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下半年是消费、医药、科技的延续,还是低估值板块的崛起?
0人浏览 2020-07-22 20:04

全部公募基金2020年二季报已全部公布完毕,上半年股票型基金和混合型基金平均收益率达22.36%、16.51%。因权益基金整体业绩较好,带动二季度公募基金整体利润走高。据统计,二季度各类基金合计盈利达7557.27亿,大超2019年同期公募基金利润。如何挖掘投资标的获取超额收益?今天同花顺专家团邀请了富国创新趋势股票基金基金经理——李元博先生为大家分享。

嘉宾介绍:李元博,集“科技实业+科技研究+科技投资”经验于一身,2015年加入富国基金,目前管理富国高新技术产业、富国创新科技、富国科技创新、富国科创主题3年等四只基金,四只产品任职回报均超过75%。(数据来源:富国基金官网,业绩已经托管人复核;截至2020-7-8)

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嘉宾核心观点:

1、险资投资权益市场的上限上浮,对二级市场影响不会太大。

2、但站在目前时点,偏低估值的一些方向,投资性价比可能更高。 

3、目前许多新能源产业链公司的估值并不便宜,可能还需要时间消化一些高估值。

4、在选股指标上,第一看盈利状况,第二看财务指标,第三看业绩增速。

访谈详细内容:

1、近期银保监会发布通知,部分保险公司配置权益类资产的比例最高增至上季末总资产的45%,一时间“险资入市”、“利好股市”的言论不绝于耳,您是如何看待这一政策的?

李元博: 险资投资于权益市场的上限上浮,这个对二级市场对股票市场影响不大,因为该类资金投资于权益市场的额度长期都没有用满的,所以提高这个上限影响不会太大。

2、下半年市场是消费、医药、科技成长股的延续,还是低估值板块的崛起?

李元博:下半年我觉得会是整体向上的状态,但站在目前这个时点,我觉得可能偏低估值的一些方向,性价比可能更高。 

放到细分行业的话,首先是被动元器件板块。被动元器件行业需求向好,其应用领域有很大的增长空间。例如智能手机从4G向5G切换时,有很大的增量空间;新能源汽车越来越多,这也会带来很多增量。整体上看,被动元器件行业整体依然有百分之十几的增幅,未来国产替代的空间会很大。

其次是有竞争壁垒的软件、医疗器械等板块。一款软件一旦被客户使用并习惯后,往往就会持续用下去,切换的成本比较高。“医疗器械等也有先天属性,在手术中可能要用很多种,医生用习惯之后就很难更换,竞争对手即使砸很多钱也很难抢走市场份额。”

再次是化工领域的农药等板块。国内很多农药企业最初都是做原料药的,后来开始逐步做制剂,跟电子制造业的过往发展逻辑很相似,区别可能是农药的产品价格弹性较大,要留心价格是否位于相对高位。

最后是部分利基市场的投资机会,可能市场空间不算太大,但是由于竞争对手不多,企业同样可以发展得很好。

3、特斯拉股价再创新高,国内新能源汽车下乡活动启动,您如何看待新能源汽车板块下半年走势?

李元博:新能源车从基本面的角度看,下半年会比上半年甚至比去年同期都要好很多,因为一个是政策的影响,再叠加疫后需求的恢复,所以从基本面看,下半年是看好的。

这个产业链上面有许多公司会出现基本面较大程度的改善。欧洲方面新能源汽车的放量是比较确定的,国内我看了一下车型计划,新推出的车型会比之前单纯靠补贴的好太多了。国内大型车厂,都在通过新能源车的平台去推,不像之前完全都是靠汽油车平台。后期新能源汽车的销量可以乐观一些。当然,目前许多新能源产业链公司的估值并不便宜,可能还需要消化一些高估值。

从产业链角度看,电池是新能源汽车中比较核心的环节,因为电池和整车的生命周期比较匹配。由于各个车厂的设计平台不同,电池并不是一个标准品,而是高度定制化的。还有一些推进的新的模组化方式,提高了定制化的程度。这种模式也让电池厂商和整车厂绑定更深。

4、您管理的四只产品近一年收益率大幅跑赢沪深300指数,您是如何挑选您重仓股/持仓股的,过去抓取了哪些机会取得了超额收益,您可以结合案例聊一下吗?

