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华夏航空:公开发行可转换公司债券申请文件《关于请做好华夏航空公开发行可转债发审委会议准备工作的函》的回复
0人浏览 2019-05-05 16:30

华夏航空股份有限公司

(贵州省贵阳市南明区龙洞堡机场内机场宾馆附楼 2-3 层)

公开发行可转换公司债券申请文件《关于请做好华夏航空公开发行可转债发审委会议准备工作的函》的回复

保荐机构(主承销商)

(住所:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 12-15 层)

二〇一九年四月

中国证券监督管理委员会:

根据贵会2019年4月25日出具的《关于请做好华夏航空公开发行可转债发审委会议准备工作的函》,华夏航空股份有限公司(以下简称“华夏航空”、“发行人”、“申请人”、“公司”或“上市公司”)会同保荐机构东兴证券股份有限公司(以下简称“东兴证券”、“保荐机构”)以及其他中介机构,对其中所列问题认真进行了逐条落实,现就贵会提出的问题详细回复。

除特别说明外,本回复所使用的简称与《华夏航空股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的含义相同。

每个问题答复的首段为对该题全部答复的结论概述。

目录

1、关于业绩下滑................................................3

2、关于维修费用...............................................33

3、关于飞机安全...............................................46

4、关于内控规范性.............................................52

5、关于会计政策和会计估计变更.................................58

6、关于行政处罚...............................................63

1、关于业绩下滑

申请人2018年营业利润和净利润因受到国际原油价格大幅上涨、美元兑人民币汇率大幅波动等原因较2017年同期大幅下滑,其中:营业利润下滑44.34%,扣非归母净利润下滑48.26%,同期同行业可比公司东方航空扣非利润指标同比下滑55.07%,南方航空下滑56.96%;此外,申请人2018年营业收入较2017年同期上涨23.54%,应收账款2018年末账面余额8.3亿元较2017年末余额4.98亿元增长较大,且与收入增幅不一致;报告期各期主营业务毛利率为25.56%、21.46%和14.14%,经营活动产生的现金流量净额为7.58亿元、6.85亿元和5.21亿元,应收账款周转率为8.94次、8.35次和6.42次,呈持续下滑趋势;主营业务成本中的维修费用2018年发生额为1.31亿元,较2017年1.84亿元下降5,300万元,其他收益中的航线补贴2018年为1.97亿元较2017年度的1.02亿元增长9,500万元。请申请人说明和披露:(1)结合报告期内航空燃油价格走势、航油采购价格与国产航空煤油出厂价格的差异情况,人民币对美元汇率变动情况并对比同行业可比公司情况,量化分析报告期各期燃油价格、汇率波动对业绩的影响;(2)对照同行业可比公司情况进一步分析2018年业绩下滑幅度相对较低的原因及其合理性;(3)申请人2018年第一至第四季度分别实现营业收入9.91亿元、10,37亿元、11.08亿元和11.25亿元,实现净利润8,231万元、3,954万元、7,597万元和4,964万元,在营业收入各季度差异不大的情况下,净利润波动较大的原因及合理性;(4)截至目前导致业绩下滑的主要不利因素如燃油价格波动、汇率波动等是否均已实质性消除,是否对申请人可持续经营及本次募投项目实施继续存在重大不利影响;申请人对此采取的应对措施,相关风险揭示是否充分,是否与首发招股书相关信息披露保持一致;(5)2018年新增的新疆维吾尔自治区民航支线补贴是否均已收到,相关补贴金额是否与新增支线数量相匹配;2018年度在飞机数量及运力增长情况下主营业务成本中的维修费发生额却大幅减少的原因及合理性;结合同行业可比上市公司相关数据对比,逐项分析2018年度维修费发生额大幅减少、其他收益中的航线补贴大幅增加、2018年度营业收入和应收账款增长幅度不一致、应收账款期末余额大幅增长、报告期内各期主营业务毛利率,经营活动净现金流量及应收账款周转率持续下降的原因及合理性,说明2018年度是否存在少计成本、费用、多计收入、收益、利得等情况,规避“发行当年营业利润比上年下降50%以上情形”的发行条件。请保荐机构、会计师说明核查过程、依据和方法,并明确发表核查意见。

回复:

一、结论概述

(一)除营业收入逐年增长外,航油采购价格、美元兑人民币汇率波动以及其他收益变动成为报告期公司营业利润波动的主要解释变量

1、相较2016年,航油采购价格、美元兑人民币汇率波动以及其他收益变动累计增加2017年营业利润10,884.98万元,而2017年公司营业利润较上年同期增长14,181.77万元,上述三个因素影响占比76.75%。

2、相较2017年,航油采购价格、美元兑人民币汇率波动以及其他收益变动累计减少2018年营业利润22,200.93万元,而2018年公司营业利润较上年同期下滑18,334.20万元,上述三个因素影响占比121.09%。

3、假设2018年公司航油采购均价以及美元兑人民币汇率波动水平与2017年一致,公司2018年扣非归母净利润将达到45,568.03万元,较2017年扣非归母净利润增加9,613.87万元,增幅为26.74%。

(二)报告期内公司业绩变动趋势与同行业上市公司平均水平一致,2018年公司业绩下滑幅度超过同行业上市公司平均水平。

2018年度公司业绩下滑幅度低于东方航空和南方航空的主要原因为相较该等两家企业,公司收入增幅更大,其他收益增加额占营业利润和扣非归母净利润比例更高,公司业绩下滑幅度低于东方航空和南方航空具备合理性。

(三)公司2018年度营业收入各季度差异不大情况下,净利润波动较大主要是由于航油成本、汇兑损失、其他收益、营业外收入等因素在季度间波动较大所致,同行业上市公司均存在相同情况。

(四)油价和汇率对业绩的影响

1、截止目前国际原油价格较2018年10月最高点已大幅回落,虽然2019年以来有所反弹,但离2018年10月的高点仍有一定距离;而美元兑人民币汇率也在近三个月基本保持稳定。

2、公司采取了有效的措施应对航油价格波动及汇率波动:收取燃油附加费、成本向下游转移、计划开展原油套期保值业务、开展远期外汇合约对冲部分汇率波动风险、支线航空市场持续向好公司继续拓展支线航空市场、引进燃油经济性更高的空客A320新机型、新引进飞机时降低美元负债比例和敞口、公司持续增加运力通过增加收入提升业绩规模。

3、2019年一季度,公司营业收入为124,988.00万元, 较去年同期增长26.09%;公司扣非归母净利润为8,039.91万元,较去年同期增长9.14%。

4、鉴于公司已针对该等经营风险采取了有效措施,且航空行业总体趋势向好,公司业绩下滑的主要因素如燃油价格上升、汇率波动目前已实质性消除,该等经营风险对公司可持续经营及募投项目实施将不会产生重大不利影响。

