同花顺-圈子

请广大用户注意风险,切勿加入站外群组或添加私人微信,如因此造成的任何损失,由您自己承担。
电子纱百亿市场需求高增,把握龙头企业投资价值
0人浏览 2019-11-26 15:09

电子纱是影响覆铜板性能的关键原材料

电子纱位于“电子纱(布)覆铜板印制电路板”产业链最上游

那什么是电子纱 呢?

电子纱是直径 9 微米以下的玻璃纤维,具备优异的电气及力学性能。电子 级玻璃纤维纱(简称电子纱),即单丝直径 9 微米以下的玻璃纤维。电子 纱由叶蜡石(或高岭土)、方解石、硼钙石、硅砂等八种原料混合,输送 至温度高达 1600℃窑炉之中加热成玻璃液,再经铂金漏板高速拉成玻璃 纤维单丝,最后合捻成玻璃纱。由于电子纱具备优异的耐热性、耐化学性、 耐燃性以及电气及力学性能,因而被广泛用于电绝缘产品中。

电子纱的直接下游产品是电子布,位于覆铜板(CCL)印制电路板(PCB) 产业链的最上游。电子纱经过整经、上浆、编织和退浆等工艺处理后可制 成电子布。以电子布等作增强材料,浸以树脂,单面或双面覆以铜箔,经 热压可制成覆铜板,最终应用于印制电路板等电子元器件,形成完整的“电 子纱(布)覆铜板(CCL)印制电路板(PCB)”产业链。


PCB 和 CCL 对电子纱(布)性能、品质要求高。

电子纱成分、织物结构 设计、织造工艺和后处理工艺技术应保证织物在技术性能、外观和内在质 量上完全满足应用要求。

原纱是由多根 4-9 微米的单纤维组成,织造时因 摩擦容易造成起毛、破丝、甚至断裂,织成布之后在布表面会形成破丝、 毛羽等外观品质上的缺陷。下游覆铜板客户若使用表面存在破丝、毛羽等 缺陷的电子布,其产品表面将会出现分布不均匀的凸粒,制成的基板易造 成覆铜板破洞,印制电路板短路、断路等严重的质量问题。因而,覆铜板 厂商对电子布材质均匀性、外观平整性、经纬分布均一性和制造精密度等 要求高,有翘曲性、毛羽、断线、色点等外观问题,会直接影响产品性能。 由精良的设备、控制织造环境、选用高质量玻纤的公司织造的玻璃布,从 外观上立即可以分辨出来。


高频高速 PCB 对电子纱等材料的物化、电学性能要求高。

PCB 材质直 接影响芯片信号传输的完整性和可靠性。5G 设备用 PCB 需要满足高频 高速信号传输,因此 PCB 从设计、材料选择到制造都要符合高频高速要 求。覆铜板各项指标发展趋势对材料性能要求更高,特别是 5G 等领域覆 铜板要求介电常数 Dk(1MHz)一般低于 5.0,介质损耗 Df(1MHz)低 于 0.0065。若增强材料的介电常数不降低,覆铜板介电常数的降低则是 有限的。低介电性质的电子纱能满足 5G PCB 材质需求。


PCB 景气向上,电子纱需求量复合增速有望达到 7.7%

电子纱(布)处在覆铜板(CCL)-印制电路板(PCB)-通信、电子产业 链最上游。电子纱终端需求是 PCB,直接需求是 CCL。PCB 产业链景气 向上带动电子纱需求增加,高频高速 PCB 的需求也将带动高端电子纱渗 透率提升。

全球 PCB 的下游应用 领域主要集中在通信、计算机、消费电子和汽车电子等四大领域,占比接 近 70%。

虽然手机、计算机市场整体增速有所放缓,但智能汽车、新能 源汽车、5G 发展带动通讯基站相关设备需求等均将拉动 PCB 行业的需 求增长。

根据 Prismark 数据,2018-23 年,汽车、服务器、无限基础设 施对 PCB 的需求增速将为 5.6%、5.8%和 6%。据《前沿材料》的资料, 在通讯基站中,由于 5G 与 4G 的主要技术差异集中在天线和射频部分, 相应通信基站和接入移动终端等网络设备必须具备大容量、高带宽接入的 特性,高速高频 PCB 成为行业必然选择,对基材的要求也越来越高。从 用量来看,5G 基站数量更多且单个基站的天线用量增加,会带来 PCB 需 求快速增长。


电子纱的主要直接需求为刚性覆铜板,占其成本约 22%~26%

直接需求:刚性覆铜板是电子纱的主要需求来源。电子纱加工成电子布后 主要应用于刚性覆铜板,挠性覆铜板、商品半固化片等其他领域也是电子 布的需求来源,但目前占比低于 10%

