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红刊财经  十贰生团队

编辑/何艳

佩奇股成为今年A股的明星板块，到目前为止，仍然没有其他品种比佩奇的业绩增长确定性更强。但佩奇股的股价涨幅已经不小，继续参与可能存在较大风险。

“风来了，猪都会飞”，用来形容2019年的A股市场，再贴切不过，佩奇股成为了今年A股的明星板块。在上期的话题中，笔者谈到了如何挖掘主流品种；今天，再深入解读下佩奇股为何会成为今年主流的投资品种。

佩奇股成为今年主流投资品种

A股市场几乎每年都会有一个主流品种，且只有一个，成为贯穿全年的炒作主线。它们通常都是当年确定性最强的大类资产板块，即逻辑最强硬、基本面最好的品种，而且最近几年没有爆炒过。

去年三季度末、四季度初时，笔者开始思考一个问题：2019年哪个板块最有可能脱颖而出，成为主流品种？

经过了大量的复盘，与深入的行业研究之后，最终锁定了佩奇板块。因为在当时的环境下，发现只有佩奇股符合主流品种的所有条件。其他品种，要么没有基本面支撑，要么逻辑经不起推敲，要么就是过去几年爆炒过了。下面分四个方面展开论述。

行业进入周期底部

经过了两年多的去产能之后，生猪养殖行业已经进入了周期底部，行业反转进入了倒计时，即使没有非洲猪瘟，2019年生猪养殖行业也会反转，这是一个确定性的事件，只不过会晚几个月而已。

而非洲猪瘟则加速了行业出清，导致了生猪存栏与能繁母猪存栏的快速下降，加速了这轮猪周期的提前到来，而且大幅放大了供求缺口。2018年10月时，能繁母猪存栏创下了历史新低，仅有3098万头，同比减少了近6%。随着疫情在全国的蔓延，笔者当时判断存栏数据会迅速下降。

今年4月时，能繁母猪存栏仅剩2608万头，同比大降22.3%，基本验证了当时的判断。与此同时，全世界都没有非洲猪瘟的防治疫苗，意味着短期内可靠的疫苗不可能研制成功，行业去产能具有持续性和确定性。此外，非瘟病毒对人体无害，与禽流感不一样，意味着消费不会受到太大影响，否则逻辑会有硬伤。而且，生猪养殖行业还不会受到外围市场的冲击，行业基本面不会受到影响。

目前业界普遍预期，受非洲猪瘟的影响，今年全国生猪供求的缺口将达到30%~40%，而且去产能的过程还在持续，部分地区的产能去化甚至超过了50%。例如，广西产能去化超过了70%了，河南达到了60%左右，广东也超过了50%。目前，从全国来看，仅余两湖与四川受疫情冲击较小。

过去几年，我们的猪肉进口量，平均保持在160万吨左右。而今年30%~40%的产能缺口，意味着猪肉缺口在1500~2000万吨，每年160万吨的进口量，基本是杯水车薪。即使考虑到加大进口，以及其它肉类的部分替代，今年也还有1000万吨的左右的缺口无法弥补。就算今年研制出了疫苗，也无法改变今明两年大量缺猪的现实，猪价的大涨都是势不可挡。

春节之后，猪价开始强势反弹，端午节之前，猪价突破了15.11元的前高，进入趋势性上涨，创下了15.7元的新高，同比了上涨42.7%。农村农业部预测，今年下半年猪价涨幅将超过70%,市场普遍预期，6月猪价将达到16.5元左右，三季度将突破18元，四季度将突破21元，创下历史新高，明年春节前夕，猪价可能会突破25元。因此，到目前为止，猪周期的投资逻辑不仅没有任何变化，而且还在进一步强化。

基本面预期向好

A股历史上的多轮周期股大行情告诉我们，强周期行业一旦出现反转，上市公司的业绩会具有强烈的爆发性，几倍几十倍的业绩增长都是常态。如2005~2007年的资源，2010~2011年的稀土，2016~2017年的锂钴、钢铁、水泥、化工等，都是如此。

因为生猪养殖行业2019年反转是高度确定的，随着猪价的大幅上涨，上市公司的业绩也会爆发式增长，重点上市公司的利润，大概率都会出现数倍的增长。可以根据生猪均价、头均成本与重点上市公司的出栏目标，做个简单的盈利预测。为了保守起见，今年的生猪均价取16元/公斤，明年的生猪均价取20元/公斤。预测表明，佩奇板块几家公司的业绩增长明显。

而且从估值角度来看，当时上市公司的股价与估值水平，都处于周期底部，具有极大的提升空间。其中，去年周期底部时，温氏、牧原、正邦、天邦的头均市值，对应2019年的出栏量，分别为4324元、3045元、1151元、1239元，对应2020年的出栏量，分别为3976元、2505元、805元、723元。而上轮猪周期峰值时，温氏、牧原、正邦、天邦的头均市值分别为14121元、12444元、5973元和20596元。随着业绩的大幅增长，出现戴维斯双击的机会，股价将会有大幅增长的空间，即使大盘继续维持熊市，重点上市公司的股价，至少有2倍以上的空间，整个板块也能看到1倍以上的空间。

容量足够大 大资金建仓迹象明显

生猪养殖板块的市值高达数千亿，足够容纳大资金。与此同时，从技术走势来看，2018年二、 三季度，大资金对生猪养殖板块开始了明显建仓，重点上市公司温氏牧原天邦正邦，已经率先走出了上升趋势，它们先于大盘见底，先于大盘走出了熊市，并且均于2018年11月底，进入了长期上升趋势。

2019年1月末，行业龙头牧原股份，率先创出了历史新高，这是一个标志性信号。不仅从技术上最终确立了猪周期的正式到来，而且牧原还是今年第一只历史新高的行业龙头股，它的历史新高也表明，佩奇将成为今年的主流品种，技术上率先得到了确认。

量力而言 控制风险

需要强调一点，周期股的交易难度非常大，股价经常大幅波动，大多人没有那么大的心理承受能力。周期股的炒作，通常分为三个阶段，即供求反转、价格反转与业绩反转。从炒作周期来说，佩奇已经炒完了供求反转，目前正进入价格反转阶段，第二个主升浪还没有开始。

尽管受股市行情影响，近期佩奇板块也出现了大幅调整，但不管是从猪周期的炒作来看，还是从估值来看，佩奇板块后期依然还有较大空间，价格反转与业绩反转都还没有炒作。截止到6月6日，对应2020年的出栏量，温氏、牧原、正邦、天邦的头均市值分别为：5656元、 6720元、3814、2710元，与上轮猪周期峰值的估值相比，仍然还能看到翻倍以上的空间。当猪价上涨达到临界点之后，第二个主升浪可能随时展开。

与此同时，到目前为止，仍然没有其他品种比佩奇的业绩增长确定性更强，佩奇板块的投资逻辑也没有任何变化，下半年佩奇依然会受到反复炒作。但风来了猪都会飞后面还有半句话，风停了最先摔死的都是猪。现在佩奇股的涨幅毕竟不小，继续参与也存有较大风险，高收益往往都是与高风险并存，投资者需要量力而行，并做好风险控制。