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红刊财经  周月明

编辑/承承

华录百纳2018年业绩巨亏看似由外界环境所导致，可实则是公司为了未来业绩持续向好表现有刻意业绩洗大澡之嫌疑。对交易所问询函提到的问题，公司在关键问题上进行了回避，其背后或有不可告人之目的。

一直备受关注的影视上市公司巨头华录百纳2018年业绩突遭滑铁卢，6.3亿元营收同比大幅下滑72%，归母净利润巨亏34.17亿元，同比负增长3201%。5月16日，就其业绩的大幅变脸，深交所下发了年报问询函，而上市公司也神速地于当日就给予了回复，回复内容虽然看似很诚恳，但《红周刊》记者在深入研究其近几年财报和问询函回复内容后发现，华录百纳2018年业绩大幅亏损背后难免有业绩洗澡之嫌，而其在关键问题上答复的模棱两可，可谓诚意不足。

巨亏引发业绩洗大澡嫌疑

财报数据显示，华录百纳2016年至2019年一季度的营收分别为25.7亿元、22.5亿元、6.3亿元和4108.81万元，同期归母净利润分别为3.8亿元、1.1亿元、-34亿元和976万元，虽然2017年在营收变动不大下，归母净利润大幅下滑71%已经让人吃惊，可2018年的34亿元巨亏则让市场在震惊的同时，更是一片哗然，原因在于该公司有明显的业绩洗大澡嫌疑。

华录百纳2018年年报显示，因出售2014年高溢价并购的蓝色火焰核心资产——喀什蓝火和北京蓝火，公司这一年计提商誉减值20亿元（其中喀什蓝火和北京蓝火商誉减值15.56亿元，剩余蓝色火焰资产商誉计提减值4.42亿元），计提应收款项坏账损失由2017年的9298万元大增至2018年的9.7亿元，再加上无形资产、固定资产、存货跌价等各种各样的资产减值，凡是能做减值计提的科目全都未能幸免。总体上，华录百纳2018年的资产减值金额由2017年的2.12亿元蹿升至2018年的近15亿元。

一次性对蓝色火焰核心资产计提20亿的商誉减值不可谓不是大手笔了，然而如此一次性计提的做法是否合理是存在疑问的。

2014年，华录百纳以发行股份和支付现金的方式斥资25亿元收购了同为影视制作营销公司的蓝色火焰，收购价相较标的公司净资产溢价650%，增值金额21.7亿元。正是通过那次收购，上市刚两年的华录百纳营收在并表后出现了大增，由2013年的3.78亿元上升至2014年的7.6亿元，一度与华谊兄弟等影视公司相比肩。当时，蓝色火焰也确实风头正劲，营销了《爸爸去哪儿》、《非诚勿扰》等现象级综艺，还推出了《快乐大本营》《爸爸去哪儿》同名大电影。然而成也萧何,败也萧何，随着时间推移，在近两年经营中，蓝色火焰基本上将影视行业能遇见的“雷”都不幸一一踩中。

在蓝色火焰完成业绩承诺的第二年，即2017年开始，蓝色火焰赶上了各种政策的限制，“限娱令”、“限童令”、“限真令”等政策相继出台，使得电视综艺受到了越来越严格的管控，这不仅使黄金时段对综艺的播放越来越少，让蓝色火焰大为受益的《爸爸去哪儿》也因“限童令”而迟迟未再继续。与此同时，公司在2017年有很多计划项目也因政策原因而未能上马。而这点从上市公司回复函中也予以说明：“由于企业所处行业环境及自身经营环境的状况恶化，综艺节目收视率下降、广告招商不及预期，导致综艺项目数量大幅递减，收入下滑，而艺人成本及制作费用维持高位，项目大幅亏损”。

话虽如此，可有一点还是让人奇怪的，为何在上市公司2017年净利润出现大幅下滑70%的情况下，华录百纳在2017年却只对因并购蓝色火焰所产生的商誉做了3000万元左右的减值准备计提，如此做法是否存在少计，是否有刻意美化2017年业绩的动机？

