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8月22日，碧桂园（02007，HK）披露2019年半年报并在香港召开中期业绩发布会。碧桂园总裁及执行董事莫斌、常务副总裁程光煜和首席财务官兼副总裁伍碧君等高管出席。

今年上半年，房地产政策维持调控高压态势，但碧桂园营收和利润均实现大幅增长，净经营性现金流持续为正，且净借贷比率持续远低于行业平均水平，可谓是交出了一份“抢眼”的成绩单。

数据显示，碧桂园上半年实现总收入2020.1亿元，净利润230.6亿元，分别同比增长53.2%和41.3%；股东应占净利润约为156.4亿元，同比增长20.8%；股东应占核心净利润达159.8亿元，同比增长23.4%。

值得一提的是，碧桂园上半年共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币2819.5亿元，归属公司股东权益的合同销售面积约3129万平方米。根据第三方机构统计，权益合同销售金额和全口径销售金额均保持行业领先。

业内人士分析认为，碧桂园各项优良指标的达成，一方面得益于其前两年高增的销售业绩陆续进入结转周期，另一方面则反映了企业持续有效提升的经营管控能力。在复杂变化的环境下，通过强大的内控管理维持财务稳健，公司良好的发展态势进一步凸显。

此外，碧桂园在巩固现有房地产业务优势基础上，布局长远业态，迈开多元化步伐，2019更是碧桂园定位为做强主业、探索机器人及现代农业发展的关键之年。目前，无论是机器人业务还是现代农业，均已小有成绩，初露峥嵘。

看点一：营收利润均增长超40%

受到国内外宏观经济形势影响，中国房地产市场正经历周期性波谷，调控从严、融资收紧等宏观经济因素使房企挑战重重。

早在2018年，碧桂园顺应市场节奏，采取防御性发展策略，提质控速、行稳致远，步入稳健发展阶段。

今年上半年，碧桂园连同其联合营公司，共同实现归属于碧桂园股东权益的合同销售额约为人民币2819.5亿元，稳居行业第一。下半年，碧桂园拥有可售资源4820亿，全年销售有望继续保持平稳增长。

“我们是以销定产，合理调节可售资源的投放。” 碧桂园总裁莫斌在发布会上表示。业务规模、营收双增长，加上不断增强的运营能力，碧桂园整体盈利能力持续保持强劲｡

上半年碧桂园总收入约为2020.1亿元，同比增长53.2%。销售规模的连年攀升，碧桂园不含增值税的已售未结转收入达7352亿元，预计于未来1~2年内逐渐释放，较好锁定将来较长时间内的营收增长空间。

碧桂园常务副总裁程光煜表示，下半年将根据市场情况，以销定产，灵活合理推出货量，“我们有信心全年销售不低于去年的水平，有一定增长。”

同时，报告期内，碧桂园进一步提升内部精细化管理水平，向管理要效益，整体盈利能力和收益质量表现不俗，毛利率在2018年中期26.5%的基础上提升0.7个百分点至27.2%，净利润率达11.4%。

市场份额保持领先的同时，碧桂园营收及利润仍旧处于上升势头。2019年上半年，碧桂园合计录得毛利润约548.6亿元，同比增长56.9%；净利润约为230.6亿元，同比增长41.3%。

看点二：现金流连续四年为正

作为恒生指数成分股，碧桂园始终将经营风险和财务风险的管控，放在与规模发展同等重要的位置，充分显示蓝筹本色。

自上市以来，历经行业发展几轮周期，其间纵使行业杠杆整体提升，但碧桂园始终坚守着既定安全红线，采取稳健高效的财务制度。

报告期内，碧桂园净借贷比率仅为58.5%，同比下降0.5个百分点；总债务覆盖EBITDA倍数为3.5倍，同比下降1.2倍；EBITDA覆盖利息倍数为4.4倍，同比提升0.4倍。

