我们不相信彭小峰目前在国际刑警组织的红色通缉令名单上，但是，毫无疑问，他是一名通缉犯。

　　以彭小峰和阳光动力的历史，很难相信任何合法公司会愿意与他们开展业务。

　　巨额可转债违约预示资产负债表不佳

　　目前，阳光动力有5590万美元的可转债尚未兑付，在5600万美元的可转债中，似乎至少有3600万美元处于违约状态（Magical Glaze Limited的2000万美元可转债付款到期日在最近被延期）。下表总结了这些可转债截至2019年12月31日的情况。

　　核心业务命悬一线：80%的营收面临风险

　　阳光动力在最近提交的20-F中悄悄埋下了一个炸弹。

　　于2020年5月，阳光动力全资附属公司Solar Juice Co以Solar Juice Australia股东的身份与Solar Juice Australia董事Jinhan Zhou及Kun Fong Lee（两位以Solar Juice Co信托人身份持有Solar Juice Australia股份）一起于澳洲联邦法庭展开诉讼，指控Solar Juice Australia其他股东及管理层，并声称Solar Juice Australia的新股发行、罢免Jinhan Zhou及Kun Fong Lee董事职位及新委任董事均属无效及不合法，因此应予撤销。

　　如果新股发行及更换董事生效，将导致阳光动力在Solar Juice Australia的持股比例从80%降至40%。而如果诉讼不成功，阳光动力将无法控制Solar  Juice Australia，也无法将其财务业绩合并到阳光动力的财务报表中，阳光动力的财务业绩和股价将受到重大不利影响。Solar Juice目前占阳光动力收入的82.3%，占总资产的15.7%。

　　阳光动力几乎什么事情都会发布新闻稿，却选择不通过公关声明提及此事。虽然我们无法查阅澳大利亚的诉讼案来评估阳光动力败诉的可能性，我们认为败诉的威胁是存在的，并敦促公司向投资者提供更多的信息。

　　美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）禁止阳光动力聘请的审计师在中国开展审计工作

　　阳光动力自2018年起聘请Marcum Bernstein & Pinchuk LLP。2020年10月2日，美国公众公司会计监督委员会对Marcum Bernstein & Pinchuk LLP及其旗下Marcum Bernstein Pinchuk部门处以25万美元的罚款，并禁止该事务所在三年内对中国客户进行审计。

　　Marcum Bernstein & Pinchuk LLP已被认定为最常用于中国欺诈行为的审计事务所之一。

　　结语

　　正如阳光动力失败的加密货币及大麻业务那样，我们一次又一次地看到，该公司未能提供任何有意义的东西。此外，我们发现了大量的证据表明，该公司最新的电动车业务几乎肯定会以失败收场。

　　我们认为阳光动力的管理层从根本上来说是有缺陷的，是不可信的。最好的情况是，他们没有能力做出正确的投资决策，并不断将资金投入到失败的业务中。

　　但我们发现，该公司能够在加密货币资产价格的高峰期进入该业务，并且似乎在该资产价格下跌前中止业务，这意味着，最坏的情况是，阳光动力管理层是一群恶劣的股票操纵者，误导公司投资者做出投资。

　　我们提出了许多其他的危险信号，每一个投资者都应该避开阳光动力。我们发现令人担忧的是，监管机构和纳斯达克还没有注意到阳光动力的做法。我们要求阳光动力立即退市，我们再一次强调，阳光动力不值得任何人投资。