除了2017年对蓝色火焰并购所带来的商誉有少计之嫌，华录百纳对2018年应收账款计提坏账损失9.7亿元，相比2017年翻了十倍的情况也是让人奇怪的。对此问题，交易所明确要求上市公司“逐项说明单独计提坏账准备的应收账款的客户名称、产生原因等”，可对于交易所的问询，华录百纳却仍以客户A、客户B、客户C等名称披露，迟迟不愿意披露具体有哪些公司，如此做法难免让人感觉其背后可能存在一定猫腻，因为2018年暴露的娱乐行业明星偷税一事若不是有证据证实，谁会知道这其中会有那么大猫腻！而华录百纳此次不愿公布客户名单是否也是出于保护客户的目的？防止出现类似2018年税收事件。但不管出于何种目的，其不愿公布名单的做法是否合规是值得推敲的，因为若每家上市公司都选择客户A、客户B的做法，那监管层提出的财报数据公开准确、信披合规等的规定又有何用？这不明摆着要让上市公司去刻意规避媒体或投资人的审核吗？

在蓝色火焰的并购方案中，可以看到在收购的当初，蓝色火焰大部分应收账款均在一年以内，“截至2013年底，一年以内的应收账款占比98.96%”，而查看上市公司2018年年报时，则可发现公司的应收账款账龄出现明显变化，5.56亿元应收账款，账龄在一年以内的应收账款仅有1900万元左右，应收账款占比最大的已经变为3年以上，显然，这几年有很多欠款是持续多年未收回的。从风险角度讲，这些逾期的应收账款早就需要充分计提坏账准备的，可事实上从往年的坏账计提来看很可能是不充分的，进而导致了2018年的集中计提，这种做法是否合规本身是值得商榷的。要知道，此前原该计提的坏账准备而不计提，对当年的业绩表现是起到一定装饰美化作用的，如若充分计提，则很可能对当期业绩带来明显负面影响。而集中一次计提，虽然对一年的业绩带来明显负面影响，但对来年或后几年的业绩同比表现却有明显利好，这是属于非常典型的业绩洗大澡的手法。

其实，除了华录百纳有业绩洗大澡的嫌疑外，其子公司蓝色火焰还出现了“人”的问题。从上市公司披露的问询函内容来看，“进入2018年以后，蓝火文化核心经营管理团队变化较大，导致原预定项目规划无法正常进行，短期内公司相关业务无法有效延续。”这意味着，蓝色火焰团队目前并不稳定，这对于依靠“人”的影视公司来说是很大打击的。

资料显示，蓝色火焰在被华录百纳收购之后，其创始人志向好像也越来越不在公司经营上，反而在套现减持上大展拳脚。在2016年蓝色火焰三年的业绩承诺的顺利完成之后，创始人胡刚及其亲属就开始逐步减持套现。据统计，胡刚在2016年完成了两次减持，累计减持1444.72万股，套现金额约2.8亿元；2018年下半年，胡刚又减持500万股，套现3000万。股权解禁以来，胡刚已经累计套现3.1亿元。而相较胡刚的大力减持，其亲属李慧珍也毫不手软，累计减持6次，套现1.54亿元。光套现似乎还嫌不够，在限售的股份中，胡刚质押率高达99%，而李慧珍质押率则达100%。

实控权变更后，华录百纳渐被“壳”化

在核心资产被低价抛售之后，蓝色火焰剩余的资产所涉及的商誉也在2018年早早做了减值，这意味着华录百纳对其剩余资产未来的业绩表现是不抱有信心的，与此同时，就华录百纳自己的存货和目前的项目计划来看，公司对未来的发展似乎信心不足。

资料显示，华录百纳目前存货共有3.66亿元，80%金额是五部影视作品所留存，其中只有电视剧《东宫》和综艺《神奇伙伴在哪里》已播出，但尚未结算。其余三部还在发行中，在影视行业政策越来越严的情况下，余下作品能否成功放映还是未知数，一旦“流产”显然会给华录百纳造成很大的资金负担。

从华录百纳2018年年报披露的情况看，其2018年的营收主要来源于剧目的海外以及二轮发行、各大卫视的内容营销、硬广项目等。报告期内，只有《读心》、《不负时光》两部作品取得了发行许可证，三部综艺在不同渠道放映，其他作品或是处于后期制作，或是仅在拍摄阶段和筹备阶段。