5、公司已在募集说明书中充分揭示航油波动风险和汇率变动风险,且该等风险揭示与首发招股书相关信息披露保持一致。

(五)2018年新增的新疆维吾尔自治区民航支线补贴均已收到,相关补贴金额与公司2018年新增新疆支线航线数量相匹配。

(六)2018年度在飞机数量及运力增长情况下主营业务成本中的维修费发生额却大幅减少的原因及合理性请参见本回复报告“2、关于维修费用”。

(七)经与同行业上市公司对比分析公司2018年度维修费发生额大幅减少、其他收益中的航线补贴大幅增加、2018年度营业收入和应收账款增长幅度不一致、应收账款期末余额大幅增长、报告期内各期主营业务毛利率,经营活动净现金流量及应收账款周转率持续下降等情况,2018年度公司不存在少计成本、费用、多计收入、收益、利得等情况,不存在规避“发行当年营业利润比上年下降50%以上情形”发行条件的情况。

二、结合报告期内航空燃油价格走势、航油采购价格与国产航空煤油出厂价格的差异情况,人民币对美元汇率变动情况并对比同行业可比公司情况,量化分析报告期各期燃油价格、汇率波动对业绩的影响

(一)中国进口航空煤油税后价格走势情况

2016年1月至2019年2月中国进口航空煤油税后价格走势如下图所示:

数据来源:新华社中国金融信息网

如上图所示,除2016年1月价格较高外,2016年度中国进口航空煤油税后价格维持震荡上升走势,从2016年2月的2,468元/吨,震荡上行至2016年12月的3,170元/吨,涨幅为28.44%。

2017年度中国进口航空煤油税后价格维持震荡走势,全年各月价格基本维持在3,100-3,950元/吨之间,全年均价高于2016年。

2018年度中国进口航空煤油税后价格一改2016年和2017年的震荡格局,基本处于直线拉升状态,从2018年1月的3,093元/吨一路上涨到2018年11月的5,202元/吨,涨幅达71.46%。2018年12月,中国进口航空煤油税后价格下降至4,547元/吨,较2018年11月的价格降幅为12.59%。

2019年1月中国进口航空煤油税后价格进一步下降至3,844元/吨,较报告期内2018年11月的最高价降幅为26.11%,降幅较大;2019年2月中国进口航空煤油税后价格为3,880元/吨,与2019年1月基本持平。

从前述中国进口航空煤油税后价格走势分析可知,2016年、2017年和2018年,该价格处于上升趋势,导致作为公司营业成本中最重要的组成部分航油的采购价格也处于上升趋势,进而对公司经营业绩带来一定负面影响。

2018年12月以来,中国进口航空煤油税后价格持续下降并于2019年2月企稳,给公司经营带来积极作用。

(二)公司航油采购价格与国产航空煤油出厂价格差异情况

1、公司航油采购价格与国产航空煤油出厂价格差异情况

我国对国内航线的航油采购价格具有明确的规范性指导文件,主要包括:《关于印发航空煤油销售价格改革方案(试行)的通知》(民航发[2006]31号)、《国家发展改革委关于改革航空煤油销售价格作价办法的通知》(发改价格[2006]1430号)、《国家发展改革委关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知》(发改价格[2011]1419号)、《国家发展改革委关于航空煤油出厂价格市场化改革有关问题的通知》(发改办价格[2015]329号)。根据上述文件的规定,航油采购价格由国产航空煤油出厂价格+进销差价构成,其中国内航油出厂价格由民航局每月汇总市场数据后公布;进销差价实行以政府指导价为主,市场调节价为辅的定价原则,由民航局依据供油公司的成本、市场供求状况、航空公司的承受能力,合理确定进销差价基准价和浮动幅度,由供油企业和航空公司协商确定实际浮动点数。

报告期内,公司航油采购价格与国产航空煤油出厂价格差异对比情况如下:

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

公司航油平均采购价格(不含税) (元/吨) 5,095.64 4,076.85 3,327.79

民航局航油出厂平均价格(不含税)(元/吨) 4,554.63 3,499.36 2,827.63

民航局航油出厂平均价与公司航油平均采购价差额 541.01 577.49 500.16

从上表可知,公司航油采购价格与国产航空煤油出厂价格差额基本维持在500-600元/吨,较为稳定。

2、国产航空煤油出厂价格走势情况

2016年1月至今,民航局公布的国产航油出厂价(含税)情况如下图所示:

2016年以来,国产航空煤油出厂价格走势与中国进口航空煤油税后价格走势基本一致。

自2016年2月开始国产航油价格逐月震荡上扬;2017年国产航油价格基本维持在4,000元/吨以上,尤其自2017年7月至2018年11月国产航油价格基本维持持续大幅上涨态势;2018年12月至2019年2月,国产航油价格由最高6,218元/吨下降到最低4,585元/吨,降幅达26.26%;2019年3月以来,虽然国产航油价格在回调3个月后又有所反弹,至2019年4月反弹到含税4,946元/吨,但离公司2018年航油采购均价仍有一定距离。

3、公司航油采购价格变化对业绩的影响情况

报告期内,航油出厂价格持续上涨导致公司航油采购价格持续上涨,进而导致公司运营成本不断上升,对公司业绩产生较大负面影响。报告期内,公司航油采购量和采购均价情况如下表所示:

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

航油采购量(吨) 221,271.91 170,995.37 126,495.00

航油采购均价(不含税)(元/吨) 5,095.64 4,076.85 3,327.79

2017年航油采购均价较上年同期上升了749.06元/吨,上升比例为22.51%。假设2017年航油采购均价以2016年的均价计算,航油采购均价上升对2017年营业利润的影响数为下滑12,808.58万元;而2017年公司营业利润较上年同期增长14,181.77万元,航油价格上升影响占比-90.32%。

2018年航油采购均价较上年同期上升了1,018.79元/吨,上升比例为24.99%。

假设2018年航油采购均价以2017年的均价计算,航油采购均价上升对2018年营业利润的影响数为下滑22,542.96万元;而2018年公司营业利润较上年同期下滑18,334.20万元,航油价格上升影响占比122.96%。

受益于2018年12月国产航空煤油出厂价下调至5,711元/吨,较2018年11月的全年最高价下跌8.15%,航油价格停止持续上升态势。2019年以来,国产航空煤油出厂价持续保持震荡下调趋势,截至2019年4月,该价格已下调至4,945元/吨,较2018年12月又下跌了13.41%。

2018年12月以来国产航空煤油出厂价震荡下调大幅缓解了公司未来经营业绩压力。

(三)美元兑人民币汇率变动情况

1、美元兑人民币期货结算价走势情况

2016年1月至今美元兑人民币期货结算价走势如下图所示:

数据来源:wind

上图为2016年以来美元兑人民币期货每日结算价格,从图中可以看出,报告期内,美元兑人民币期货结算价呈现大幅波动震荡走势。

2016年,美元兑人民币期货结算价呈先贬后升的走势;2017年美元兑人民币期货结算价基本呈贬值走势;2018年美元兑人民币期货结算价基本呈升值走势;2018年底至2019年初美元兑人民币期货结算价出现了近3个月的贬值走势,2019年2月至今美元兑人民币期货结算价基本维持在6.7左右。

因公司飞机采购以美元结算,部分应付飞机融资租赁款由美元负债构成,故美元对人民币汇率大幅波动导致公司财务费用中的汇兑损益发生较大波动。

2、美元兑人民币汇率波动对公司业绩的影响

2016年公司汇兑净损失为7,640.33万元,而2017年则降至-5,578.04万元,相较上年同期2017年度汇率波动影响增加营业利润13,218.37万元;而2017年公司营业利润较上年同期增长14,181.77万元,汇率波动影响占比93.21%。

