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西藏药业复兴医药先让一让,康希诺来了,揭秘“疫苗概念第一股”的前世今生
0人浏览 2020-08-04 15:14

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“疫苗概念第一股”、“中国疫苗之王”、“一签10万?20万?30万?”它来了!

联合创始人一共有4位,一位微生物学博士,一位化学工程博士,两位化学工程博士后,除了高学历之外,而且都是有着二三十年的医药研发经验,单从这点来看,专业度是足够的,这是我非常看好康希诺的一个原因。

先上结论:合理估值1000亿!合理不妨碍开盘开到1000亿、2000亿、3000亿(中签者勿喷)!

一、支持大幅高开的理由:

1.在13个疾病领域有16种在研疫苗,其中有三个即将面世。最受关注的新冠疫苗(腺病毒载体)临床试验也到了III期临床。国内新冠疫苗进度条最快之一;埃博拉疫苗获得证书和生产文号;二价、四价脑膜炎疫苗新药申请受理(这个是比较实在的)。

2.市场情绪:按照目前疫苗概念股,有点风声就起飞的节奏,如此纯正的标的,画面可想而知;按照上市进度条,八月中上旬有可能抢在创业板注册制第一批新股集中发行之前(个人对市场的看法是这之前市场还会大涨)。

3.创始人系行业大佬,研发团队阵容强大(多位来自全球十大药企);疫苗类产品,研发管线丰富;H+A上市融资足以支撑未来3~5年的研发投入(看公司过往的研发投入,在创新药领域并不算多,最近四年不到4亿元)。

天时地利人和都占了,想不高估都难!

YY:公司未来会不会搞一发艾滋病疫苗!直接进入全球前十!

二、理性思考:

1.新冠的不确定性,现在虽然全球疫情尚未消退,但不能排除疫情“一夜之间”神奇消失,当年的非典就再也没有出现过(无论是病毒自身因素,还是国际大流行之后集体免疫,这个概率都存在);二期到三期仍有不确定性;竞争者众多,花落谁家未可知;

2.公司最接近投产的有二价和四价脑膜炎疫苗,按照国内新生儿的数量(预计2020年1000万),全部用公司的药(按照二价苗19年单价约100元/支),平均接种3支,对应销售30亿元(全用康希诺也不太现实,产能释放也没有这么快);

3.研发管线丰富,多在1期和临床前研究;不确定性很强。

放眼全球,疫苗公司没有给予高估值,最核心的原因:疫苗对应增量市场(新生人口,成熟经济体,生育率下降是大趋势);慢性病和恶性肿瘤有超大的存量市场,正所谓医治不死病!

时间之外的新股:上市市值不属于过去(港股上市一年多,涨了7倍才到达600亿港元)、现在(上市发行市值就518亿元)和未来(与上市开始的几天热闹有毛关系),中签者的胜利、二级市场博弈者的盛宴、旁观者的谈资。

三、正文:

1.主营业务介绍

公司是一家致力于研发、生产和销售符合中国及国际标准的创新型疫苗企 业。在管理层带领下,公司推进了一系列创新疫苗的研发,研发管线涵盖预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、新型冠状病毒(COVID-19)、带 状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种。其中埃博拉病毒病疫苗已经完成新药注册,两个脑膜炎球菌疫苗产品已经提交 NDA 并获受理,百白破疫苗、肺炎疫苗、结核病疫苗、重组新型冠状病毒疫苗(腺病毒载体)已经进入了临床试验阶 段。公司核心产品聚焦于脑膜炎、百白破和肺炎三大领域,其中包括 MCV4、 MCV2、婴幼儿用 DTcp、DTcP 加强疫苗、青少年及成人用 Tdcp、DTcP-Hib 联 合疫苗、PBPV 和 PCV13i。 

       公司研发团队汇聚了多位资深科学家和疫苗行业资深专家,他们曾经在赛诺 菲巴斯德、阿斯利康和惠氏(现被辉瑞收购)、诺华制药、中生集团等国内外大 型制药公司牵头负责或参与创新疫苗的研发、生产和销售。经过十余年钻研,公 司在疫苗研发和生产领域逐步建立起四个领先的核心技术平台:(1)多糖蛋白结合技术。公司利用该技术平台生产多种载体蛋白和多糖,研发出安全性更好、免 疫原性更强的多价结合和联合疫苗。该技术平台使公司在国内众多疫苗生产企业 中具有竞争优势;(2)蛋白结构设计和重组技术。公司利用该技术平台研发出了 具有自主知识产权的肺炎新型抗原及百日咳新型重组生产菌株;(3)腺病毒载体疫苗技术。依托该技术平台,公司与军科院生物工程研究所合作在三年内将埃博 拉病毒疫苗由一项实验室技术快速研发成为以 1 类预防用生物制品获批上市的 埃博拉病毒病疫苗产品。此外,公司亦凭借此技术平台推进结核病、带状疱疹疫 苗产品的研发;(4)制剂技术。

       公司在研疫苗均采用无动物源成分的培养基配方, 最终产品制剂不含苯酚等防腐剂,产品安全性显著提升。同时制剂技术使得公司 获批生产的埃博拉病毒病疫苗可在 2-8 摄氏度的环境下长期保持稳定,领先于国 际同类产品。截至 2020 年 3 月 31 日,公司围绕关键技术在境内外取得 19 项授权发明专利,其中 16 项为境内发明专利,2 项为美国发明专利,1 项为欧盟发明 专利,除专利以外,公司亦开发并掌握了多项疫苗研发中难以突破的专有技术和 生产工艺

2. 公司发展历程

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3.研发管线

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4.未来营收和利润来源

(1)预防脑膜炎产品情况

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(2)埃博拉疫苗

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知道公司有就行了,埃博拉病程太快,很难大流行;估计不会贡献太多营收和利润,可能为了保证库存,还是成本项。

(3)其他疫苗进度和竞争对手相比,相对落后。

5.行业对比

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智飞盈利能力强大、中生历史悠久、康泰和成大“偏安一隅”,康希诺堪称民族希望、未来之星,和国际巨头正面刚。

J科院合作对象,不是随意挑的!

6.主要财务数据:

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和几个同业对比一下去年的研发投入,会比较直观:

康希诺,市值604.27亿,研发投入1.52亿(暂无营收,不计算占比)

沃森生物,市值1243.17亿,营收11.21亿,研发投入2.58亿,占比23.06%

康泰生物,市值1512.17亿,营收19.43亿,研发投入2.15亿,占比11.09%

智飞生物,市值2976.00亿,营收105.87亿,研发投入2.59亿,占比2.4%

报告期内,公 司研发费用分别为 6,810.00 万元、11,337.98 万元及 15,174.59 万元。公司主要研 发项目在报告期内取得了实质性的进展,随着现有研发项目的陆续进入临床试验 阶段,公司在研发人员薪酬、耗用物料、仪器设备、检验测试等方面将进行持续 性的投入,预计未来三年(2020 年-2022 年)将要投入 9-12 亿元,研发投入将 使经营亏损持续增加。

2018的研发投入排名,在国内药企中排名第32,不算是研发投入特别大的公司。

目前为起步阶段,还没有营收,在研发上能够投入这么大量的资金,很期待后面的发力期,应该会是一匹黑马。

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【山西证券投资顾问】陈金顺(执业号: S0760619080001)

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