截至目前，碧桂园已连续多年保持了净借贷比率低于70%，这在国内地产一线军团中极为罕见。Wind数据显示，2018年A股30家样本房企平均净负债率达148.16%， H股30家样本房企平均净负债率达115.32%。

这意味着，碧桂园作为龙头房企，在市场规模不断提升的同时，净负债比率始终保持低位，显示出该公司优异的财务管控能力。

截至6月末，碧桂园有息负债总额约为3318.89亿（含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券）。债务结构中，需于一年以内偿还的短期有息债务为1139.2亿，占总有息负债之34.3%，而现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达2倍，拥有极好的财务安全护城河。

“大环境确实在发生变化，房地产融资难度加大，但是碧桂园行业主体评级高，一直以来都是银行的优质客户。”碧桂园首席财务官兼副总裁伍碧君在回答记者提问时表示。

莫斌认为，行业政策的进一步收紧对碧桂园的挑战也很多，所以一定要抓好现金流管理，公司今年再用权益回款来进行考核，也是出于这方面的原因。碧桂园上半年权益回款率达到94%，公司的经营情况非常良好，希望提升竞争力，在市场里面有更大的发展空间。

半年报显示，上半年，碧桂园房地产权益销售现金回笼约人民币2659.4亿元，权益销售回款率高达94.3%；经营活动中产生的现金流净额18.1亿；截至6月30日，账面拥有现金余额2228.4亿，占总资产比例12.8%，另有未使用授信额度达人民币3133亿元。

看点三：重仓五大核心经济区

截至目前，碧桂园仍旧是国内规模最大的房地产企业，并于去年完成全国所有省份的全布局。

具体而言，碧桂园项目分布于中国内地31个省、279个市、1235个区和县，项目总数达到2381个。完善而广泛的布局，是碧桂园对于中国经济发展前景以及城镇化进程长线看好的战略性判断。

2018年中国常住人口城镇化率达到59.58%，离发达国家80%左右的城镇化率还存在差距，城镇化率每提高一个百分点，就有近1400万人从农村转入城镇，不仅增加城市公共服务设施投入，也会释放巨大的衣食住行等消费需求。

“碧桂园已经完成了一线到五线城市的全覆盖，合理的市场布局有助于分散市场风险。”程光煜表示。

今年上半年，碧桂园合计获取的260个新项目，权益预期建筑面积约为3302万平方米，权益总代价约人民币1148亿元，平均地价为人民币3478元/平方米。从新获取项目所处城市能级划分，项目目标销售针对一二线的项目占权益总地价之46%。

从碧桂园的项目分布来看，其对于经济发展潜力较强的区域仍有侧重，土地资源储备符合人口流动趋势，已获取的项目绝大多数位于常住人口50万人以上的城市或人口净流入区域。

截至2019年6月底，碧桂园已获取及潜在权益可售资源合计2.78万亿。其中，98%位于常住人口50万人以上的区域（城市），94%位于人口流入区域（城市），75%位于经济发展潜力较强的五大区域，（即长三角/江浙沪皖、广东省、环渤海/京津冀辽晋鲁蒙、长江中游/湘鄂、川渝），以聚焦中国经济命脉发展的城市群作为主要优化布局的逻辑。

尤其是长三角经济圈和粤港澳大湾区，根据半年报显示，碧桂园在长三角（江浙沪皖）获取已获取权益货值达到3589亿元，在粤港澳大湾区已获取货值达到3467亿元；深圳目标市场已获得权益货值1993亿。

碧桂园均衡且有重点的项目分布，可以更好平衡楼市的区域性风险，抓住城市轮动的机会，从而抵御周期性风险，减少经营绩效的波动，更好体现公司稳健经营之风格。

对于公司的发展方向，碧桂园有着理性而乐观的判断。杨国强曾表示，我的职业生涯历经数次地产行业周期，波动才是这个行业的常态，中国城镇化是一股不可逆的时代大潮，地产市场未来规模将仍然庞大。当前经济形势复杂，但碧桂园始终对我国经济实现稳定增长、长期向好抱有坚定信心，对十四亿追求美好生活的人们有坚定信心。

