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601658即将“上线”!邮储银行“定档”12月10日A股上市 控股股东邮政集团大手笔增持不少于25亿元
0人浏览 2019-12-09 00:00

  12月8日,中国邮政储蓄银行(以下简称“邮储银行”)发布《首次公开发行股票(A股)上市公告书》显示,该行A股股票将于2019年12月10日在上海证券交易所上市,证券简称“邮储银行”,证券代码“601658”。

  邮储银行此次A股发行价格为5.50元/股,“绿鞋”前募资金额约为284.5亿元,“绿鞋”后约为327.1亿元。这意味着近十年来A股规模最大的IPO即将完成,同时也意味着国有大型商业银行“A+H”两地上市收官在即。

  同日,邮储银行还发布《控股股东增持股份计划公告》称,控股股东中国邮政集团公司(以下简称“邮政集团”)计划自2019年12月10日起12个月内择机增持该行A股股份,增持金额不少于25亿元。

  

  IPO汇集十大亮点 邮储银行A股上市即将收官

  邮储银行为本次A股IPO打出一套“组合拳”,具体包括十大方面:

  一是控股股东邮政集团自邮储银行A股上市起12个月内将增持不少于25亿元;

  二是近十年来首单引入“绿鞋”机制,约43亿元“绿鞋”资金作为后市表现的有效支撑;

  三是6家战略配售基金首次悉数到场并顶格申配,社保基金组合、央企基金首次齐聚,8家战略投资者合计认购股数约占“绿鞋”前本次发行规模的40%;

  四是长线专业机构投资者获配量占网下发行总量的比例高达87%;

  五是战略配售获配股份锁定一年,70%的网下配售股份锁定6个月;

  六是联席主承销商A股IPO史上首次联袂承诺对于包销的股份锁定至少1个月或6个月;

  七是本次发行锁定股份超过“绿鞋”后发行规模的一半;

  八是现有股东作出股份锁定承诺,控股股东邮政集团持有邮储银行64.79%(“绿鞋”前)的股份锁定三年,蚂蚁金服、腾讯、中国电信、中国人寿等股东持有股份锁定一年;

  九是A股上市后预计很快将被纳入主要指数,最高或约80亿增量资金有望流入;

  十是邮储银行控股股东、邮储银行自身、董事、高管都作出了稳定股价的承诺。

  图:邮储银行A股IPO发行结构

  

  其中,根据公告,邮政集团计划自2019年12月10日起12个月内择机增持邮储银行A股股份,增持金额不少于25亿元。

  根据公开资料,邮政集团在2019年公布的世界500强中位居第101位,在世界邮政企业中位居第二位;利润规模连续5年位居世界邮政首位;业务范围覆盖邮政、金融、速递物流三大板块,并拥有保险、证券等金融牌照,是同时拥有实物流、资金流、信息流“三流合一”的大型综合性国有独资企业。

  长期以来,控股股东增持一直是监管机构所鼓励的方式。例如,2011年,证监会修订《上市公司收购管理办法》,简化控股股东增持的信息披露程序;2015年,证监会发布《上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》,明确鼓励上市公司大股东通过增持股票等方式保障中小股东利益;2018年,上交所、深交所发声明确支持大股东增持股份,对资本市场健康发展具有积极正面作用。

  

  近十年首单引入“绿鞋”机制后市表现有保障

  邮储银行在此次A股发行方案的一大亮点是引入“绿鞋”机制,即授予联席主承销商不超过初始发行数量15%的超额配售选择权(简称“绿鞋”),引起广泛关注。

  据了解,这是A股近十年首单、历史上第四次引入“绿鞋”机制的IPO发行。中泰证券表示,邮储银行引入“绿鞋”机制,新股发行后30天之内,如果股价出现低于发行价的情况,将有43亿元的绿鞋资金入场。

  10年来A股仅有3单IPO设置了绿鞋:工商银行(2006年)、农业银行(2010年)和光大银行(2010年),均在上市30天内全额执行,在“绿鞋”行使期内股价均表现良好,平均股价涨幅超过10%。