根据 CCLA 统计,2018 年我国刚性覆铜板产量为 5.93 亿平方米,同比 增速为 5.4%,产能利用率自 15 年呈现稳步提升的态势,达到 78.8%。 从主要覆铜板企业的出厂价来看,价格也从 16 之后开始稳步提升,18 年 生益科技、建滔积层板、金安国纪和华正新材覆铜板出厂价分别为 111/127/84/102 元/平方米,较 16 年分别提高 37/32/11/22 元/平方米。

据深 南电路招股说明书的数据,覆铜板占 PCB 成本的 37%左右。覆铜板是由 木浆纸或玻纤布等作增强材料,浸以树脂 (融合剂),单面或双面覆以铜 箔,经热压而成。若按照电子纱价格 10000 元/吨估算,电子纱占覆铜板 成本的 26%(厚覆铜板)或 22%(薄覆铜板),铜箔占覆铜板材料的成本 的 24%(厚覆铜板)或 52%(薄覆铜板)。


而根据需求测算:2023 年我国电子纱需求量有望达 93 万吨,CAGR 7.7%

以2018年我国电子纱需求量64.3万吨为测算基准, 预测,2019-23 年我国电子纱需求量分别为 68.9/73.9/79.2/86.7/93.2 万吨,同比增速分别为 7.1%/7.2%/7.2%/9.4%/7.5%,复合增速为 7.7%。 若以 10000 元/吨价格计算,市场规模约达 93 亿元。

电子纱行业市场集中度高,全球 CR10 为 80%,CR3 为 33%。目前全球 电子纱在产产能 121.5 万吨/年,CR10 80%,CR5 49%,CR3 为 33%。 昆山必成(台资)、建滔化工(港资)和中国巨石(混合所有制企业)位居前三,产能分别为 15.2/14.5/10.5 万吨/年,CR3 为 33%。

 巨石产能位居全球前三,大陆第一。国内电子纱总产能为 81.0 万吨,在 产产能 79.2 万吨/年,CR7 约 87%,CR3 51%。大陆龙头企业中国巨石、 林州光远、重庆国际、泰山玻纤产能合计 33.8 万吨,国内占比约为 43%。 昆山必成、建滔化工、台嘉三家港台资企业产能合计 35.4 万吨,国内占 比约为 45%。


电子纱行业集中度高的原因包括:

原因一:下游覆铜板行业集中度高,龙头企业深度绑定大客户。全球 覆铜板行业 CR10 75%,CR5 52%,集中度较高,拥有较强议价能 力,其中生益科技的市占率为 12%左右。覆铜板企业的高集中度及 龙头企业的强势话语权决定主流电子纱企业销量,龙头电子纱企业通 过绑定大客户获得较高市场份额,因而电子纱行业集中度较高。虽然 覆铜板下游的 PCB CR10 仅为 26%,属于完全竞争行业,但产业正 向国内转移,集中度也有提升的趋势。

原因二:产品认证周期长,客户换供应商的成本高,粘性强。

原因三:技术和资金壁垒高。  技术壁垒主要包含原料配方、浸润剂技术、加工工艺等三方面。


巨石:电子纱产能有望全球居首,价格望边际向好带来利润弹性

电子纱产能有望持续扩张,成本控制和技术实力领先,客户认可度高。中 国巨石目前拥有电子纱产能 10.5 万吨,根据公司发布的公告,公司拟于 2020 和 2021 年分别增加电子纱产能 6 万吨、电子布产能 3 亿平,届时 公司电子纱总产能将达到 22.5 万吨,电子布产能 10 亿米,产能有望位居 全球第一。

公司产能有望持续快速增长主要是由技术实力驱动,成本的优 异控制也将为公司抢占更多市场空间提供坚实基础。

中国巨石早在 01 年 就投资建设 1000 吨电子纱产线,对电子纱生产进行技术探索。05 年, 巨石与德国 P-D 集团进行玻璃纤维电子布生产技术合作,与国内大部分 公司来源于台湾的技术不同,十多年来技术方面取得长足进步,细纱领域 已具备全球一流的技术水平。

目前电子纱利润率水平受行业供需影响处于底部区间,后续若价格上涨, 将带来较大的利润弹性。

假设后续电子纱价格在当前基础上(含税 7900 元/吨)分别上浮 5%、10%、20%、30%,则中国巨石 10.5 万吨电 子纱产能收入的绝对值将分别增加 3670/7341/14681/22022 万元,净利 润绝对值将分别增加 3120/6240/12479/18719 万元,净利润率将分别增 加 4.1/7.7/14.2/19.6pct,即分别达到 3.9%/7.6%/14.1%/19.5%。

有望成为行业绝对的老大。



更多
· 推荐阅读
0
1
扫码下载股市教练,随时随地查看更多精彩文章
发 布
所有评论(0
  • 暂时还没有人评论
  • 0
  • TOP
本文纯属作者个人观点,仅供您参考、交流,不构成投资建议!
请勿相信任何个人或机构的推广信息,否则风险自负