需要注意的是，华录百纳的实控权在2018年曾出现过大变动，美的集团的何享健、何剑锋父子在2018年4月联手斥资18亿元获得18.16%股权，成为华录百纳新的控股股东。然而在何享健、何剑锋父子控股后，其却大手笔进行资产剥离，首先剥离了核心资产蓝色火焰，其后又在播放、筹备项目上进行了一系列资产剥离操作，如此做法，实在令人担心华录百纳会不会最终沦落为一家壳公司，最终存在被打包出售的可能？

营收差异巨大

除了上述问题，《红周刊》记者在查看华录百纳近几年财务报表过程中发现，其营收数据在财务勾稽关系处理上也是存在较大异常的，进而让人怀疑其2018年大幅亏损很可能为了对冲往年数据上的造假。

财报披露，华录百纳2016年至2018年营业收入分别为257486.4万元、224762.37万元和62952.12万元（见表1），其中有257274.47万元、218341.29万元和61741.67万元为国内营收，考虑到影视行业国内营收有6%增值税率影响，因此可推算其含税总营收大约为272922.87万元、237862.85万元和66656.62万元。

同期的合并现金流量表数据显示，公司这三年的“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为182707.65万元、181365.77万元和144331.33万元，此外，2016年至2018年新增预收款分别为4138.64万元、-2738.95万元和-2321.16万元，在对冲同期与现金收入相关的预收款项影响后，与这三年营收相关的现金流入了178569.01万元、184104.72万元和146652.49万元。将这三年含税营收与现金流数据勾稽，则含税营收分别比收到的现金多出94353.86万元、53758.13万元和-79995.87万元。理论上，这将体现在当年债权的增减上，即理论上2016年至2018年的应收款项应新增94353.86万元、53758.13万元和减少79995.87万元。

然而，在资产负债表中，华录百纳2016年至2018年的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计分别为250225.68万元、273940.55万元和100908.65万元，分别相比上一年年末相同项数据新增119502.65万元、23714.87万元和-173031.9万元。显然,这一结果与理论应该增加的94353.86万元、53758.13万元和-79995.87万元差异明显，分别相差了-2.51亿元、3亿元和9.3亿元。

即使考虑到报告期内华录百纳公布的2016年至2018年的应收票据背书金额（约为5913.16万元、5124.26万元和8883.76万元）影响，仍无法解释上述巨大的数据差异问题，显然这是需要上市公司给出更多详细解释的。

采购数据不匹配

除了营收存在较大异常外，《红周刊》记者发现华录百纳2017年、2018年的采购数据同样存在较大金额异常。

财报披露了2017年和2018年向前五大供应商的采购金额及占总采购金额的比例，2017年为79817.04万元和43.35%（见表2），2018年为42063.75万元和40.75%，由此推算出这两年的采购总额分别为184122.35万元和103223.93万元，考虑影视广告行业6%增值税率的影响，则其含税采购总额分别达到了195169.69万元和109417.36万元。

在2017年、2018年的现金流量表中，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”分别为204046.46万元和103213.65万元，剔除当年预付款项新增的948.01万元和1439.47万元影响之后，则与采购相关的现金支出分别达到203098.45万元和101774.18万元。将含税采购总额与现金支出勾稽，则2017年现金支出比采购总额多出了7928.76万元,2018年含税采购总额比现金支出多出了7643.18万元，理论上,这将会导致2017年和2018年应付款项相应的变动。

可事实上，这两年的应付款项分别为23835.89万元、9620.67万元，2017年未减反增了8135.79万元，2018年未增反减了14215.22万元，这一结果显然与理论上的情况是相左的，分别存在-1.6亿元和2.19亿元的差额。

虽然2017年、2018年还有固定资产原值、在建工程、无形资产原值的增减情况影响，即这两年几项之和分别为11195.76万元、1503.27万元，较上期分别减少了324.91万元、9692.49万元，同期构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8868.9万元、8743.12万元。两者勾稽后，理论上2017年和2018年应付款项应该相应减少9193.81万元和18435.61万元。可即使我们考虑到这部分金额的影响，实际的应付款项与理论金额的差额反而变得更大。

（本文已刊发于2019年6月15日出版的《红周刊》）