  “作为后市价格稳定的有效支撑手段,邮储银行本次上市引入了‘绿鞋’机制,意味着新股上市后30天的后市稳定期内,如股价因市场波动出现低于发行价的情况,承销商将从市场上买入股票,稳定二级市场价格,这是近期发行的银行股所没有的。”专业人士表示。

  上述人士进一步解释,如果邮储银行A股上市后30天内股价跌破发行价,承销商则以不高于5.50元的发行价买入股票,最高约43亿元的资金入场以支撑股价,从而“绿鞋”未执行或部分执行,邮储银行A股融资金额介于284.5-327.1亿元;如果股价上涨,承销商无需在二级市场动用“绿鞋”资金买入股票,“绿鞋”全额执行,融资金额可达327.1亿元。

  有分析人士对“绿鞋”机制进行了生动解析:以邮储银行的此次发行为例,原始发行规模约51.72亿股。邮储银行授予联席主承销商不超过初始发行数量15%(这个比例也是法定的超额配售上限)的超额配售选择权。即若发行后市场反应良好,发行总股数将扩大至约59.48亿股。相反,新股发行后30天内,如果股价跌破发行价,主承销商将拿出资金回购股份,使市场价格回升。这些战略投资者是“先交股款,再拿股票”,而非“一手交钱,一手交货”。如果发行后价格下跌,需要启动回购机制的话,主承销商就在市场上从公众投资者手中回购股票,把这些股票转给战略投资者。如果发行后行情看好,无需回购,还要超额配售股份,那相关战略投资者也是等到这时候再拿到股票。

  

  现金股利分配稳步提高年底每股净资产或近5.8元

  公开数据显示,2016年至2018年,该行分红率逐年提升,分别达15%、25%和30%;股息率快速增长,2018年较2016年股息率提升2.62个百分点,增幅远超可比同业。

  分析人士表示,随着资本金的进一步夯实,邮储银行的增长潜力将得到进一步释放,在未来保持合理及与同业可比的分红比例的情况下,随着该行盈利能力的逐步提升,同时作为大型零售银行又有明显的估值溢价,有望为投资者带来极具竞争力的投资回报。

  得益于鲜明的零售定位和优异的资产质量,邮储银行保持良好的成长性。数据显示,2019年前三季度,邮储银行净利润543.44亿元,同比增长16.33%,继续保持两位数增长;每股净资产达5.71元,较上年末进一步提升0.45元。与此同时,邮储银行持续保持优异的资产质量,截至2019年9月末,不良贷款率为0.83%,不到行业平均水平的一半;拨备覆盖率达391.10%,是行业平均水平的两倍。

  根据邮储银行发布的A股招股说明书对全年业绩预计的披露,预计2019年归属于公司普通股股东的净利润为581.80亿元至592.26亿元,同比增幅约为16.55%至18.64%。据此测算,截至2019年末,邮储银行每股净资产或近5.8元。

  业内人士分析称,从个股估值来看,同样具有明显零售特点的招商银行、平安银行PB分别为1.60倍、1.16倍,而邮储银行本次发行PB对应2019年6月30日每股净资产仅为1倍,以此类比,邮储银行估值和股价表现有望进一步提升。

  国泰君安表示,邮储银行兼具零售银行和成长型两大属性,根据测算,邮储银行A股合理定价区间为5.61-7.00元/股。华泰证券预测,邮储银行2019-2021年归母净利润增速15.1%/14.0%/13.3%,不考虑超额配售的情况下,EPS为0.70/ 0.80/0.90元,预计合理价格区间为6.27-6.89元/股。

  国盛证券分析称,综合绝对估值与相对估值方法,邮储银行股票价值在5.8-8.2元(折合6.4-9.1港元)之间,2019年动态PB为1.0-1.4倍。

  申万宏源表示,“邮储银行兼具强劲的业绩增速、第一梯队的分红水平以及健康的资产质量,战略上坚持做有特色的零售银行,是内资上市银行当中极具稀缺性的优质标的。预计2019-2021年归母净利润增速16.2%/15.0%/15.0%(维持盈利预测)。”

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