同花顺-圈子

　　记者 | 王飞

　　9月17日-18日，私募排排网、潮金投资等机构联合举办的“第五届中国FOF&MOM基金管理人年会”上，广东潮金投资总监刘跃到场发言，并在线下接受了记者的采访。针对四季度的市场走势，刘跃表示，这是历史性的政策牛市，注册制改革没有结束，慢牛就不会停止。具体投资机会方面，他在四季度比较看好分红比率较高的低估值板块，以及定制家居、医疗器械等受益于消费复苏的板块。

　　四季度是一个震荡的慢牛

　　关注消费复苏的板块

　　记者：近期A股市场坐上了“过山车”，您对接下来的走势又怎样的预判？

　　刘跃：我们认为，A股市场四季度会是一个震荡的慢牛，同时也是历史性的政策牛市。因为现在正是注册制改革的关键阶段，创业板已经试点，沪深主板的改革还有一段时间，这就需要一波慢牛作为基础配套，长得太快或者跌幅太大都将有违注册制改革的进度。并且由于中国的基本面比较好，我们可以看到，每一次指数涨得过快的话货币政策就会收紧，新股发的也比较多；而当指数每次急速下跌，又会被拉回来。

　　所以，面对这样的慢牛行情，大家不用悲观或者恐慌，而是应该适应。前期市场过热后，很多机构会选择一些获利了结的举措，短期回调很正常。这在创业板投资上更为典型，如注册制实施以后垃圾股的“疯狂”。

　　我觉得只要我们用一种平常心去对待，不参与垃圾股，仍然关注价值投资，一定能等到一些好股票因为市场情绪波动跌下来的买进机会。平时我们想买入一些价值股会发现，他们的股价都处于高位，但现在由于市场短期波动的影响，使得一些蓝筹股、绩优股特别是创业板的股票出现了回调，那么从中长线来讲，我们应该把握这次机会。

　　记者：您四季度的具体策略是怎样的？

　　刘跃：我们的投资策略比较偏向保守与稳健，比如在今年一二季度，特别是第三季度收益比较好的情况下，由于机构是有投资收益要求的，我们在四季度会进行调仓换股，具体的方向是一些低估值的板块，尤其是长期分红率较高的龙头，虽然它们每一年的涨幅并不大，但在第四季度有时候会出现意料之外的涨幅。对于这些资产，是有阶段性配置机会的。

　　另外，还可以选择一些疫情后复苏的板块如家居定制和医疗器械等，以家居定制为例，在疫情期间很多装修被暂停了，但在下半年疫情得到有效控制后，此前被推迟的装修工作还得继续。需要注意的是，此次疫情加速了家居定制板块的集中度提升，行业龙头开始侵蚀小公司的市场份额，因为面对行业龙头30亿~50亿的投入，小公司完全跟不上节奏。医疗器械板块也是如此，上半年药械公司的半年报基本都下滑了，原因就是疫情打断了医院耗材的使用。不过，疫情过后，该做的手术也得赶紧去做。

　　记者：消费和科技一直是市场的主线，在消费方面，其龙头的回调令很多投资者“纠结”，他们的投资价值如何？

　　刘跃：白酒和酱油龙头短期出现回调是很正常的现象，这是他们在消化估值短期的过度上涨，而在其业绩迎来突发增长后，估值达到市场的认可范围内，或者在公募基金等各个市场资金发行密集的时候，他们就会止跌。我从业到现在十几年，从未见过只涨不跌的股票，只是拉长时间的跨度来看，一直处于上涨的趋势中罢了。如去年7月初的贵州茅台，其股价涨到了1000元/股以上，但之后也算是经历了长达9个月的调整，直到今年4月份才真正重回1000元/股以上。

　　因为投资的核心就是跑赢通货膨胀，所以稳定增长才是我们追求的真正目标，而通过投资来创造暴富的心理是投机，不是投资。

　　另外，这些消费龙头的回调尚不足15个交易日，我不知道他们再次回调的幅度有多少，但我知道，即使回调之后，他们的走势还会迎来一个盘整期。因为业绩的突发增长和资金发行密集这两个条件现在并不具备。不过，我们也只有在他们盘整的时候积极关注才能把握时机。

　　回调后的科技龙头机会逐步显现

　　关注行业“唯一”的科技龙头

　　记者：科技方面，哪些赛道值得关注？

　　刘跃：我认为，经过这段时间的回调后很多龙头适合介入。因为现在的科技发展是大势所趋，这就推动了这些企业的成长。那么，这些企业在未来的确定性就有了保障。尤其是在国内5G还没有全覆盖的情况下，那种“你有我有”的公司最令人期待。以深南电路为例，公司不仅是PCB行业的加工制造厂商，还负责全产业链。其中，公司的封装基板业务是全球领先的，好像也只有美、日两国有这样的企业。并且现在国内跟国外相比可能还是有些差距，而为了防止国外的“卡脖子”，对这类企业也会有一些政策的“倾斜”。

　　当然，投资科技股也会面临很大的挑战，就是企业增长的同时估值也越来越高。由于国产替代、产业升级和政策支持三方面的共同作用，使得科技龙头在短期内的估值高于其他任何时期，尤其是在现在的特殊时期。但我认为，只要盯住龙头和核心，就会有不错的收益。因为他们每次在回调之后，还会继续往上走。

　　记者：目前的一些科技龙头是否提前透支了他们的成长性？该如何对这些龙头进行估值以及投资？

　　刘跃：坦白讲，对于一些短期估值涨得非常高的个股，我会保持一点谨慎。例如，立讯精密和歌尔股份都是受益于耳机业务，但我们知道，当一个产品大家都可以做的时候，就需要谨慎对待了。另外，如果与深南电路对比的话，我可能更倾向于深南电路。首先是近一段时间相较于立讯精密，深南电路的回调比较大；其次从行业发展前景来看，深南电路可以和智能化包括无人驾驶等相结合，是整个行业科技领域无法替代的。所以，如果立讯精密处在比较高的位置以后，我可能会调仓换股。

　　总结来看，如果某家公司迎合了科技行业的发展，就算被套我也不会担心，因为真的增长可以“以时间换空间”。但如果我无法看清某家公司的未来，甚至它可能被随时替代，我就会很谨慎。

　　另外，当科创板的ETF50出来之后，科创板的很多东西我都会建议大家关注，其中最典型的就是操作系统方向。据特斯拉方面表示，他们未来并不会赚整部车的钱，还会收取安装其操作系统的费用。根据国产替代的逻辑，中国不可能完全依赖国外的技术。这就意味着，特斯拉有一套系统，在A股的上市公司中未来也会有这样的系统出现，这也是我认为的历史性机遇。

　　记者：您会介入允许非盈利公司上市的科创板吗？

　　刘跃：其实，我更关注的是这些公司解决盈利问题后的市场空间有多大。在调研的时候，有些公司会介绍说某项技术多么厉害，我就会问他们这项技术的应用场景，然后去体验就会知道这项技术的市场空间。如阿里巴巴、腾讯等一系列公司都是有市场需求的。并且，如果某家公司拥有领先的技术，他就不会缺钱，大家肯定都愿意去做投资。我就会比较看重国家产业基金等一些大基金的动向，因为这些大资本肯定不会“屁股决定脑袋”。

　　（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）