2017年公司汇兑净损失为-5,578.04万元,而2018年则升至3,603.52万元,相较上年同期2018年度汇率波动影响减少营业利润9,181.56万元;而2018年公司营业利润较上年同期下滑18,334.20万元,汇率波动影响占比50.08%。

汇率波动对报告期公司营业利润带来较大影响。

2018年12月以来,美元兑人民币期货结算价冲高回落,2019年2月至今,持续维持在6.7左右,短期看较为稳定,而公司也在不断关注外币支付项目金额,并择机签署远期外汇合同以达到规避外汇风险之目的,以此来平滑美元兑人民币汇率波动的影响。

综上所述,航油采购价格大幅上升以及美元兑人民币汇率大幅波动致使公司报告期业绩产生较大波动,但2018年底以来,航油采购价格大幅跳水、美元对人民币汇率有所贬值并在一定时期内保持稳定,致使公司未来业绩进一步下滑的因素有所减弱,对公司未来经营及募投项目实施均有着积极影响。

(四)假设2018年航油价格和汇率波动水平保持与2017年一致的测算业绩大幅增长

假设2018年公司航油采购价格以及美元兑人民币汇率波动水平与2017年一致,公司2018年扣非归母净利润将达到45,568.03万元,较2017年扣非归母净利润增加9,613.87万元,增幅为26.74%。

(五)其他收益的影响

报告期内,公司其他收益情况如下表所示:

单位:元

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

其他收益 205,341,062.60 104,751,850.44 -

公司其他收益主要为航线补贴等与日常经营活动相关的政府补助。

因财政部于2017年修订《企业会计准则第16号——政府补助》,修订后的准则自2017年6月12日起施行,根据准则要求,公司2017年调增其他收益10,475.19万元,调减营业外收入10,475.19万元,相较上年同期2017年此项会计政策变更增加营业利润10,475.19万元;而2017年公司营业利润较上年同期增长14,181.77万元,前述会计政策变更影响占比73.86%。

2018年公司其他收益较2017年增加10,058.92万元,主要为2018年公司较2017年新增航线37条,致使2018年公司航线补贴较2017年新增9,523.59万元。相较上年同期2018年其他收益增加营业利润10,058.92万元,而2018年公司营业利润较上年同期下滑18,334.20万元,其他收益变动影响占比-55.01%。

综上所述,航油采购价格上升、美元兑人民币汇率波动以及其他收益上升成为报告期公司营业利润波动的主要解释变量。

(六)同行业上市公司受航油价格及汇率波动的影响情况

1、同行业上市公司航油成本的变动及影响情况

同行业上市公司报告期内航油成本及其占营业成本比重情况如下:

单位:万元

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

航油成本金额 占营业成本比例 航油成本金额 占营业成本比例 航油成本金额 占营业成本比例

中国航空 3,848,130.30 33.42% 2,840,921.30 28.33% 2,198,193.40 25.21%

东方航空 3,368,000.00 32.89% 2,513,100.00 27.83% 1,962,600.00 23.76%

南方航空 4,292,200.00 33.37% 3,189,500.00 28.56% 2,379,900.00 24.70%

海航控股 - - 1,459,018.30 28.17% 785,858.30 25.06%

吉祥航空 395,132.37 32.37% 286,594.19 29.07% 191,787.90 24.78%

春秋航空 400,587.10 33.82% 282,989.41 29.36% 188,004.79 25.58%

同行业上市公司平均水平 2,460,809.95 33.23% 1,762,020.53 28.30% 1,284,390.73 24.65%

华夏航空 112,752.20 30.84% 69,712.17 25.77% 42,094.99 22.19%

数据来源:上市公司年报

报告期内,随着航油价格逐年上升,公司与同行业上市公司航油成本占营业成本比例均逐年上升,航油成本的上升均会增加上市航空公司成本,从而降低上市航空公司利润水平。

2、汇率波动对同行业上市公司业绩的影响情况

报告期内,汇率波动对同行业上市公司业绩的影响情况如下表所示:

单位:万元

公司名称 项目 2018 年度 2017 年度 2016 年

金额 增长额 金额 增长额 金额

中国航空 汇兑净损失 237,657.70 531,467.80 -293,810.10 -717,176.90 423,366.80

营业利润 982,649.70 -179,981.00 1,162,630.70 244,554.00 918,076.70

汇率波动对营业利润变动的影响占比 - 295.29% - 293.26% -

东方航空 汇兑净损失 219,100.00 419,200.00 -200,100.00 -557,500.00 357,400.00

营业利润 295,800.00 -428,800.00 724,600.00 632,000.00 92,600.00

汇率波动对营业利润变动的影响占比 - 97.76% - 88.21% -

南方航空 汇兑净损失 174,200.00 353,200.00 -179,000.00 -505,600.00 326,600.00

营业利润 400,900.00 -407,200.00 808,100.00 460,800.00 347,300.00

汇率波动对营业利润变动的影响占比 - 86.74% - 109.72% -

海航控股 汇兑净损失 - - -209,511.20 -423,708.70 214,197.50

营业利润 - - 429,635.40 129,155.80 300,479.60

汇率波动对营业利润变动的影响占比 - - - 328.06% -

吉祥航空 汇兑净损失 1,431.63 1,999.80 -568.17 -2,312.68 1,744.51

营业利润 154,130.96 -11,558.33 165,689.29 44,322.85 121,366.44

汇率波动对营业利润变动的影响占比 - 17.30% - 5.22% -

春秋航空 汇兑净损失 3,483.32 2,604.05 879.27 -8,452.98 9,332.25

营业利润 121,792.61 12,506.84 109,285.77 88,813.12 20,472.65

汇率波动对营业利润变动的影响占比 -20.82% 9.52%

同行业上市公司平均水平 汇兑净损失 127,174.53 261,694.33 -147,018.37 -369,125.21 222,106.84

营业利润 391,054.65 -203,006.50 566,656.86 266,607.63 300,049.23

汇率波动对营业利润变动的影响占比 128.91% 138.45%

华夏航空 汇兑净损失 3,603.52 9,181.56 -5,578.04 -13,218.37 7,640.33

营业利润 23,017.78 -18,334.21 41,351.99 14,181.77 27,170.22

汇率波动对营业利润变动的影响占比 - 50.08% - 93.21% -

注:海航控股尚未公布2018年年报,收益以“-”号填列。

从上表可以看出,除汇率波动对春秋航空和吉祥航空影响较小外,汇率波动对同行业其他上市公司营业利润均产生重大影响,为行业普遍现象。

除春秋航空外,报告期内公司和其他同行业上市公司因汇率波动对其营业利润产生的影响方向均一致,因公司规模尚小,汇率波动对公司营业利润的影响占比低于同行业上市公司平均水平。

三、对照同行业可比公司情况进一步分析2018年业绩下滑幅度相对较低的原因及其合理性

(一)同行业上市公司业绩情况

报告期内,同行业上市公司业绩情况如下表所示:

