同花顺-圈子

红周刊 记者 | 周月明

近日，原新三板挂牌企业润阳科技发布了招股说明书，拟在创业板注册上市。润阳科技专业从事无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售，主要产品为电子辐照交联聚乙烯(IXPE)，应用于绿色健康生活相关的家居建筑装饰、汽车内饰及婴童用品等领域。

查看润阳科技近几年经营业绩的表现情况，《红周刊》记者发现，公司在大客户集中度较高的背景下，营收和利润是处于持续增长态势的，然而若进一步分析其营收情况，又可发现这种持续增长的态势背后却有虚增的嫌疑。

近四成收入源自第一大客户

招股说明书披露，润阳科技2017年至2019年的营业收入为1.68亿元、3.25亿元和3.65亿元，分别同比增长了193.95%、92.93%和12.36%；净利润实现2147.92万元、8717.37万元、1.16亿元，分别同比增长110.88%、306.14%、32.78%。值得注意的是，在2018年净利润出现暴增的同时，其当年经营活动现金流量净额却仅同比增加了29.43%，反而为近三年来最低增长，与此同时，2018年的应收款项还同比大增了157.29%。如此情况说明，公司2018年业绩的大增有很大一部分是未成为“真金白银”的应收款项的增加。

若分析其当年应收款项突增的原因，应与公司的大客户有着密切关系。报告期内，润阳科技向前五大客户的销售收入分别为1.22亿元、2.32亿元、2.41亿元，占各期营业收入的比例分别为72.34%、71.49%和66.17%，客户集中度较高。其中，其对连续三个报告期的第一大客户易华润东的销售收入占营业收入的比重分别为37.15%、39.10%和39.57%，占比逐年上升。

与销售收入同样增加的还有大客户的应收账款，如第一大客户易华润东2018年的应收账款就突然从2017年的773.97万元增长至2097万元，同比增长了171%；第二大客户爱丽家居的应收账款也从473.97万元增长至1183.93万元，同比增长150%，这些同比增长比例显著大于同期公司整体营收的92.93%的增长率，意味着大客户在供应链中话语权是较强的，若一旦大客户回款出现一定风险，不排除对公司的资金链会造成不小的冲击。事实上，2018年时，前两大客户的坏账准备也确实出现明显增长，由2017年的23.7万元、38.7万元上升至59.2万元和104.86万元。更需注意的是，公司的第一大客户易华润东大部分商品都外销欧美，在目前中美贸易关系较为紧张的情况下，是否会影响其贸易往来，进而会否拖累公司的回款都是一个值得警惕的风险。

营收数据有异常

除了大客户集中度较高风险之外，《红周刊》记者根据招股说明书还核算了润阳科技2018年和2019年的营收数据，发现这些数据在财务核算中存在一定的异常。

2018年、2019年，润阳科技营业收入分别为3.25亿元和3.65亿元，而据润阳科技2018年、2019年的合并现金流量表数据显示，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为2.7亿元和3.31亿元，此外，2018年、2019年公司新增加预收款分别为26.92万元和20.81万元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与2018年、2019年营收相关的现金流入了2.69亿元和3.31亿元。

附表 营业收入相关数据（单位：万元）

暂且不考虑增值税率的话，将这两年的未含税营收与现金收入数据勾稽，则2018年、2019年含税收入比现金收入分别多出5537.45万元和3369.53万元。理论上，2018年、2019年的应收款项应该至少分别新增加相应的金额。

可事实上，在这两年的资产负债表中，润阳科技的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计分别为9794.5万元、8710.05万元，分别相比上一年年末相同项数据，2018年新增了5958.22万元，与理论上至少应该新增的5537万元相差不大，但需要提醒的是，这是在未考虑增值税率的情况下的结果，若假设2018年增值说率为16%，则公司含税营收约为3.77亿元，含税营收与现金收入的差额上升为1.07亿元，而2018年应收款项仅新增5958万元就明显与理论新增金额不符了，存在约4776万元的差异。

2019年的数据就更为矛盾了，应收款项不仅没有增加，相反还减少了1084万元，与理论应新增的3369万元数据相差了4453万元，而且这同样是未计算营收的增值税情况下的结果，若考虑2019年的增值税率的影响，则此差异还将进一步扩大。

那么，润阳科技的营收数据为何会存在较大的异常？是否其为达到注册上市目的而人为虚增了营收？对此，公司是需要做出相应解释的。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)