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这个行业即将复苏!
0人浏览 2020-07-24 09:08

7月14日,文化和旅游部办公厅印发《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》,明确恢复跨省(区、市)团队旅游,并且调整旅游景区接待游客量,由不得超过最大承载量的30%调至50%。

7月21日,国药集团董事长在接受采访时表示,集团旗下北京生物制品研究所和武汉生物制品研究所齐头并进研发的新冠疫苗,已经进入最后一个阶段——三期临床试验,大概三个月左右就能完成临床试验,同时进入最后的审批阶段,年底前应该可以上市。

如无意外,在年底新冠疫苗上市之后,被疫情扰乱近一年的日常生活,或将重回正轨。也正是因为这样,后疫情周期的投资机会,是时候该重视起来了。

那么今天,我们重点讲讲已经在涅槃重生路上的酒店行业。

根据STR数据,疫情影响下,春节前中国酒店客房入住率(OCC)便出现明显下滑,1月底跌至谷底(仅8%),经历一个半月的低位运行后,3月16日单日OCC达到20%,3月25日快速提升至30%,之后稳步缓升,4月18日恢复至35%(去年同期OCC约为80%),6月中旬北京疫情反复后OCC表现二度回落,北京及周边市场需求缩减,截至6月20日全国酒店入住率为47%。

从中国旅游饭店业协会公布的酒店行业景气度发展数据来看,3月以来,国内酒店行业景气度也处于回升过程中。

从历史经验来看,参考03年的SARS疫情,酒店业在4-7月份(疫情爆发最严重阶段)遭受重创,酒店业营业增速下滑近20%,下半年随着需求复苏有所回补(主要受经济上行周期带动),但全年增速较上一年明显放缓。

从结果来看,单体酒店受冲击最为明显,单体酒店因抗风险能力差而被淘汰,加速了低端单体酒店的产能出清。同样的,本次疫情的突发后续也为连锁经济型酒店的快速发展带来了契机,间接加速了经济型连锁酒店品牌的扩张速度。

值得注意的是,本次新冠病毒的传染性较当年的SARS病毒更强,国家在人流管控措施上的力度也要比当年的更严格,短期对行业冲击更为明显。

可以预见的是,本次疫情对单体酒店、经营能力较弱的中小连锁酒店冲击更大,行业无疑将面临重新洗牌,以及低效产能的出清。

在这一点上,酒店行业的逻辑跟去年非洲猪瘟的产业出清逻辑有极大的相似之处:落后产能出清的市场份额,将被资金实力更强的头部玩家蚕食,进而减弱行业较强的周期性特征。

最经典的例子莫过于猪肉股里面的绝对龙头牧原股份,在经历完19年非洲猪瘟猛烈的行业洗牌后,作为行业中的大赢家——牧原无疑已经成为穿越传统猪周期的准蓝筹股了。

目前,国内主要的上市酒店运营商有华住酒店、锦江酒店、首旅酒店和格林酒店等。在酒店行业中,连锁酒店具有相对垄断的地位,但行业整体集中度仍有较大提高的空间。

在连锁酒店中,2019年国内四大酒店集团(锦江、华住、首旅、格林)的市占率为47.2%,已形成较为稳定的多寡头垄断格局。但就酒店行业整体来看,2019年国内酒店前四强市场份额合计仅11.2%,市场整体仍有较大的提升空间。换句话来讲,大量的市场份额仍然被大量的单体酒店所占据。

下表为上市连锁酒店运营商的基本情况说明:

image.png

在本次疫情之下,单体酒店经营压力骤增,行业整体承压,无疑是龙头集中度提升的极好时机。在过往行业低谷期往往成为行业整合的关键时期,行业龙头也不排除通过进一步并购整合,提高市占率。

例如2015年锦江收购铂涛,如家私有化回归注入首旅酒店,2016-2017年华住收购桔子酒店,行业龙头规模更趋集中。

短期来看,酒店行业的核心指标RevPAR(每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)有望企稳回升。

回顾本月的PMI数据,为50.9%,环比回升0.3%,超出市场预期的50.4%,经济复苏势头向好已被验证。此外,7月14日文旅部放开跨省游或将为酒店市场注入更多增量。