单位:万元

指标 项目 2018 年度 2017 年度 2016 年

金额 增长率 金额 增长率 金额

营业利润 中国航空 982,649.70 -15.48% 1,162,630.70 26.64% 918,076.70

东方航空 295,800.00 -59.18% 724,600.00 682.51% 92,600.00

南方航空 400,900.00 -50.39% 808,100.00 132.68% 347,300.00

海航控股 - - 429,635.40 42.98% 300,479.60

吉祥航空 154,130.96 -6.98% 165,689.29 36.52% 121,366.44

春秋航空 191,836.91 20.13% 159,696.50 452.30% 28,914.81

同行业上市公司平均水平 405,063.51 -29.56% 575,058.65 90.76% 301,456.26

华夏航空 23,017.78 -44.34% 41,351.99 52.20% 27,170.22

扣非归属于母公司净利润 中国航空 662,000.50 -8.40% 722,679.00 17.10% 617,163.90

东方航空 193,400.00 -56.96% 449,300.00 32.15% 340,000.00

南方航空 234,200.00 -55.07% 521,200.00 17.79% 442,500.00

海航控股 - - 256,747.20 11.44% 230,388.90

吉祥航空 94,368.19 -19.13% 116,696.40 27.87% 91,261.26

春秋航空 121,792.61 11.44% 109,285.77 433.81% 20,472.65

同行业上市公司平均水平 261,152.26 -27.99% 362,651.40 24.92% 290,297.79

华夏航空 18,602.19 -48.26% 35,954.16 15.52% 31,123.33

数据来源:wind

注:海航控股尚未公布2018年年度报告。

上表用营业利润和扣非归属于母公司净利润两个财务指标衡量同行业上市公司业绩,从上表可知,除春秋航空2018年较2017年业绩仍有所增长外,报告期内其余航空公司业绩均为倒V型,即2017年较2016年增长,2018年较2017年下滑,同行业上市公司平均情况也是如此,公司业绩变动趋势与同行业上市公司平均水平一致,2018年公司业绩下滑幅度超过同行业上市公司平均水平。

(二)2018年公司业绩下滑幅度较东方航空和南方航空相对较低的原因及合理性

1、东方航空业绩下滑情况

根据东方航空2018年年报,由于油价上涨、汇率波动导致汇兑损失等原因,东方航空营业利润由2017年724,600.00万元下降至2018年295,800.00万元,降幅达59.18%;扣非归母净利润由2017年449,300.00万元下降至2018年193,400.00万元,降幅为56.96%。

2、南方航空业绩下滑情况

根据南方航空2018年年报分析,南方航空营业利润由2017年808,100.00万元下降至2018年400,900.00万元,降幅达50.39%;扣非归母净利润由2017年521,200.00.00万元下降至2018年234,200.00万元,降幅为55.07%,主要原因也是油价上涨以及汇率波动导致汇兑损失所致。

3、公司业绩下滑幅度较东方航空和南方航空相对较低的原因及合理性

(1)收入增长幅度情况

东方航空、南方航空和公司2018年营业收入较上年同期比较情况如下:

单位:万元

公司名称 2018 年度 2017 年度 变动情况 2018 年营业利润较 2017年下滑比例 2018 年扣非归母净利润较 2017 年下滑比例

东方航空 11,493,000.00 10,172,100.00 12.99% 59.18% 56.96%

南方航空 14,362,300.00 12,748,900.00 12.66% 50.39% 55.07%

华夏航空 426,003.98 344,844.70 23.54% 44.34% 48.26%

从上表可以看出,公司业绩下滑幅度低于南方航空和东方航空的主要原因是2018年公司营业收入增幅远高于东方航空和南方航空。

(2)其他收益变动占业绩比例情况

东方航空、南方航空和公司2018年较上年同期新增其他收益占营业利润比重情况如下表所示:

单位:万元

公司名称 2018 年较 2017 年其他收益增加额 2018 年营业利润 其他收益增加额占营业利润比例 2018 年营业利润较2017 年下滑比例

东方航空 48,900.00 295,800.00 16.53% 59.18%

南方航空 126,200.00 400,900.00 31.48% 50.39%

华夏航空 10,058.92 23,017.78 43.70% 44.34%

从上表可以看出,2018年其他收益较上年同期增加额对东方航空、南方航空以及公司业绩下滑程度也起到重要作用,其他收益增加额占营业利润比例越高,2018年营业利润下滑幅度越低。

东方航空、南方航空和公司2018年较上年同期新增其他收益占扣非归母净利润比重情况如下表所示:

单位:万元

公司名称 2018 年较 2017 年其他收益增加额 2018 年扣非归母净利润 其他收益增加额税后占扣非归母净利润比例 2018 年扣非归母净利润较 2017 年下滑比例

东方航空 48,900.00 193,400.00 25.28% 56.96%

南方航空 126,200.00 234,200.00 53.89% 55.07%

华夏航空 10,058.92 18,602.19 54.07% 48.26%

从上表可以看出,公司其他收益增加额占扣非归母净利润比例较东方航空、南方航空更高也是公司业绩下滑幅度低于东方航空和南方航空的原因之一。

综上所述,在同样受到航油价格上升以及汇率波动等不利条件影响下,公司业绩下滑幅度较东方航空和南方航空相对较低主要系公司收入增幅更大,其他收益增加额占营业利润和扣非归母净利润比例更高所致,具备合理性。

四、申请人2018年第一至第四季度分别实现营业收入9.91亿元、10.37亿元、11.08亿元和11.25亿元,实现净利润8,231万元、3,954万元、7,597万元和4,964万元,在营业收入各季度差异不大的情况下,净利润波动较大的原因及合理性

公司2018年度营业收入各季度差异不大情况下,净利润波动较大主要是由于航油成本、汇兑损失、其他收益、营业外收入等因素在季度间波动较大所致。

(一)航油成本影响

由于航油价格不断上涨,公司2018年各季度航油成本占营业成本的比重明显上升,由2018年第一季度的28.64%增长到2018年第四季度的32.13%。同时公司机队规模扩大,航油成本的绝对金额呈逐季增长,从2018年一季度22,859.94万元上升到2018年四季度35,092.35万元,具体如下:

2018年分季航油成本表

期间 航油成本(万元) 占当期营业成本比重

2018 年一季度 22,859.94 28.64%

2018 年二季度 26,634.17 31.43%

2018 年三季度 28,165.74 30.63%

2018 年四季度 35,092.35 32.13%

2018 年全年 112,752.20 30.83%

(二)汇兑损益影响

由于美元兑人民币价格波动影响,公司2018年各季度汇兑损失差异较大,造成净利润波动。

2018年分季汇兑损失表

期间 汇兑净损失(万元) 占当期营业利润比重

2018 年一季度 -2,368.69 -10.29%

2018 年二季度 3,139.06 13.64%

2018 年三季度 3,452.41 15.00%

2018 年四季度 -619.25 -2.69%

2018 年全年 3,603.52 15.66%

注:收益以“-”号填列

2018年一季度,公司取得汇兑收益2,368.69万元,二、三季度汇兑损失分别为3,139.06万元、3,452.41万元,四季度取得汇兑收益619.25万元。2018年累计汇兑损失3,603.52万元,占当年营业利润比重达15.66%。

