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【研报拾珠】2020春季行情 机会在燃烧
0人浏览 2020-01-10 17:43

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新年伊始,回顾去年金融市场的走势,可谓是精彩纷呈。12月我们关注十大标的平均涨跌幅为12.21%,跑赢沪深 300 指数 5.21 %。

 

2019年12月行情回顾:

12月各个指数全面上涨,上证综指、中小板指、创业板指、沪深 300、上证 50 以及中证 500 涨跌幅分别为 6.2%、8.8%、8.0%、7.0%、5.8%、7.6%,低估值行情引领下相对估值最低的中小板指领跑。中信一级行业中,建材、有色、传媒涨幅最大,值得一提的是,建材板块连续两个月在各行业中涨幅第一,农林牧渔则连续两个月最为落后。

 

杠杆资金方面,截至 12 月 30 日,两市融资余额为 10055 亿元,较上月余额多 535 亿元;12 月份新成立偏股型基金份额 728 亿,略低于上月 750 亿,仍处于高位,仅次于 9 月,此外今年全年新成立基金的发行份额创下了历史新高。

12 月减持规模进一步扩大,全年除年初 1 月之外均表现为净减持;展望明年,1 月解禁压力为全年之首,开始流通市值在 6900 亿元以上。

2020 年 1 月策略观点展望:

此前看好 A 股的逻辑并未发生变化,1 月向上的行情趋势有望延续,继续把握做多窗口期;另一方面,全年来看,2020 年将会维持结构性行情特征,但全年回报率预计较 19 年会明显降低,因此 1 月的做多窗口期显得尤为重要。具体来看:

(一)降准符合预期,有助于维持年底年初流动性,表明政策维稳态度,提升风险偏好。

(二)预计 1 月份集中公布的年报预告整体良好。(1)从 11 月的社会消费品零售额增速、工业增加值和工业企业利润数据、PPI 以及固定资产投资增速来看,年底阶段性经济数据企稳迹象明显;映射到上市公司层面,我们认为今年全年 A 股实现 10%归母净利润增速的概率较大;从业绩同比 增速的趋势角度出发,年底估值切换逻辑成立。另外,作为 A 股利润最大支撑的权重龙头板块(以 沪深 300 和上证 50 为主),2019 年全年业绩增速以及 ROE 的优势将维持。(2)创业板(剔除温氏)2019 年前三季度的利润增速虽然依然为负,但负增速已逐步收窄;考虑到三季度收入增速 已经出现拐点,我们认为全年创业板利润增速有望转正,步入改善通道。(3)自下而上来看,电子、通信等创业板细分权重板块基本面处于向好趋势中,是业绩增速回升的重要基础。

(三)注册制加速落地,利率市场化推进,中长期利好 A 股。证券法修订把注册制改革作为重中之重,我们认为 2020 年 3 月可能有望见到创业板注册制和新三板改革加速落地,市场优胜劣汰加 快,在增加供给的同时更加有利于资金往龙头和优质公司集中。存量贷款利率转换为 LPR 定价方式,目的在于深化引导信贷利率市场化;降低企业特别是中小企业的融资成本。无风险利率和融资成本下行或为长期趋势,同时刚兑的打破以及本身银行存贷资产差异化或进一步加大,劣质资产和劣质个股淘汰加速。

(四)2020 年将会维持结构性行情特征,但全年回报率预计较 19 年会明显降低,因此1月的做多窗口期显得尤为重要。首先,2019 年优质科技和消费龙头股估值已经基本修复至60-70 分位点,估值继续大幅提升难度较大;

其次,与2019年相比,整体2020年A股的业绩增速或有下降(10% —7%附近),ROE依然会呈现龙头股结构性强势的特征;

最后,由于 2020 年注册制改革以及再融资放开将会加快,因此对于流动性和预期或会造成一定扰动,资金会更加趋向于抱定有价值的公司。 

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