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汽车智能化加速发展!
0人浏览 2020-07-13 09:14


昨天,理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股书,计划在纳斯达克上市。文件内容显示,理想汽车的上市股票代码为“LI”,融资目标为1亿美元,此次IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银、中金等知名机构,阵容强劲。

理想汽车表示,募集来的新资金将用于新产品的研发和公司的运营资金,公司预估未来三年的资本支出约为104亿元。

招股书显示,IPO前,理想汽车创始人李想持股为25.1%,拥有70.3%的投票权;美团CEO王兴个人持股为8.9%,拥有3.5%的投票权;美团旗下Inspired Elite持股为14.5%,拥有5.8%的投票权。

倘若本次上市成功,理想汽车将成为继蔚来汽车之后的第二家登陆美股的中国造车新势力企业。

说起蔚来,蔚来的创始人李斌在此前曾被称为“2019年最惨的人”,从上市公布第一份年报开始,蔚来上市4年总亏损达到230亿元,公司的股价在19年10月险些跌破1美元,濒临退市,到2019年底,蔚来账上现金仅剩10.563亿元,已经不足以为未来12个月提供持续运营资金。

所幸的是,来到了神奇的2020年,蔚来转运了。

今年2月,蔚来与合肥政府达成系列合作,获得百亿融资。再到最近的7月2日,蔚来公布2020年6月交付数据显示,蔚来在6月交付3740台,继5月破纪录后再创月度新高。

自3月以来,蔚来交付数据已连续四个月实现环比上涨,6月交付数同比增长179%。蔚来二季度交付10331台,首次实现单季交付量破万。

历史总是惊人的相似,蔚来的起死回生怎么有一股特斯拉复刻的感觉,起死回生的路径有如同一个模子刻出来一般。要知道特斯拉在与上海市签署合作协议之前,马斯克也差点被称为2019年“最惨的人”。

翻看两者的K线图,或许能看得更加清晰。

众所周知,造车是一个资本密集型行业,在流量和需求烧出来之前,只能疯狂烧钱。没有钱、没有造血能力,即使再好的团队和模式,也难以撑到量产,最终只能沦为PPT。

而PPT造车最著名的非“为梦想窒息”的贾老板莫属,乐视网贾跃亭的FF由于资金链断裂等问题,在早些时候就已经宣告被市场淘汰,彻底退出造车新势力的竞争了。

2019年以来,汽车业萧条、补贴退坡、资本寒冬、特斯拉掀起价格战,多种因素导致国内造车新势力遭遇了巨大的资金困境。在这种时候,外部的“弹药补给”和自身的“造血能力”就显得尤为重要,而拿不到融资以及自身无法造血的企业只能认赔出局。

除了贾老板的FF外,总部位于南京的拜腾,已经宣布自7月1日起暂停中国内地业务运营,而拜腾北美和德国办公室已根据当地法律,启动破产申请程序。

据媒体报道,拜腾烧光了84亿元,却没有造出一部量产车。不仅如此,它还拖欠了员工近9000万元的工资,留下一地鸡毛。曾经风光一时的博郡汽车也被曝出因资金链紧张,整车整体项目年初已处于停工状态;五年获得8次融资的奇点汽车已被外界戏称“跳票王”,已经有8个月没有新的融资消息。

另据媒体不完全统计,在国内超过40家新造车公司中,有超过一半仍未实现量产交付,其中包括游侠、拜腾、博郡等。烧钱烧了这么久,却依旧还停留在PPT造车的阶段,难顶。

这也从侧面反映出来,新势力汽车行业的竞争属实激烈,且残酷。

回到本期的主角理想汽车,理想汽车的主要产品为理想ONE,是一款智能电动大型SUV,该车于2019年12月正式对外批量交付。

截至今年6月30日,理想ONE交付已超过10400台,历经春节假期和疫情的特殊时期,创下了造车新势力全新车型的最快交付10000辆的纪录。

理想汽车还在招股书中称,计划在2022年推出公司第二款车型——款全尺寸的增程式电动SUV。

与此同时,理想汽车并未停止融资的脚步。

根据招股书显示,7月1日,理想汽车完成了D轮优先股融资,并发行和出售了部分D轮优先股,总价为5.5亿美元。至此,理想汽车拥有超过10亿美元的现金储备。换句话来讲,理想汽车账面上的现金储备足以应对公司未来一年甚至更久时间内对资金的需求。

