同花顺-圈子

证券市场红周刊   李沐遥

两年前，国内电影市场迎来了一匹黑马——《战狼2》，虽说《战狼1》口碑不错，大家对其续集也满怀期待，但《战狼2》最终以56.8亿的票房，登上中国内地电影票房排行榜第一，还是超出了国人预期。作为电影的导演及主演吴京，自然受到了极高的关注，其出演的《流浪地球》于2019年上映，以46.55亿的票房位居中国内地电影票排行榜第三。谁也没想到国内第一个个人票房破百亿的演员不是刘德华，不是黄渤，不是成龙，而是吴京。

《战狼2》和《流浪地球》的成功，让相关上市公司赚的盆满钵满。作为《战狼2》的保底发行商，北京文化披露的2017年年报中显示，《战狼2》这一部电影，为公司创收高达3亿元，扣除1.4亿的保底发行成本，净利润大概1.6亿，占公司2017年净利润总额的一半以上（2017年北京文化归母净利润3.1亿元）。同样的，《流浪地球》的投资方中国电影和北京文化也获利不少。

值得注意的是，电影股的估值回升往往事件驱动居多。换句话说，有事件热度的时候股价更容易涨。《战狼2》首映日，北京文化股价处于低位，随着《战狼2》票房发酵，股价8个交易日涨超50%，而在短期快速上涨后，股价归于平静，甚至屡创新低，在2018年3月发布2017年年报之时，股价也未见起色。前期上涨，早就透支了业绩表现，由此可见影视股都是“急性子”，事件驱动现象明显。

图1：北京文化日K线走势图

对于今年的十一国庆档，市场充满期待，《我和我的祖国》《攀登者》《中国机长》三部电影虽未正式上映，已吊足了观众胃口。其中吴京主演《攀登者》、参演《我和我的祖国》，大众想看人数分别为46.35万人、37.93万人，预估票房分别为30亿起、10亿起，《中国机长》约43.71万人想看，预估票房10亿起。今年上半年电影票房虽同比下降，但国产片内容质量提升，电影行业集中度提高。祖国70年华诞，三部大片献礼，品质如何见仁见智。

图2：十一档上映电影相关上市公司

除了节日效应，去年11月，国家广播电视总局公布了《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》（以下简称《通知》），对持续数月的“天价片酬”事件乱象治理一锤定音。这则“限薪令”下，对于影视剧演员片酬，规定不超过制作总成本的40%，其中主要演员不超过总片酬的70%。这样一来，不仅节约片酬成本，而且也让制片方动力和资本创作出更好的影视作品，从而实现好作品带来好口碑、高票房、高收益。相比“限薪令”之前，影视公司业绩弹性扩大。

重点公司：

北京文化：《攀登者》受益方面，北京文化虽弱于上海电影，股性在影视股中最强。在8月底一波影视股反弹中，涨幅居前。以作品来看，《战狼Ⅱ》《我不是药神》《流浪地球》等作品的成功，证明了北京文化在影视卓越的能力。

上海电影：公司是国内少数拥有完整产业链的电影公司之一，公司在单银幕产出、单座位产出都位处行业顶级水平，并拥有大量一二线城市核心地段的院线，其院线的广告资源价格亦在行业较高水平。与其他影视股不同的是，上海电影于6月反弹以来，涨幅超过50%，过高涨幅有透支业绩的风险。

光线传媒：公司是影视内领域的龙头公司，是国内内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容公司之一。2019年公司储备有《三体》、《姜子牙》、《西游记之大圣闹天宫》、《大鱼海棠2》等电影项目，为之后的业绩提供了有力支撑。

中国电影：公司背靠中影集团，集发行、放映、制作制片、影视服务等全产业链业务于一身。2018年营收突破90亿大关，净利润约15亿元，虽然不受益于即将上映的三大电影，但国庆档板块效应下，或有表现。