同花顺-圈子

A股中，

要是单看酒板块的K线，

做梦都会笑醒……

数据来源：Choice

2002年至今，酒类指数和上证指数的对比，可以说，酒类指数的K线完胜上证综指，A股客官享受到了其他市场上的投资舒适度~ 2019年上半年，酒类指数创出了新高，食品饮料板块开启了一轮以酒行业为主导的牛市行情。如果客官拿的还是白酒，那就跟济公掉入酒缸里……开心到醉！

白酒行业的二级市场表现，体现出“牛长熊短”的特点。Wind统计显示，2002-2018年这17年间，白酒指数（申万行业指数）共有12个年份取得了相较于上证综指的超额收益。近几年中，2017年的超额收益最为显著。

数据来源：Wind，截至2018年底

辣么，为什么白酒板块可以较上证综指有着长期的超额收益呢？“喝酒行情”还能持续多久？怎么样抓住“喝酒”行情？对于客官来说，更重要的是，白酒行业的研究及投资框架！富二以为，学会拿“鱼竿”钓鱼，才是核心所在。

消费毋庸置疑是好的赛道，白酒更是消费品行业中最好的快速道。白酒的需求来自自己喝、送礼、社交应酬、收藏投资等。这几样特性，决定了行业龙头企业相对稳定的增速以及溢价能力。虽然有一定的周期波动，氮素，拉长来看，量价齐升带来的收入和利润年均复合增速，都是白酒整个板块持续取得超额收益的核心驱动所在。

历史归因了下，白酒行业向好并反映到二级市场上，主要总结了如下几处“经验之谈”。可以说，懂了下面的框架，以后就是客官在留言处告诉富二，对白酒怎么看！

来源：Wind，国盛证券研究所

一看宏观条件，水大则鱼大

经济活跃度、企业及居民的收入水平、货币及信贷政策等宏观条件，是决定白酒大行情的基础。在2004-2007年、2009-2011年和2016-2017年这三个历史阶段，白酒行业的基本面环比改善、白酒指数取得了明显的超额收益。

虽然这三个历史阶段均有特定的历史背景，但是的明显共性是：

➤1、 宽松的信贷、货币政策

➤2、 投资增速回升、经济增速阶段性改善

➤3、 企业部门的利润增速改善、居民的可支配收入增速也有提高。

➤4、 高端白酒保值能力刺激了白酒的投资需求

二看渠道库存，考量先行指标

渠道库存的变化，通常会放大白酒的需求波动，体现出白酒行业的景气度。所以，白酒行业好不好，通常可以通过产品批价、厂商预收款及应收款变动等行业中观指标去验证。

资料来源：光大证券研报

需要提醒的是，无论白酒景气周期如何波动，消费升级背景下白酒行业的消费结构优化、名酒的集中度提升是中长期内不变的基调。

三看公司，经营能力之术

微观层面，不同公司的治理结构不同，白酒企业以国企为主，若有机制上的突破和改善，则有望提高公司的运营效率，自下而上带来持续增长的动力。管理层结构、受众人群、酒的工艺也是需要考虑在内。

今天富二把“喝酒”的框架简单介绍了下，消费行业对于客官来说，临得更近，了解的可以更透彻。目前，A股市场上酒类的估值已经到达一定分位，接下来，酒类企业的盈利能力是关键。

看好消费，富二家的“消费女王”王园园今年以来业绩同类第一*，被誉为很懂消费的女神，客官可以重点关注~！

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（注：2019年上半年，富国消费主题以58.1%的净值增长率在414只混合基金中排名第一。数据来源：银河证券基金研究中心，截至2019年6月28日。）

风险提示词条

1. 中国证监会投资者保护局提醒您：投资证券，卖者有责，买者自负。

2.中国证监会投资者保护局提醒您：审慎评估风险，理性融资融券。