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【家电】2019半年报总结:行业短期换档前行,龙头经营稳健依旧
0人浏览 2019-09-06 09:07

家电板块营收增速放缓,盈利能力稳步提升

受宏观经济影响,2019H1家电板块营业总收入达5746.61亿元,同比增长5.28%,增速较去年同期下滑11.38pct。上半年受益于主要原材料价格下降,叠加企业减税落地,行业整体毛利率提升0.62pct,净利率提升0.28pct,盈利能力稳步提升。

家电子板块中白电各项指标优于行业

营收表现方面:小家电与地产的关联度较弱且产品结构升级明显,穿越周期稳健增长,白电行业尽管整体需求平淡,但三大白电龙头仍强势增长,拉动白电子板块增速领先整体家电行业;盈利能力方面:主要受益于原材料价格下行带来的成本红利,家电行业整体盈利能力有所提升,其中白电和厨电表现明显优于行业。

白电板块:龙头公司依旧亮眼

上半年白电行业整体表现平淡,受去年高基数以及气候影响,空调产销较去年同期持平略减,冰洗受外销拉动略有增长,板块增速有所放缓,但龙头公司依旧亮眼。格力电器:Q2营收表现好于预期,多元业务拓展顺利,受益于成本红利,Q2毛利率大幅提升;美的集团:在上半年国内家电市场整体低迷的环境下,公司营收增长稳健,市场份额持续提升,另受益于成本红利、结构升级、汇率贡献以及运营效率提升,公司盈利能力再创新高;海尔智家:国内份额稳步提升,得益于多品牌全球布局运营优势显现,海外释放增长动能。

厨电板块:正处筑底阶段

厨电正处筑底阶段,行业规模略有下滑,Q2龙头公司承压降速。从竣工领先指标玻璃和电梯产销数据来看,近期均已有明显回升,厨电板块与地产关联性较大,下半年或将迎来基本面拐点。老板电器:品牌领先地位稳固,传统核心品类竞争力依旧,业绩筑底有待回升;华帝股份:受行业影响明显,营收短期承压,2019年公司持续推动品牌升级,均价提升领先,盈利能力增长显著;浙江美大:集成灶行业渗透率持续提升,行业龙头地位依旧,公司注重营销加码研发,有望为公司未来业绩增长提供强劲驱动力。

小家电板块:营收增速领先

小家电穿越周期强势增长,营收增速领先,但净利率略有下滑。苏泊尔:内外业务稳步增长,海外SEB订单有序转移,国内市场公司领先地位依旧,品牌及品类布局成型;九阳股份:新品拓展市场顺利,收入保持稳定增长,扣非净利表现亮眼;新宝股份:Q2表现超预期,内销份额稳步提升,毛利率大幅提升,利润超过此前预告上限,同时公司发布年度业绩激励基金计划,有望拉动员工积极性,助力公司营收与业绩增长。

投资策略

随着企业减税落地、后续交房预期回暖,以及消费政策的试点推行,家电行业有望受益回暖;另外MSCI纳入因子逐步提升,北上资金料将持续流入,看好行业中长期配置价值,行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种:1)高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司:美的集团、格力电器和海尔智家;2)受益于竣工预期改善的厨电龙头公司:老板电器和华帝股份;3)抗周期性强的小家电龙头公司:苏泊尔和九阳股份


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