除此之外,在毛利率上,理想汽车已经率先实现了毛利率转正。根据招股书,2020年一季度,理想汽车总营收约1.2亿美金,毛利为964万美金,毛利率约为8%。

而先驱蔚来汽车,却仍在毛利率扭亏为盈的边缘疯狂试探:2019年,蔚来净亏损112.957亿元,同比增加了17.2%。从毛利率看,蔚来2019全年毛利率为-15.3%,较2018年的-5.2%毛利率进一步恶化。

蔚来要想扭转“卖得越多亏得越多”的形象,当务之急是要提升毛利率水平。

在今年Q1财报电话会议上,蔚来创始人李斌明确表示,提高毛利率是蔚来2020年的核心目标之一,“我们有信心实现第二季度毛利率转正,年底毛利率达到二位数的目标。”今年蔚来公司整体的毛利率有望达3%。

从这一点来看,理想确实优秀。目前,国内新势力车企第一梯队已初现雏形,分别是蔚来、理想和小鹏,虽说地位相对稳固,但他们所要面对的挑战却一点也不小,毕竟他们都有一个共同的对手——特斯拉。

根据乘联会6月份的数据显示,国内新能源汽车总销量为8.65万辆。而特斯拉官方信息称,6月份,国产版特斯拉Model 3的销量达到14956万辆,环比增长35%。换句话来说,在6月的新能源车销量中,国产Model 3占比高达17%,新势力们压力巨大。

不管怎么说,从特斯拉市值超过丰田成为全球第一车企,到蔚来屡创新高,再到比亚迪突破历史新高,市场都在向我们释放新能源车行业回暖的信号。

值得一提的是,今晚7点,比亚迪将发布汉系列新能源汽车,包括3款纯电动车型,以及1款插电式混动版车型,本次汉系列是比亚迪“刀片电池”以及华为HiCar全场景智慧互联解决方案的首秀,值得期待。

在汽车行业革命的进程中,电子电气架构(EEA)或重塑产业格局。

在传统汽车行业迈向新能源时代之初,OEM企业总是根据市场需求增加 ECM(车载电脑-电子控制单元) 和调整线束布置。

但是电动化引入的三电系统、智能座舱和自动驾驶所需的ECM和传感器,让现有的分布式电子电气架构(EEA)难以匹配汽车电动智能化所需的算力和总线信号传输速度。分布式EEA就像一个插满插头的插座,容不下更多电路,跟不上时代的需求了。

在国外,特斯拉已经通过集中式电子电气架构,实现了整车的空间下载技术(OTA),让新能源车像一台手机一样反应灵敏,大大提升了用户体验。

而大众作为传统车企,也选择了用纯电动平台重新开始,研发并采用自己的 OS(操作系统),轻装上阵。对于国内车企和汽车电子企业而言,新能源汽车智能化的时代风口已经到来,不仅有汽车电子会持续更新,汽车硬件设备也将为了迎合智能化向轻量化和电子化发展。接下来看看有哪些核心企业。

中芯国际价格预测 

中芯国际自从在科创板IPO过会后,就成为两市关注的热点,港股中芯国际也在短期内股价翻倍,市场热度毋庸置疑。

通过近期的交流,我们发现不少小伙伴都打到了中芯国际的新股,也都期望着中芯国际这块香馍馍给自己带来丰厚的收益。但收益究竟会有多少,该拿多久,没打到新股的小伙伴又该何时买票入场,成了眼下的疑问。

我们今天就来看机构结合财务指标对中芯国际进行的分析,首先是估值体系:

