同花顺-圈子

红周刊  王潇

7只网络游戏个股市盈率不足20倍！网络游戏板块是近两年波动较大的行业之一，从2017年资本疯狂追逐，到2018年行业低谷，再到目前行业估值水平大幅回落。在游戏版号恢复发放的背景下，市盈率仅20倍左右的网络游戏板块，其中长期投资机会价值几何？行业龙头公司又能否再现辉煌呢？

一、游戏版号决定网络游戏行业发展

游戏版号全称《网络游戏电子出版物审批》，是新闻出版总署批准相关游戏出版运营的批文号的简称。

2016年5月，广电总局下发通知，要求未获得游戏版号的移动游戏不得上网出版运营。自此，游戏版号的获批成为游戏变现的必要条件；2018年3月，由于相关机构调整，版号无法核发，游戏审批暂停；2018年12月，国产网络游戏版号恢复发放。

二、游戏版号申报及核发重新恢复

2018年12月，国产网络游戏版号恢复发放；2019年4月2日，新闻出版总署网站显示：进口网络游戏版号已经恢复发放；2019年4 月 19 日，游戏版号申报正式重启；2019年6月28日，新闻出版广电总局官网公布了最新一批（今年第13批）国产游戏版号的审批结果，这也是自4月中旬新版游戏出版申请书发布后首批过审的国产游戏。

三、2019年版号获批数量增幅有望达到50%

2017年游戏版号获批数量达到9384款高峰值，2018年断崖式下跌仅有2091款获批。随着版号审批工作趋于正常化，网络游戏行业三季度有望随着重点项目的陆续上线整体回暖，预计2019年获批游戏版号的绝对数量为3180款，同比增幅约50%。

四、行业洗牌利于龙头上市公司分享长期红利

2018年全行业持续低迷，使得中小游戏开发运营商被迫出局，行业集中度进一步提升。2018年Top10厂商占据接近90%市占率，其中，仅腾讯游戏一家厂商市场份额超过50%，头部效应明显；远远领先网易游戏（14.96%）、三七互娱（6.48%）及完美世界（3.06%）。

根据券商对历史所有的游戏版号按照出版单位进行的统计，上市公司的版号占比呈现上升的趋势（2017年、2018年、2019年上市公司版号数占比分别为14.02%、17.74%和 22.01%）。

五、A股网络游戏上市公司估值合理

经过2018年行业低迷，相对于2017年的网络游戏板块泡沫，目前A股网络游戏板块龙头公司估值较为合理，甚至多数公司的市盈率低于20倍的公司。

代表公司基本面简介：

三七互娱：

1、根据统计全球上市游戏公司排行，公司营收位列全球第22名，排名比2017年上升3位，在国内游戏公司中仅次于腾讯与网易。

2、2018年，公司手游实现营业收入55.82亿元，同比增长 69.99%，毛利45.18 亿元，同比增长79.89%，占营业收入比为73.13%，比2017年提升了20.07个百分点。

3、公司通过优秀的导量与渠道整合能力交出了3000+万的最高月流水，排名网易所有渠道第四。公司与腾讯应用宝等渠道愿意与公司在手游发行合作。

4、公司在2018年运营的月流水过亿产品超过5款，最高月流水达到9.3亿元。公司预计中报净利润9亿元至10亿元,增长幅度为12.31%至24.78%。

完美世界：

1、公司的研发投入占营总收入比例达17.7%，在2018年游戏相关业务营收前五名中，研发投入占比最高。

2、在手游新品发布方面，公司首度与腾讯达成合作，《完美世界》等三个重量级新品将由腾讯发行。旗舰级手游《完美世界》上线以来，长期占据iOS游戏大类和角色扮演类畅销榜第1的位置。

3、公司预计中报净利润9.6亿元至10亿元，增长幅度为22.78%至27.9%。