(三)其他收益及营业外收入影响

2018年公司共获得其他收益2.05亿元,占利润总额的比例为69.56%,由于其他收益确认入账时点并非季度间均匀分布,所以对净利润季节间的波动影响较大,具体情况如下表所示:

2018年分季其他收益汇总表

期间 其他收益(万元) 占当期利润总额比重

2018 年一季度 - -

2018 年二季度 107.23 0.36%

2018 年三季度 4,426.07 14.99%

2018 年四季度 16,000.80 54.20%

2018 年全年 20,534.11 69.56%

2018年公司共获得营业外收入6,583.07万元,占利润总额的比例为22.30%,由于营业外收入确认入账时点并非季度间均匀分布,故对净利润季节间的波动影响较大,具体情况如下表所示:

2018年分季营业外收入汇总表

期间 营业外收入(万元) 占当期利润总额比重

2018 年一季度 1,020.72 3.46%

2018 年二季度 2,426.60 8.22%

2018 年三季度 2,962.00 10.03%

2018 年四季度 173.76 0.59%

2018 年全年 6,583.07 22.30%

综上所述,2018年航油成本、汇兑损失、其他收益、营业外收入等主要影响因素的波动真实发生,导致公司季度间净利润的波动,具有合理性。

(四)同行业上市公司2018年分季度收入净利润情况

2018年度,同行业上市公司分季度收入、净利润情况如下:

单位:万元

公司名称 项目 2018 年第一季度 2018 年第二季度 2018 年第三季度 2018 年第四季度

中国航空 营业收入 3,160,675.40 3,263,556.80 3,863,777.30 3,389,430.80

净利润 262,820.20 84,031.70 346,888.90 39,891.90

东方航空 营业收入 2,676,300.00 2,765,900.00 3,345,600.00 2,705,200.00

净利润 198,300.00 30,000.00 220,700.00 -178,100.00

南方航空 营业收入 3,410,100.00 3,345,400.00 4,133,400.00 3,473,400.00

净利润 254,400.00 -40,700.00 203,800.00 -119,200.00

吉祥航空 营业收入 360,895.96 332,143.83 418,225.62 325,351.25

净利润 43,264.75 18,563.33 81,615.53 -20,150.89

春秋航空 营业收入 323,020.99 310,189.57 384,714.69 293,478.89

净利润 38,549.99 34,124.29 68,554.32 9,055.40

同行业上市公司平均水平 营业收入 1,986,198.47 2,003,438.04 2,429,143.52 2,037,372.19

净利润 159,466.99 25,203.86 184,311.75 -53,700.72

华夏航空 营业收入 99,125.64 103,657.24 110,761.26 112,459.85

净利润 8,230.57 3,954.14 7,597.30 4,964.10

从上表可知,公司2018年分季度营业收入变动趋势与同行业上市公司平均水平基本一致,公司2018年分季度净利润变动趋势与同行业上市公司平均水平一致。

综上所述,公司2018年度营业收入各季度差异不大情况下,净利润波动较大主要是由于航油成本、汇兑损失、其他收益、营业外收入等因素在季度间波动较大所致,波动情况与同行业上市公司平均水平一致。

五、截至目前导致业绩下滑的主要不利因素如燃油价格波动、汇率波动等是否均已实质性消除,是否对申请人可持续经营及本次募投项目实施继续存在重大不利影响;申请人对此采取的应对措施,相关风险揭示是否充分,是否与首发招股书相关信息披露保持一致

(一)截至目前导致业绩下滑的主要不利因素如燃油价格波动、汇率波动等是否均已实质性消除,是否对申请人可持续经营及本次募投项目实施继续存在重大不利影响;申请人对此采取的应对措施

1、WTI原油价格走势

2016年1月至今,WTI原油1906结算价走势如下图所示:

数据来源:wind

WTI原油1906结算价走势与中国进口航空煤油税后价格走势和国产航空煤油出厂价格走势基本一致。

从WTI原油1906结算价走势可以看出,自2018年10月原油价格已从最高约75美元/桶下跌至2018年12月最低约43美元/桶,随后一路反弹至2019年4月的64美元/桶,国际原油价格基本结束了自2017年7月至2018年10月的单边上涨走势。

2、美元兑人民币汇率情况

2016年1月至今,美元兑人民币期货结算价走势如下图所示:

数据来源:wind

从美元兑人民币期货结算价走势可以看出,2016年美元兑人民币期货结算价呈先贬后升的走势;2017年美元兑人民币期货结算价基本呈贬值走势;2018年美元兑人民币期货结算价基本呈升值走势;2018年底至2019年初美元兑人民币期货结算价出现了近3个月的贬值走势,2019年2月至今美元兑人民币期货结算价基本维持在6.7左右。

3、针对航油价格波动及美元兑人民币汇率波动公司采取的对策

(1)收取燃油附加费

根据 2015 年 3 月国家发展改革委员会和中国民航局出台的《关于调整民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制基础油价的通知》(发改价格[2015]571 号),收取民航国内航线旅客运输燃油附加依据的航空煤油基础价格由每吨 4,140.00 元提高到每吨 5,000.00 元,即国内航空煤油综合采购成本超过每吨 5,000.00 元时,航空运输企业方可按照联动机制规定收取燃油附加。根据该规定,燃油附加费与油价联动可以有效抵减部分油价上涨对于公司经营的不利影响。

因2018年航油采购价格不断攀升,2018年5-12月公司航油采购价格持续高于5,000元/吨,根据上述规定,公司已于2018年6月开始收取燃油附加费。未来如航油价格再次上涨超过5,000元/吨,公司将再次启动收取燃油附加费以抵减油价上涨对公司经营的不利影响。

(2)成本向下游转移

公司将根据油价波动情况适时调整机票价格,将部分油价上涨成本适当进行转移。同时公司在与机构客户签订运力购买合同过程中也将重点考虑航油采购价格,并将航油成本上升部分或全部转嫁给机构运力购买客户,以保证公司正常的商业利益。

(3)计划开展原油套期保值业务

为降低航油价格波动对公司经营和业绩的影响,2019年1月公司第一届董事会第二十四次会议审议通过了开展原油期货套期保值业务等相关议案,公司将在适当时机实施原油期货套期保值业务,以控制经营风险,提高公司抵御航油价格波动的能力。

(4)开展远期外汇合约对冲部分汇率波动风险

针对美元兑人民币汇率波动风险,公司也在不断关注外币支付项目金额,并与金融机构签署远期外汇合约以达到规避外汇风险之目的,以此锁定美元兑人民币汇率波动的影响。目前公司已针对部分美元负债签订了包含即期/远期结售汇、人民币与外币掉期以及外汇掉期的汇率交易总协议,以对冲美元兑人民币汇率波动风险。

(5)支线航空市场持续向好,公司继续拓展支线航空市场

国内航空市场需求持续增长,而支线市场增长率远远高于干线航空市场,年均保持在20%以上的增长率,公司继续拓展高增长率的支线航空市场,通过收入的增长对冲油价和汇率波动对业绩的影响,整体提升公司业绩规模。