市盈率来看,全球主要晶圆厂 滚动市盈率PE(TTM)平均值为 44.78倍,最高值为华润微的 124.09 倍,当前中芯国际港股估值 84.24 倍。

市净率来看,全球主要晶圆厂PB(MRQ) 平均值为 4.28 倍,最高值为台湾立积的 7.81 倍,中芯港股估值 3.67 倍。

市销率来看,PS 平均值为 4.88 倍,最高为华润微的 10.67 倍,中芯港股估值 7.43 倍。

市值/ 研发最高 124.11 倍,平均值 58.73 倍,中芯港股估值 33.75 倍。

中芯国际(港股)当前估值处于全球晶圆厂估值中上,略高于平均水平。

同时科创板上市的华润微在市盈率和市销率上领跑全球晶圆厂,体现了A股半导体全产业链高估值的现状,并且北向资金也频频购买高估值的A股科技企业,说明资本市场对于科技公司的偏好度较高。一个企业无法改变市场给予产业链的高估值,因此中芯国际在A股上市的短时间内同样会估值高企,甚至打破华润微目前在PE、PS方面的最高值。

那港股中芯国际值不值得对标,继续购买呢?

我们先来对比一下A股与港股的成交情况。7月6日港股跟随内地股市急升966点,全日成交额逾2500亿港币,创逾两年新高,而A股近期最大成交量为7月7日的17373亿元,不算汇率的情况下两市成交额之差为6倍。

这种情况下,A股相比港股产生溢价并不稀奇,所以纯粹根据估值对体系,在中芯国际科创板上市后对标购买中芯国际港股,期望获得相同涨幅的想法并不可取。因为从市场容量和活跃度来说,港股上市企业市值大概率会跟着A股的对标公司走。

其次是A股市场的发行情况。中芯国际科创板上市后发行市值约 2259 亿,市净率PB为 2.20 倍(超额配售前)/2.11 倍(超额配售后),低于全球主要晶圆厂平均市净率 4.27 倍,如果以主要晶圆厂平均市净率 4.28 倍计算,公司市值可达 4363 亿元,如果以 PB 峰值 6.26倍估算,可达 6702 亿元。按照市净率算法,开盘后价格可以达到发行价的2到3倍。

按照市销率PS估值法进行估算,如果考虑公司 14nm 募投项目投产,14nm 月产能将达 3.5 万片。对比台积电晶圆 ASP 价格,按照 5400 美元/片测算,公司新增营收约 22.68 亿美元,折算人民币约 160 亿人民币。再考虑原代工业务营收复合增速约 20%~25%,未来 3 年原代工+14nm 新增营收增量可达约 290 亿。按其本身估值 PS 7.43 倍及最高估值 10.67 倍测算,则新增市值可达 2154 亿~3094 亿,则总市值有望达到 3881~4821 亿。按照市销率算法,开盘后价格可以达到发行价的2倍左右。

最后从远期来看,中芯国际作为国内龙头代工,根据 2019 年国内芯片进口超 3000 亿美金推算,全球芯片约 80%比例为Foundry代工模式,芯片售价中代工成本约占 60%~70%。

假设国产实现半数替代,则国产芯片代工市场远期空间可达5460亿人民币。以中芯国际获得国内30%市场份额计算(目前为18%),则公司长期营收目标有望达到 1630 亿。再按晶圆代工厂 PS 平均估值 4.88 倍,则对应市值区间为 8000~10000 亿,但实现万亿市值必须保证纳米级工艺持续进步,高盛预期中芯国际将在2024年推出5nm工艺,这个时间点可以作为参考。

结合上述对比,机构认为中芯国际中期总市值有望达到4363~4821 亿,远期目标(5年左右)可达 8000~10000 亿。也就是说机构上市看2倍,长期看5倍。

结合机构的分析与市场的热度,短期在开盘价的2倍(也就是55元附近)是合理价位,可以结合情绪参与,4倍以上为炒作过热。

结合估值长期来看,机构预测上市后5年500%回报率,则年化为37.9%;若按照开盘竞价即上涨100%计算,5年回报率为250%,年化20%,只能说较为可观,因此开盘后短线参与的盈亏比较高。最后从长线来看,开盘价的2到3倍,也就是55元至82元之间是长线投资值得参与的价格。

最后说回板块,中芯国际上市会吸引相关主题基金以及投资者购买配置,造成板块“抽血”。如果在中芯国际上市前板块成交量开始快速萎缩,那中芯国际的上市就会因为抽血引起板块下跌,则必须要降低对中芯国际的短线期望。

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