同花顺-圈子

　　作者 | 叶文辉

　　在保高电价的驱动下，2020年成为风电行业的抢装年。业内普遍预计，今年风电新增装机容量将突破历史新高，达到32-35GW；在此背景下，主机厂订单大幅飙升，相关零部件需求也出现较大的增长，但从二级市场表现来看，板块龙头似乎并没有被充分认同，例如金凤科技上半年涨幅仅为-16.57%。下半年，我们该如何看待抢装潮对未来风电需求的透支，而风电产业链未来投资机会又在哪里呢？

　　风电板块抢装潮再袭

　　后续市场前景不容乐观

　　去年下半年以来，抢装成为风电产业链短期的核心逻辑。2019年5月发改委明确，2021年新核准的陆上风电项目全部平价上网，国家不再补贴，这意味着继2015年抢装之后，今年将再次出现陆上风电抢装潮。

　　伴随着新增风机的放量，2020年风电产业链整体盈利水平有望出现提升。例如风机企业明阳智能，今年一季度便交出超预期的成绩单，当季实现营收29.8亿元，同比大增70.6%。市场普遍预期今年风机企业业绩会有较大幅度的增长，一致预期三大龙头金风科技、明阳智能、运达股份营收料分别增长33%、67%、85%。

　　2015年时，风电行业便曾发生过一次抢装，不过从电价退坡幅度来看，当年仅是弱抢装，而2020年则是强抢装。然而在如此强烈的预期下，三大风机龙头并没有得到资金认可，上半年金风科技、明阳智能、运达股份分别下跌16%、微涨2%、下跌29%，核心在于市场对后补贴时代的担忧。

　　毫无疑问，抢装会导致未来需求透支，即便是昔日2015年的弱抢装，也导致2016、2017年风电新增装机市场出现连续两年下滑，直到今年才有机会突破彼时的装机高峰。相信经历了今年的强抢装后，未来几年风电装机市场不容乐观：其中，东北、西北、华北地区的集中式风电主要面临的是消纳的问题，中东南分散式风电主要受土地政策制约，海上风电面临的则是地方财政的紧张。从这些角度来看，市场对风机龙头的不认可似乎不无道理。

　　此外，尽管风电和光伏均将进入平价上网时代，但这不意味着就没有了降成本的压力；因为现在二者都涉及消纳问题，无论风电还是光伏，都必须通过进一步的降本，给储能成本腾出空间，只有这样才能彻底打开新能源需求，形成对传统化石能源的替代。从这一点看，光伏成本下降趋势更快，且暂时看不到逆转趋势，这也是中环、通威、隆基等光伏股能持续强势的所在。

　　风机环节同质化严重

　　投资可布局海上风电和上游供应商

　　面对一个前景存变数的行业，挖掘产业链中确定性更高的环节就成为关键。目前来看，作为主机厂的风机环节存在较为严重的同质化，从金风科技的表现可以看到，即便作为行业老大也没有享受到太多的溢价，去年在零部件涨价以及2018年低价订单的双重打击下，整体盈利承压；此外公司主打的陆上风电产品正面临着国内外厂商的激烈竞争。因此从主机厂的角度来看，投身于海上风电的明阳智能或是当下更优的选择。

　　明阳智能是国内海上风电半直取主机供应商，海上业务优势明显，去年公司海上风电合计新增订单4.2GW，同比增长高达169%。随着陆上风电向海上风电迁移，公司存在持续挤压金风市场份额的可能性。短期来看，影响公司股价的因素一方面来自于股东减持计划，另一方面则是广东能否接力海上风电的补贴政策。由于公司大部分项目来源于广东，因此广东的地补政策至关重要。今年6月上海方面已经有相关补贴政策出台，从广东目前的海洋政策来看，有较大概率近期会落地。

　　当然，除了风机企业外，也可以从上游供应商中寻找确定性。比如在风机成本中占比最大的风叶（高达23%），像中材科技旗下的中材叶片便是国内最大的风机叶片供应商，市占率为30%。由于叶片的成本结构中，玻纤是极为重要的原材料，而中材科技拥有国内第二大玻纤制造企业泰山玻纤，业务协同的优势明显。受益风电行业抢装潮，去年和今年风机叶片需求旺盛，该公司作为行业龙头预计将能充分享受行业增长的红利，利润有望创新高。此外，公司体内还有锂电池相关的隔膜资产，该项业务也有较大的业绩弹性。