看点四：机器人与现代农业崭露头角

作为世界500强企业，碧桂园顺应时代发展之需求，主动调整发展战略，确立了“为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业”之全新发展目标，巩固以新型城镇化为核心的房地产开发业务的同时，积极延展经营边界，布局机器人和现代农业两大发展方向。

杨国强先生曾表示，“我们农业公司和机器人公司的框架已经搭起来了，发展的思路也有了，接下来期待他们的精彩表演。未来我们是三个重点，地产、农业、机器人。”

科技是第一生产力，创新是引领发展的第一动力，民营企业创新发展已是大势所趋。

据了解，目前，碧桂园旗下现代农业和机器人业务已初具雏形，在与地产主业保持高协同效应的基础上，稳步推进，前景可期。

其中，博智林机器人公司目前已经搭建了系统化、标准化研发管理体系，大力引进科研人才、开展产学研合作、聚焦关键技术攻关，取得了阶段性成果。该公司已拥有超过1600人的研发团队，其中博士、硕士超35%，在研产品包括建筑机器人、餐饮机器人、医疗机器人等。基于机器人与产业地产的协同效应，碧桂园重点研发建筑机器人，能有效提高建筑的效率、安全和品质。

莫斌表示，碧桂园在建项目的面积目前为止达到了2.8亿平方米，每年的交楼面积差不多达到了1亿平方米。

“而现在建筑用人方面，年轻人不太愿意做建筑工人，”莫斌说，建筑机器人研制成功后，对安全和质量都有保障的，也可以弥补建筑工人的缺失，同时提高生产效率和降低建筑成本。最重要的是将建筑项目变成数字化的工地，对生态环保都会有很大的好处。

据莫斌透露，目前杨国强正全身心投入到建筑机器人的研发和试制过程中。机器人公司总共研发37款建筑机器人，其中9款已经进入到项目现场进行了试运作。“37款建筑机器人全部出来后，相信对于整个建筑业包括对社会都是很大的贡献。”

此外，除了建筑机器人，在餐饮机器人方面，莫斌表示，中餐厅系列已完成，正在试营业，未来将逐步走向市场。

实际上，机器人业务是碧桂园寄予厚望的全新业务板块，其初衷是为投身中国智能制造事业，瞄准世界科技前沿，依托广东机器人谷，自主研发，打造现代机器人产业生态圈，助力国家科技进步。

除了符合时代发展方向的机器人业务，碧桂园在现代农业方面的布局同样顺应人类社会发展之需求，是碧桂园作为世界500强企业勇于承担社会责任的充分体现。

目前，碧桂园持续引入世界一流的农业生产技术、设备，将科技与农业高度融合，打造农业全产业链，为社会提供丰富、安全、好吃、实惠的农产品，为地产业务增添附加值。目前，在现代农业方面，公司不仅有多个优质项目落地，还与多家科硏机构、企业达成了合作，同时取得了显著的科技成果。

目前，已有超400万业主选择在碧桂园安居乐业，未来这个数字还将不断增加，满足业主们的日常生活的刚性需求，将为地产主业增添不少附加值。

经过过去两年在多项业务上的积极铺垫，碧桂园对于公司的发展远景已然有了清晰的规划，构建起以地产、农业、机器人为基本业态的多元化业务布局，几大版块相对独立又互为支撑，来自房地产主业强大的造血功能，为其多元化新业务的培育和发展增强了安全垫，而相关多元化的战略也令这些业务的风险系数大为降低、市场前景更为明朗，奠定了碧桂园短期、中期及远期发展的坚实根基。

碧桂园集团总裁莫斌表示：“希望公司更进一步的提升竞争力，在平稳健康持续发展的市场上，获得更大发展空间。我们将稳健经营，继续行稳致远，尽最大努力为社会和资本市场持续、长久地创造价值。”

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