(6)引进燃油经济性更高的新机型

公司从2017年底开始引进空客A320飞机,截止2018年末公司已经引进6架空客A320飞机。空客A320机型相较于庞巴迪CRJ900机型具有更高的燃油经济性,更低单座成本,通过新机型的引入相对降低对燃油在成本中的比重。公司已签订了空客A320系列飞机的购买合同,通过持续引进燃油经济性高的新机型,降低油价对业绩的影响。

(7)新引进飞机时降低美元负债比例和敞口

公司在新引进部分飞机时采用减少使用美元负债的方式达到逐步降低美元负债占总负债比例的目标;同时公司将重新设计新的飞机引进交易结构,通过增加美元资产的方式对冲部分美元负债,总体上降低美元负债敞口。通过降低美元负债比例和敞口降低汇率波动对公司业绩的影响。

(8)公司持续增加运力,通过增加收入提升业绩规模

公司未来每年仍将持续引进飞机,通过增加运力方式扩充航线网络,持续增加收入规模,提升公司的总体业绩规模,通过增加运力推升业绩规模的方式逐步降低油价和汇率波动对业绩的影响。

综上,公司采取了有效的措施应对航油价格波动及汇率波动。

4、2019年一季度公司业绩较去年同期有所增长

2019年一季度,公司营业收入为124,988.00万元,较去年同期增长26.09%;公司净利润为8,556.19万元,较去年同期增长3.96%;公司扣非归母净利润为8,039.91万元,较去年同期增长9.14%。公司2019年一季度收入和业绩同比增长,油价和汇率波动不会对公司的业绩构成持续重大不利影响。

综上所述,截止目前国际原油价格较2018年10月最高点已大幅回落,虽然2019年以来有所反弹,但离2018年10月的高点仍有一定距离;而美元兑人民币汇率也在近三个月基本保持稳定。同时鉴于公司已针对该等经营风险采取了有效措施,且航空行业总体趋势向好,公司业绩下滑的主要因素如燃油价格上升、汇率波动目前已实质性消除,该等经营风险对公司可持续经营及募投项目实施将不会产生重大不利影响。

(二)航油价格波动风险及美元兑人民币汇率波动风险揭示情况

公司已在本次公开发行可转债募集说明书“重大事项提示”及“第三章风险因素”中充分披露航油价格波动风险及美元兑人民币汇率波动风险。

(三)相关风险揭示情况是否与首发招股书相关信息披露保持一致

经查阅公司首发招股书,公司已于首发招股书“重大事项提示”及“第四章风险因素”中充分披露航油价格波动风险及美元兑人民币汇率波动风险,相关披露与本次公开发行可转债募集说明书中披露保持一致。

六、2018年新增的新疆维吾尔自治区民航支线补贴是否均已收到,相关补贴金额是否与新增支线数量相匹配;2018年度在飞机数量及运力增长情况下主营业务成本中的维修费发生额却大幅减少的原因及合理性;结合同行业可比上市公司相关数据对比,逐项分析2018年度维修费发生额大幅减少、其他收益中的航线补贴大幅增加、2018年度营业收入和应收账款增长幅度不一致、应收账款期末余额大幅增长、报告期内各期主营业务毛利率,经营活动净现金流量及应收账款周转率持续下降的原因及合理性,说明2018年度是否存在少计成本、费用、多计收入、收益、利得等情况,规避“发行当年营业利润比上年下降50%以上情形”的发行条件

(一)2018年新增的新疆维吾尔自治区民航支线补贴是否均已收到,相关补贴金额是否与新增支线数量相匹配

截至目前,2018年新增的新疆维吾尔自治区民航支线补贴均已收到,相关补贴金额与新增支线航线数量匹配,具体参见本题反馈回复“六、”之“(三)”之“2、2018年度其他收益中的航线补贴大幅增加情况分析”之“(2)2018年新疆支线补贴的具体情况”。

(二)2018年度在飞机数量及运力增长情况下主营业务成本中的维修费发生额却大幅减少的原因及合理性

2018年度在飞机数量及运力增长情况下主营业务成本中的维修费发生额却大幅减少的原因及合理性具体参见本回复报告“2、关于维修费用”之“四、结合飞机拥有量、机龄以及日常保养项目和保养周期的一致性、日利用小时等原因分析维修费用波动的原因及合理性。2018年是否存在控制维修费用调节利润指标的情形”。

(三)结合同行业可比上市公司相关数据对比,逐项分析2018年度维修费发生额大幅减少、其他收益中的航线补贴大幅增加、2018年度营业收入和应收账款增长幅度不一致、应收账款期末余额大幅增长、报告期内各期主营业务毛利率,经营活动净现金流量及应收账款周转率持续下降的原因及合理性,说明2018年度是否存在少计成本、费用、多计收入、收益、利得等情况,规避“发行当年营业利润比上年下降50%以上情形”的发行条件

1、2018年度维修费发生额大幅减少情况分析

关于2018年度维修费发生额大幅减少情况分析请参见本回复报告“2、关于维修费用”。

2、2018年度其他收益中的航线补贴大幅增加情况分析

(1)报告期内公司其他收益明细情况

2016年、2017年及2018年,公司其他收益明细如下:

单位:万元

补助项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

航线补贴 19,716.22 10,192.63 10,216.00

中国民用航空总局返还奖励 607.89 282.56 -

其他收益 209.99 - 69.67

合计 20,534.11 10,475.19 10,285.67

注:2016年其他收益明细为公司2016年财务报表计入营业外收入-政府补助的金额。

公司2018年其他收益较2017年和2016年大幅增长的主要原因系公司于2018年夏秋航季开始进驻新疆支线航空市场,2018年共向新疆维吾尔自治区申请了后三个季度的民航支线补贴共计7,805.40万元。

(2)2018年新疆支线补贴的具体情况

根据2017年6月新疆维吾尔自治区人民政府办公厅新政办发[2017]130号《关于自治区民航支线航线补贴的通知》,支线航线补贴原则为“1、自治区财政仅对自治区范围内各支线机场之间的环(串)飞航线给予补贴,不含各支线机场到乌鲁木齐机场、各支线机场到区外机场的航线。2、对于支线航线年平均客座率达到60%以上的不予补贴”;支线航线补贴标准为“根据我区目前航线补助情况,自治区按照航班每起降一次补贴1万元标准给予定额补贴。淡季补贴标准按照以上标准上浮20%,旺季下调20%。”公司申请的2018年二季度支线航线补贴适用该规定。

根据2018年6月新疆维吾尔自治区人民政府办公厅新政办发[2018]63号《关于印发自治区支线航线补贴暂行规定的通知》,支线航线补贴原则为“1、自治区财政仅对自治区范围内各支线机场之间的环(串)飞航线给予补贴,不含各支线机场到乌鲁木齐机场、各支线机场到区外机场的航线。2、对于支线航线年平均客座率达到60%以上的不予补贴”;支线航线补贴标准为“自治区按照南疆(含东疆)支线机场之间互飞每起降一次补贴2万元标准、北疆支线机场之间互飞每起降一次补贴1万元标准、南疆(含东疆)与北疆支线机场之间互飞每起降一次补贴1.5万元标准给予定额补贴。每个区间每日只补贴一班。”公司申请的2018年三季度和四季度支线航线补贴适用该规定。

2018年,公司符合新疆支线航线补贴标准的航线补贴具体情况如下:

期间 航线(条) 航班班次(次) 补贴金额(万元) 补贴到账时间

2018 年第二季度 13 1,219 1,462.80 2018 年 11 月

2018 年第三季度 13 1,701 2,731.00 2018 年 12 月

2018 年第四季度 23 2,496 3,611.60 2019 年 4 月

合计 - - 7,805.40 -

如上表所示,截至2019年4月,2018年新增的新疆维吾尔自治区民航支线补贴均已收到,相关补贴金额与新增支线航线数量相匹配,其他收益中航线补贴大幅增加合理。

(3)同行业上市公司航线补贴情况

报告期内,同行业上市公司其他收益中航线补贴情况如下:

单位:万元

公司名称 2018 年度 2017 年度 2016 年度

航线补贴金额 增长率 航线补贴金额 增长率 航线补贴金额

东方航空 44,100.00 49.49% 29,500.00 -26.25% 40,000.00

南方航空 387,200.00 46.67% 264,000.00 -8.46% 288,400.00

中国国航 265,957.70 27.63% 208,389.50 108.34% 100,024.90

海航控股 - - 66,411.60 26.17% 52,635.50

春秋航空 103,413.98 22.43% 84,470.87 27.70% 66,145.69

吉祥航空 43,937.83 69.01% 25,997.71 249.17% 7,445.51

同行业上市公司平均水平 168,921.90 49.32% 113,128.28 22.38% 92,441.93

华夏航空 19,716.22 93.44% 10,192.63 -0.23% 10,216.00

数据来源:上市公司定期报告

注:海航控股尚未公布2018年年度报告。

由上表可以看出,公司 2018 年航线补贴较上年同期增长 93.44%,远高于同行业上市公司平均水平,主要原因是公司经营规模相对较小,2017 年航线补贴金额基数远低于同行业上市公司平均水平,且公司于 2018 年夏秋航季开始进驻新疆支线航空市场,新增新疆维吾尔自治区支线航线补贴所致。

3、2018年度营业收入与应收款项的增长幅度不一致,应收款项期末余额大幅增长情况分析

报告期各期末,公司应收账款余额变动情况和收入变动情况具体如下:

单位:万元

项目 2018 年 12 月 31 日/2018 年度 2017 年 12 月 31 日/2017 年度 2016 年 12 月 31 日/2016 年度

金额 增长率 金额 增长率 金额

应收账款余额 82,963.09 66.72% 49,762.63 51.57% 32,830.37

营业收入金额 426,003.98 23.54% 344,844.70 35.17% 255,118.03

公司的应收账款主要为应收客运业务销售款。公司与主要客运代理人的机票销售款使用 BSP 销售结算系统进行统一结算和回款,通常每周结算两次、回款两次;公司机构客户运力购买业务不使用 BSP 系统结算,而是直接与客户进行单独结算和回款,通常每一至两月结算一次。公司专注于支线航空的运营发展,机构客户运力购买收入占主营业务收入比重较大,因而公司期末应收账款账面余额较大。

报告期内公司应收账款余额与营业收入变动趋势一致,2016-2018 年末公司应收账款持续增加主要系公司经营规模和主营业务收入持续增长,同时期末应收机构客户运力购买款金额较大所致。2018 年末公司应收账款余额较 2017 年末上升 33,200.46 万元,增幅为 66.72%,主要系经营规模扩大,部分地区应收账款回款时间延长所致。

报告期内,公司应收账款余额占营业收入金额的比例分别为 12.87%、14.43%和 19.47%,其中 2018 年占比较 2017 年有显著提升,主要原因是包头市人民政府、铜仁市人民政府、阿拉善盟行政公署、黔南州荔波机场有限责任公司等部分机构客户应收账款回款时间延长所致,该等客户均为地方政府和当地机场,信誉良好,还债能力较强,公司应收账款的回收风险很小。

4、报告期内各期主营业务毛利率,经营活动净现金流量及应收账款周转率持续下降的原因及合理性

(1)报告期内各期主营业务毛利率持续下降的原因及合理性

报告期内,公司主营业务毛利率情况如下:

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

主营业务毛利率 14.14% 21.46% 25.56%

2016 年、2017 年和 2018 年,公司主营业务毛利率分别为 25.56%、21.46%和 14.14%。

2017 年公司毛利率较 2016 年度下降了 4.1%、2018 年公司毛利率较 2017 年下降了 7.32%,主要原因如下:

①航油价格是公司毛利率最重要的影响因素。报告期内公司航油采购量及采购价格情况如下:

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

航油采购量(吨) 221,271.91 170,995.37 126,495.00

航油采购均价(元/吨) 5,095.64 4,076.85 3,327.79

航油采购金额(万元) 112,752.20 69,712.17 42,094.99

2016 年至 2017 年,航油采购量和采购金额均大幅上升,航油采购均价由3,327.79 元/吨上升至 4,076.85 元/吨,航油采购价格的大幅上升对公司主营业务毛利率产生了比较显著的负面影响。2018 年公司毛利率由 2017 年的 21.46%下降至 14.14%,主要原因是油价上涨所致,2018 年公司航油采购均价由 2017 年的 4,076.85 元/吨上涨至 5,095.64 元/吨,涨幅为 24.99%,与 2017 年航油平均采购价格上涨 25%的敏感性测试结果基本相符。

公司毛利率相对于航油价格的敏感性分析如下:

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

航油采购量(吨) 221,271.91 170,995 126,495

可用座公里(万座公里) 722,975.07 529,756.87 371,544.57

主营业务收入(万元) 425,786.50 344,485.50 254,843.30

当前价格条件下

航油平均采购价格(元/吨) 5,095.64 4,077 3,328

航油采购总金额(万元) 112,752.20 69,712.17 42,094.99

主营业务毛利润(万元) 60,219.09 73,936.72 65,148.16

主营业务毛利率 14.14% 21.46% 25.56%

单位可用座公里毛利润(元) 0.08 0.14 0.18

假设 1航油平均采购价格上涨 25%条件下

航油平均采购价格(元/吨) 6,370 5,096 4,160

航油采购总金额(万元) 140,940.25 87,143.52 52,621.92

主营业务毛利润(万元) 32,031.04 56,505.37 54,621.23

主营业务毛利率 7.52% 16.40% 21.43%

单位可用座公里毛利润(元) 0.04 0.11 0.15

假设 2航油平均采购价格下降 25%条件下

航油平均采购价格(元/吨) 3,822 3,058 2,496

航油采购总金额(万元) 84,564.15 52,286.11 31,573.15

主营业务毛利润(万元) 88,407.14 91,362.78 75,670.00

主营业务毛利率 20.76% 26.52% 29.69%

单位可用座公里毛利润(元) 0.12 0.17 0.20

②由于在固定成本相同的情况下航程较长的航线飞机运营效率较高,若当年新增航线的平均航程较原有航线更长,将对公司毛利率产生正面影响。2017年,公司经营航线数由 74 条增长至 86 条,增幅 16.22%,同期总航线里程增幅为 48.25%,总航线里程的增幅高于航线数量的增幅,表明新增航线的平均航程较大幅度长于原有航线均值,对公司毛利率有较大的正面影响。2018 年,公司经营航线数由 86 条增长至 123 条,增幅 43.02%,总航线里程较 2017 年增幅为23.94%,总航线里程低于航线数量的增幅,表明新增航线的平均航程短于原有航线均值,对公司毛利率有一定负面影响。

