同花顺-圈子

　　收入稳步增长

　　桃李面包发布19年业绩快报，2019实现营业收入56.4亿元，同比增16.8%;归母净利6.8亿元，同比增6.4%;每股收益1.04元。精耕成熟市场、开拓新市场，桃李营收稳步增长。4Q19公司营收增16.3%，营收仍保持稳健增长，主因：持续精耕成熟区域，不断提升运营效率及单店销售额;在新市场开拓渠道，进一步完善终端销售网点布局。往未来展望，随着2020年华中、华东工厂投产，公司营收仍可持续稳步增长。

　　净利增速慢于收入增速或因销售费用率提升。4Q19净利同比增0.3%，净利增速慢于收入增速或因销售费用率同比提升。桃李开拓新市场仍需大量投入于运费、进店费用等，此外也需投入费用应对行业竞争，费用投入加大使得4Q19净利略承压。往未来展望，2020年公司仍需大力开拓华东、华南市场，开发市场期间费用投放仍较大，预计费用率仍处高位。

　　桃李渠道渗透力强、物流高效，具有稳固的护城河。随着华中、华东地区的工厂陆续投产、新工厂产能利用率提升，桃李产能压力可缓解，生产效率可进一步提升。未来随着产能陆续释放、成熟区域持续精耕、新市场渠道布局进一步完善，桃李仍可稳定、持续成长，仍处发展黄金期。(长城证券 张宇光)

　　岭南股份(002717)

　　恒润分拆上市正式启动

　　1月5日，岭南股份发布公告称：上海恒润文化集团有限公司将整体变更为股份有限公司，同时公司名称变更为“上海恒润数字科技集团股份有限公司”。本次整体变更完成前后，岭南股份将持有恒润集团90.03%股份，剩余9.97%股份则由合肥泽恒企业管理咨询合伙企业(有限合伙)等持有。

　　恒润科技是公司三大主业中文旅板块最重要的一块业务，它是文旅主题项目高端装备及系统一体化服务供应商，专注于沉浸式游乐设备系统的研发、设计、生产与集成。主要产品包括飞翔球幕、轨道骑乘、影院剧场等室内外高科技互动体验设备，实际上就是AR/VR内容和设备的主要提供商。2018年恒润科技净利润达到1.3亿元，在所处行业中排名前三。我们预计，2019年恒润净利润将达到1.5亿元以上，按照目前公司发展势头来看，未来业绩稳步增长值得期待。

　　恒润科技分拆上市恰逢其时，有望提升公司估值水平。从目前来看，公司分拆恒润上市的条件基本已经全部具备，目前对其股份制改造工作可以看成是其分拆上市工作的正式启动。从估值上来看，不管恒润未来上创业板还是科创板，对目前(2020年)仅15倍的PE，都有很好的提升作用。(东北证券 王小勇)