若后续复苏不断被市场验证,那么在新一轮周期下,酒店龙头或更多受预期调整影响,股价有望先于RevPAR指标企稳反应。

毫无疑问,在宏观经济内在动能向好趋势强劲的大背景下,市场关注度有望向低估值顺周期品种倾斜。中长期来看,行业龙头的并购整合和行业集中度的提升,或将进一步提高龙头的估值溢价。

国内酒店的连锁化率的提升,市场供给结构以及行业竞争格局的改变,核心品牌的扩张,龙头向三四线城市的快速下沉,高端化产品线的布局都有可能成为未来支撑行业龙头股价的惊喜。如此优秀的品种,建议保持关注。

【军工炒作阶段

题材炒作,只有逻辑是不行的。就像七月初的券商行情,如果没有各大主流媒体争相报道两市成交量破万亿,牛市来了;没有机构券商持续鼓吹大国牛、大水牛。仅凭两市成交量放大,机构、基金纷纷大赚,并不能吸引那么多的场外资金。并且大的行情,逻辑和风口一定是持续的。

逻辑和风口

军工本身有行业整体稳增长,细分方向补缺补强的逻辑。在今年宏观经济下行趋势中,国防支出预算增长6.6%,中央确保军工行业保持适度稳定增长;推动国防信息化和装备补强,是“十四五”规划中的的重点方向。

再结合美国长期在实体名单、出口管制上针对我国,已经对我国消费电子、半导体行业产生巨大影响。

特别在军工行业,国产化意味着更安全,因此国内紧锣密鼓地统计各类高端器件的国产化替代方案,自然离不开军工行业。军工装备实力提升、国防信息化都是军工的风口,甚至近期地缘政治激化事件,正在不断增强市场炒作军工板块的“共识”。

首先是逻辑,其次是风口。结合市场,我们看看军工板块这一波炒作到哪儿了。

第一阶段,战斗机、导弹需求放量等产业链信息驱动。

结合市场的乐观氛围牛市预期,中航沈飞等龙头标的表现突出。周涨幅 61%的中航沈飞,给军工板块带来了炒作空间,于是在中航沈飞等第一波炒作个股高位横盘后,市场开始挖掘补涨。

连机构也表示,中航沈飞这类龙头标的上涨,会推动板块估值中枢上移,建议关注优质基本面且涨幅不大的标的。

白话一点,就是龙头高位横盘后低位择优补涨,只不过机构一般说估值高度,短线一般说连扳高度,本质都一样。未来创业板取消涨跌幅限制后,军工这一波断断续续上涨的形态很可能成为板块行情的常态,股价整体上涨,但上下波动加大。

第二阶段,也就是目前我们看到的军工板块内个股估值整体提升。 

我们以机构预估各类公司2020年归母净利润来计算PE(股票价格除以每股收益)

军工板块内信息化、新材料、主机厂、元器件这类产业链相对核心个股,相对低估值个股在这两周快速上涨,没有消息刺激的高估值个股就涨得慢。

我们看个股的上涨情况。除了核心个股快速上涨外,大多数个股都是慢悠悠地涨,如果抓不到龙头,买的军工个股很可能跑不赢板块。而且市场波动逐渐放大,买个股有时会亏的更多,所以我们仍然建议不擅长短线博弈的小伙伴逢低购买军工ETF。

一方面,大行情来时板块大涨,板块估值同步抬升,买ETF能够确保绝大多数的盈利;另一方面,ETF基金精选的标的大多都是股票型基金有持仓的,而本轮基金、外资扩容正是行情的长期推手,看好行业后将大仓位放在ETF中,小仓位去博弈短线的超额利润,是比较稳健的投资方法。

在第二阶段后,随着市场前排滞涨,后排估值修复基本完成,军工板块行情逐渐进入中后期。在板块容量不是很大的情况下,往往会在情绪高潮时产生较强的一致性。

如果买入ETF,当板块高潮时兑现ETF,收益也不会比个股差到哪儿去,并且也能规避短线的大幅波动。

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