③2017 年,公司营业收入的增幅高于飞机租赁及折旧费用的增幅,对公司毛利率有一定正面影响;2018 年公司营业收入增幅低于飞机租赁及折旧费用增幅,对公司毛利率有一定负面影响。

综上,2017 年,航油采购价格的大幅上升对公司主营业务毛利率产生了比较显著的负面影响,尽管新增航线航程较长,营业收入增幅高于飞机租赁及折旧费用的增幅等对公司毛利率带来一定贡献,但仍不及航油采购价格上升产生的影响,公司主营业务毛利率进一步有所下降;2018 年,航油采购价格持续大幅上升则为公司主营业务毛利率较 2017 年进一步下降的主要原因。公司主营业务毛利率持续下滑具备合理性。

(2)公司主营业务毛利率与同行业上市公司对比分析

报告期内,公司与同行业可比上市公司主营业务毛利率情况如下:

期间 2018 年度 2017 年度 2016 年度

中国航空 15.43% 17.10% 23.33%

东方航空 10.36% 10.72% 15.96%

南方航空 9.99% 11.80% 15.65%

海航控股 - 10.13% 19.82%

吉祥航空 14.20% 19.77% 21.40%

春秋航空 8.53% 9.83% 8.90%

平均值 11.95% 13.23% 17.51%

华夏航空 14.14% 21.46% 25.56%

资料来源:各上市公司定期报告

注:截至目前海航尚未公布 2018 年年报。

报告期内,公司各年度主营业务毛利率变化趋势与同行业可比上市公司平均水平一致,而绝对数上均高于同行业可比上市公司平均水平,主要系:(1)公司专业于支线航空的经营与发展,在各地布局和开设航线大都先于竞争对手,在部分三、四线城市客流相对有限的情况下,抢先进入这类城市的支线航空市场,能够迅速形成一定的垄断优势(即开辟独飞航线)。公司运营的航线有较大比例为独飞航线,2016 年公司收入前十名的航线有 4 条为独飞航线,另外 5条航线上公司的航班数占该航线总航班数量的比重超过 50%。因而,公司航线与其他航空公司重叠率较低,所面临的竞争压力相对较低,机票折扣较少,因而毛利率较高;(2)公司专注于支线航空,所执飞的航班飞行时间均较短。针对飞行时间短的特点,公司在机上提供特色餐食服务,为旅客提供目的地特色小吃等,与热餐食相比配餐费较低;(3)通常情况下,航空公司对常旅客的奖励积分采用递延收益法进行核算,即将承运票款在劳务提供产生的收入与奖励积分的公允价值之间进行分配,将承运票款扣除奖励积分公允价值的部分确认为收入、将奖励积分的公允价值确认为递延收益,并根据兑换情况或失效后相应转入主营业务收入、其他业务收入和营业外收入。由于公司目前尚未执行常旅客奖励积分兑换计划,因而也一定程度上提高了公司主营业务的毛利率。

(3)报告期内各期经营活动净现金流量持续下降的原因及合理性

报告期内,公司经营活动现金流量情况如下:

单位:万元

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

销售商品、提供劳务收到的现金 429,964.00 363,252.58 279,996.87

收到的税收返还 399.45 - -

收到其他与经营活动有关的现金 27,695.79 18,805.29 14,723.35

经营活动现金流入小计 458,059.24 382,057.88 294,720.22

购买商品、接受劳务支付的现金 289,800.98 210,943.56 146,007.74

支付给职工以及为职工支付的现金 89,011.29 65,032.51 44,031.65

支付的各项税费 6,805.62 12,253.11 8,612.90

支付其他与经营活动有关的现金 20,307.62 25,294.16 20,255.96

经营活动现金流出小计 405,925.50 313,523.34 218,908.24

经营活动产生的现金流量净额 52,133.74 68,534.53 75,811.98

如上表所示,公司经营活动产生的现金流量情况良好,销售商品、提供劳务收到的现金和经营活动产生的现金流量净额与主营业务收入和净利润保持着良好匹配。

①经营活动现金流入分析

2017 年,公司飞机数量较 2016 年底新增 9 架,增幅为 34.62%;总航线里程数达到 160,750 公里,较 2016 年底增加 48.25%;2018 年,公司飞机数量较 2017年底新增 9 架,增幅为 25.71%;总航线里程数达到 199,241 公里,较 2017 年底增加 23.94%;报告期内公司机队规模不断扩大、总航线里程持续增加导致销售商品、提供劳务收到的现金流入逐年增加。

此外,2018 年公司收到的航线补贴同比去年同期增加 9,523.59 万元系 2018年收到其他与经营活动有关的现金较 2017 年大幅上升的主要原因。

②经营活动现金流出分析

除公司机队规模不断扩大、总航线里程持续增加等因素外,2017 年航油采购均价较上年同期上升了 749.06 元/吨,上升比例为 22.51%。航油采购均价上升新增 2017 年航油采购成本为 12,808.58 万元;2018 年航油采购均价较上年同期上升了 1,018.79 元/吨,上升比例为 24.99%,航油采购均价上升新增 2018 年航油采购成本 22,542.96 万元;报告期内航油价格持续大幅上升系公司购买商品、接受劳务支付的现金逐年上升的主要原因。

鉴于报告期内公司经营规模不断扩大,2017 年公司飞行员人数为 419 人,较 2016 年增长 50.18%,相应人工成本增加 9,797.43 万元;2018 年公司飞行员人数为 536 人,较 2017 年增长 27.92%,相应人工成本增加 8,346.87 万元,报告期内公司飞行员数量持续上升系支付给职工以及为职工支付的现金逐年增加的主要原因。

综上所述,2017 年公司经营活动产生的现金流量净额为 6.85 亿元,较上年同期下降 9.6%;2018 年公司经营活动产生的现金流量净额为 5.21 亿元,较上年同期下降 23.93%,均主要系报告期内公司航油成本逐年大幅上升以及飞行员人数逐年增加带来人工成本上升所致。报告期内公司经营活动现金流量净额持续下降具备合理性。

(4)报告期内各期应收账款周转率持续下降的原因及合理性

报告期内,公司应收账款周转率情况如下:

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

应收账款周转率(次) 6.42 8.35 8.94

2017 年公司应收账款周转率与 2016 年基本持平,2018 年公司应收账款周转率较 2017 年大幅下降的原因是 2018 年末公司应收账款余额较 2017 年末增幅远高于同期营业收入增幅,主要系公司经营规模扩大,部分机构客户如包头市人民政府、铜仁市人民政府、阿拉善盟行政公署、黔南州荔波机场有限责任公司等应收账款回款时间延长所致。

报告期内,同行业应收账款周转率情况如下:

单位:次

项目 2018 年度 2017 年度 2016 年度

中国国航 29.53 34.24 31.52

东方航空 61.51 41.04 33.82

南方航空 50.95 44.28 40.48

海航控股 - 34.53 41.22

吉祥航空 45.68 51.32 44.32

春秋航空 125.88 103.02 73.45 ...

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