军工有没有持续下跌的空间?

军工好日子不长，8月到9月中猛涨一波后就开始了断崖式下跌。据统计，中证军工指数在短短的20个交易日内下跌了13%+，把前期17%的收益吐出去了3/4。一些军工ETF的份额开始下降，个人投资者纷纷出局。

图：中证军工指数近期K线走势

由此可见，市场依旧不相信军工板块的长期逻辑，多数资金不过是趁着10月1日前炒一把阅兵行情。

但级掌柜坚信，军工板块的投资确定性在提升，即便当下大跌，跌出来的也是机会和空间。

市场不看好军工，基本归结于三大问题：1.业绩问题；2.估值问题；3.利好释放问题。

级掌柜就分别从以上三个维度探讨一下军工板块的机会和风险。

1.业绩

市场的普遍认知是，军工是出了名的无业绩、爱炒作之辈，好比娱乐圈的流量小生，被疯狂吐槽、却盛极一时。

固有标签很难被撕掉，除非用实力和时间来证明。

军工的实力是在改善的，起码从三季报业绩预告来看。

截至上周末，军工板块有24家公司公布前三季度业绩公告，预计业绩同比增长的18家、同比下降的5家、可能同比增长的1家。

从行业角度来看，军工板块、通信和农林牧渔，是三季报业绩改善幅度最大的板块（业绩披露率40%以上）。

据预测，三季度军工整体净利润增速大概率落在20%-30%的区间。下表中的业绩趋势图直接说明趋势的改善。

图：各行业3季度业绩预告净利润增速

数据来源：国盛策略团队统计截止日期：2019.10.15

至于业绩展望，级掌柜也说过N次了：在军费增速确定性较高、军品定价机制改革陆续反映到盈利上后，明年军工板块将真正进入业绩提升阶段。据东兴证券军工行业研究，“十四五”期间军工板块能保持年均20%的增速。但注意，这将是稳健的业绩增速，不要对“爆发式”业绩增长有太多期待。

2.估值

在这次杀跌之后，军工板块的估值再回到历史低点。中证军工指数最新PE（ttm）为59.55倍，按照Wind的分析，这个估值正处于“机会位”。

图：中证军工指数历史PE（ttm）走势

但市场纠结的并非是时间序列上的估值低位，而是横截面上、不同国家间军工板块的估值比较。当前主要的美国军工标的估值在16-17倍，凭什么中国的军工企业就能有60倍的估值？

但就A股整体来看，估值本身就会比美股高一些，这是投资者结构和不同市场环境所决定的。如果如分析师们预期，军工板块未来几年的业绩增速均维持在20%左右，那么这样的估值位置起码是可以维持的，不至于大跌，客官们也别指望靠估值赚大钱。

也就是说，未来的军工可能会走上靠业绩非估值拉升的实力派路线。

3.利好释放问题

军工板块经常陷入要么爆出惊天动地利好消息、要么隐姓埋名默默无闻的舆论分化中，这与行业的特殊性有关。

A股市场又是特别关注利好消息的市场，所以也赋予了军工板块高β的属性。

这个问题无法短期解决，但后续A股市场会越来越注重基本面投资，随着军工股业绩确定性的提升，利好消息或许只是锦上添花之事、不再是雪中送炭的寄托。

总结：

级掌柜认为：四季度军工板块下行空间有限，明年军工板块机会不小。所以下跌是机会，定投加仓是最好的投资方式。

军工龙头(512710)业绩确定性、投资确定性都会比普通的军工指数基金更高一些，在其他军工ETF份额下跌时，军工龙头（512710）份额逆势提升，级掌柜比较相信这些左侧布局资金的基金选择能力。

另外，军工龙头（512710）是ETF，场内定投的成本会比场外申购基金便宜很多。所以，算是个不错的工具。

图：聪明资金逆势布局军工龙头ETF

数据来源：Wind资讯截止日期：2019年10月14日

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