同花顺-圈子

　　近期，新股募资不达预期、低价发行的案例并不少见。根据WIND统计，今年下半年以来，已有30家IPO企业募资金额不及预期。有业内人士认为，部分询价机构抱团压低新股发行价，从而导致部分新股发行市盈率偏低。

　　值得一提的是，“报价高度趋同”的现象不止出现在上纬新材。如龙腾光电发行价1.22元，其中有311家机构投资者报价位1.22元，占比82%。此外，龙利得、万胜智能、大叶股份等也有类似的情况。

　　记者注意到，由于近期新股较多，部分询价机构压低了报价，基本在主承销商提供的投价报告价格区间下限打两折到五折。

　　如创业板公司龙利得主承销商投价报告给出的合理估值区间为9.26元~10.76元，但实际发行价仅为4.64元/股，若按投价报告区间下限计算，仅相当于五折。此外，有消息称，芯海科技发行价相当于投价报告的两折多。

　　由此不难看出，部分新股实际发行价较投价报告下限低得多。不过，部分低价发行的新股遭遇爆炒，如龙利得近20倍市盈率发行，上市首日大涨3.6倍，目前股价相当于发行价逾4倍。

　　对此，东部一家券商机构人士对记者表示，“部分询价机构抱团串价的可能性是存在的，但是这不代表绝大多数机构都串通报价，毕竟报太低的价格最终没入围岂不是得不偿失？此外，如果太多询价的机构入围，单家网下配售获得的新股自然也少了。”

　　北方一家券商投行高管则建议可从多方面来完善定价机制。“一是发行量低于3000万股的可以直接定价；二是给予保荐机构一定的自主权，如可以决定剔除价格区间。”他表示，“三是扩大询价机构范围和规模，如引入大型私募；四是除了保荐机构的投价报告，最好还有独立第三方的报告。”

　　值得一提的是，在注册制下，由于新股定价机制发生改变后，不再受到23倍市盈率的限制，还有少数新股因为定价过高等原因而出现破发。

　　9月9日，创业板注册制下出现首只破发个股——锋尚文化，该股发行市盈率为41.2倍。随后，美畅股份、时空科技、新亚强三只次新股相继破发，这些个股市盈率高低不一，如美畅股份发行市盈率46.09倍，时空科技发行市盈率22.38倍，新亚强发行市盈率22.76倍。

　　尽管少数个股破发，但注册制新股打新收益依旧可观。开源证券数据显示，今年以来打新基金平均收益率28.8%，刷新2016年以来新高，其中打新贡献了12.3%的平均收益率，占打新基金总收益的42.7%。

　　对此，奶酪基金创始人、基金经理庄宏东对记者表示，“注册制改革对市场的影响是长期缓慢的，未来基于基本面的价值投资理念也会获得更多投资者的认可。随着A股进一步成熟，新股上市后普遍大涨的现象将不复存在。无论是募资不及预期还是新股破发，都反映出A股越来越成熟、资金越来越理性的趋势。”

　　著名经济学家宋清辉分析称，“参与询价的机构都有获取新股最大化收益的需求，只要不违规并不存在太大的问题，以往新股都是卖方市场，而未来有可能逐步过渡到买方市场，这也是市场化博弈的结果。”