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「估值」宁德时代—动力电池行业龙头
0人浏览 2019-12-06 11:21

新能源汽车销量突飞猛进,带红了电池供应商宁德时代。宁德时代的市占率在2016年只有22.7%,2017上升为29%,2018年突破40%。

Jeffrey采用三种估值方法,对其现阶段市值进行测算,估值结果系个人看法,对他人不构成投资建议。

方法一:市盈率法

重要假设:

同行业相关公司市盈率合理。

分析过程:

行业内相关公司当前市盈率为:亿纬锂能30.15倍、欣旺达42.22倍、国轩高科18.18倍,平均值为30.18倍。

宁德时代三季报每股收益为1.6元,预估今年每股收益可达2.13元左右。

乐观:公司市占率进一步提升,给予40倍市盈率,则每股价格2.13*40=85.2元。

中性:市场保持现阶段渗透率,给予35倍市盈率,则每股价格2.13*35=74.55元。

悲观:公司市场占有率出现萎缩,给予30倍市盈率,则每股价格2.13*30=63.9元。

结论:


方法二:市净率法

重要假设:

同行业相关公司市净率合理。

分析过程:

参考亿纬锂能当前市净率为6.48倍、欣旺达5.12倍、国轩高科1.56倍,平均值4.39倍。

公司当前每股净资产为16.73元,预估不同情形的市净率进行估值。

乐观:给予6倍市净率,则对应市值为16.73*6=100.38元。

中性:给予5倍市净率,则对应市值为16.73*5=83.65元。

悲观:给予4倍市净率,则对应市值为16.73*4=66.92元。

结论:


方法三:收益预测法

重要假设:

①公司净利润率可从12%回升至20%;

②市值年均增长25%,三年后市盈率为35倍。

分析过程:

从市场需求看,新能源汽车渗透率在逐步提升,2019年新能源乘用车产量有望达到135万辆,渗透率达到6.4%,2020年将达到180万辆,乘用车的电动化率将达到7.8%。

随着双积分正式计算、上牌优惠、 购置免税等多项扶持政策展开,合资品牌也将在近两年密集推出新品,公司作为行业龙头受益明显。

预计未来三年的利润增速,根据2018年净利润33.87亿元,得出2022年的净利润,乘以市盈率得出市值,再根据市值增长率逆推当前市值。

乐观:未来三年利润增速35%,则2022年净利润为33.87*1.35^4=112.5亿元,对应市值为112.5*35=3937亿元,逆推当前市值为3937/1.25^3=2016亿元。

中性:未来三年利润增速30%,则2022年净利润为33.87*1.3^4=96.74亿元,对应市值为96.74*35=3386亿元,逆推当前市值为3386/1.25^3=1734亿元。

悲观:未来三年利润增速25%,则2022年净利润为33.87*1.25^4=82.69亿元,对应市值为82.69*35=2894亿元,逆推当前市值为2894/1.25^3=1482亿元。

结论:


估值总结:


综上,去除极端价格,四师兄认为宁德时代合理估值区间为市值1646~2016亿元,对应每股价格为74.55~91.30元(中位值82.93);

当前价格92元,四师兄认为已经没有足够的内在价值支撑,大概是所谓的炒预期了吧。


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