李元博:目前管理的产品在过去跑赢沪深300,主要是因为在这些产品建仓的时候,我们筛选出来的个股更多是偏成长类的,因为在去年整体成长类的这些标的,它的性价比是比较好的。

我的框架大致能筛选出三类股票:

第一类是盈利增速明显提升的,比如说之前是10%的增长,突然跳到30%增长,这种是我特别喜欢的。如果这种公司能维持下去,会是最好的选择。

第二类是长期增速和ROE比较稳定的,这类公司大部分属于商业模式比较好,ROE增速都在20-30%之间。

第三类是ROE和增速相对较低的,在10%上下。这类公司我自己不是特别偏好。

从个股筛选的角度出发,第一类和第二类公司会被筛选到我的股票池,大概有100只左右。其中有一部分股票会做具体的模型和盈利预测,这里面重点公司我会自己做盈利预测,最终再精细化挑选后进入我的投资组合。

总的来说,我更接近价值趋势策略,偏好ROE从10%向20%改善的公司,这时候公司的盈利弹性是最大。在赛道上不仅仅会在TMT和医药这类创新行业寻找成长股,也会在传统行业寻找成长股,其投资框架覆盖面更广。在选股指标上,第一看盈利状况,第二看财务指标,第三看业绩增速。投资组合中,大多数收益来自个股的选择,并不会拘泥于特定的行业领域,而是在价值趋势策略大框架下,自下而上地寻找并持有具有高性价比的优质公司。

如果看到头部和腰部公司ROE指标都在向好,说明这个行业是有比较大的机会,可能是一个行业Beta的机会。比如说像2016年的新能源汽车,那个时候整个产业链表现的都很不错,大家的ROE和盈利增长都很好。那一年,新能源汽车产业链的公司表现都很好。

2019年我看到TWS耳机的行业机会。一大批相关产业链的头部和腰部公司,ROE都处于向上的趋势。还有包括像大排量摩托车,我看到头部公司的ROE趋势比较好,但是二三线公司没有那么好,我会优先考虑龙头公司的投资价值。

这些都是我讲的价值趋势例子,关键是看这个价值趋势变化的方向。我是对于企业价值变化的拐点比较关注,比如利润表的变化,虽然相对滞后,但是最明确的。不同类型的公司,会有相关的领先指标,像白酒和游戏企业,就需要去看预收款指标。周期股,就要观察反映供需关系的指标。

5、您正在发行的富国创新趋势股票基金的投资框架是什么,将主要投资哪些细分赛道?

李元博:创新趋势的投资框架和我们现有的现有产品的投资框架是一致的,只不过创新趋势这个产品可投的范围更宽,它是一个类全市场的一个基金,所以可投的范围的话会比现在管理的产品是要宽很多,我们还是坚持自下而上的选股的这样一个策略和框架。

通过对历史上取得超额收益的公司做归因分析,会发现最重要的特征是盈利高增长。所以,盈利高增长会作为重要指标纳入投资框架。

在2018年的时候出现了高增长但是现金流不好的公司股票跌幅较大的情况,所以在投资框架里引入财务指标,只关注盈利比较健康的公司。在投资实践中,投资方法要同时代契合,于是在投资框架中加入宏观指标,在筛选公司时要结合当时的宏观状态。

此外,由于龙头企业股价表现远比二线公司好,主要原因是企业的ROE水平存在较大差异,所以持仓也主要集中于龙头公司。

对于选股的具体指标,首先看ROE,其次看资产负债表里面的有息负债。要关注上市公司的增长质量,不能是通过牺牲现金流来获得的业绩增长。 

我的价值趋势投资框架偏重于对公司质量的考量。曾经考虑过要兼顾质量和估值,但是发现如果过于看重估值,会错失掉行情右侧中的一些机会,尤其是在结构性行情的市场中,太关注估值就会影响收益率。相对于被动的个股推荐,更倾向于自己的主动研究。信任框架,在框架筛选出来的公司里面,选择值得研究的公司,有必要时再去找研究员或卖方分析师。所以最终在组合里边会有哪些细分的赛道,目前我不太好说。但是从目前我们筛选出来的一些方向来看,可能不是在这个上半年最热的这些方向。

站在当下时间节点,随着国内外经济都在逐步恢复,未来市场整体向上,从大的维度来看,我国经济已经过了房地产带动增长的周期,未来更多是靠高新技术、企业创新来带动经济的发展。这也是在当下时间点发行富国创新趋势的原因,未来将从创新的角度寻找增长。在传统行业里,很多企业通过持续不断的研发来获得更高的发展,因此在新基金的投资上不仅会布局名义上的高科技行业,也会挖掘传统行业里通过技术研发、技术创新带来的价值增长。


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