同花顺-圈子

  今年一季度，A股市场表现呈现出领跑全球的姿态，但步入4月份之后，市场上涨的节奏与动力却颇显犹豫。

  实际上，对于今年以来的上涨行情，主要的资金推动来源，大概包括这几个方面。

  其中，作为近年来逐渐成长壮大的外资资金，却在A股国际化步伐持续加快的背景下，其参与A股投资的热情愈发强烈。如今，外资资金占比A股市场流通市值达到了较高的比值，甚至逐渐获得了一定的市场话语权，而沪深股通的资金净流向力度，往往具有了一定的参考性与影响力。

  再者，则是杠杆资金对市场的撬动影响。“成也杠杆，败也杠杆”，曾经属于当年杠杆牛市行情的真实写照。但是，经过了近年来轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后，无论是场内融资，还是场外配资，其对A股市场的撬动影响也有所减弱。但是，不可否认的是，在今年以来的上涨行情中，同样离不开杠杆资金的撬动力量，虽然整体撬动影响已有所减弱，但场内融资与场外配资的热情回升，却刺激着股市的持续走强。

  此外，则是来自于基金机构的增持回升以及家庭资产配置风险偏好的转变等因素。其中，前者主要体现在公募基金与私募基金的增持意愿，虽然如今公募基金对市场的影响已有所减弱，已经不是当年重要的市场主导力量，但其整体仓位的持续回升，还是会对市场构成或多或少的提振影响。至于后者，对于国内家庭的资产配置状况，以往多依赖于房地产投资，但在金融资产的投资比重上有所偏弱。但是，随着房产增值效果的逐渐弱化，手持大量可支配资产的国内家庭，往往会寻找更有效的资产配置方向，对于股票、基金等投资渠道，一旦激活了赚钱效应，则将会刺激国内家庭资产配置风险偏好的转变，并为股票市场带来一定比例的新增流动性补充。

  最近一段时期内，A股市场上涨动力不足，3300点成为了股市上行的重要阻力。究其原因，一方面在于3300点以上区域本身属于A股市场的密集筹码峰区，面对沉重的筹码峰区压力，股市向上拓展空间的难度本身不少；另一方面，则在于杠杆资金与外资资金流向A股的态度有所转变，前者体现在场外配资受打击，甚至阶段性熄火，而后者则表现在北向资金净流出迹象有所明显，一举扭转了以往大幅净流入的良好态势。

  不过，从整体上分析，经过了今年以来股市的大幅上涨之后，市场的运行趋势已经有所扭转，股票市场也从空头市场逐渐转变为多头市场，而一旦市场趋势发生了改变，起码会在中短期内延续一段时期。

  但是，作为以资金推动的市场，A股市场继续上行，仍需要寻找上行的支撑因素。其中，作为资金补充来源，则颇显关键。但，面对两融余额增速逐渐步入增长瓶颈、股市日均成交量能的有所下降，资金环境从宽变紧，却直接约束着市场的上行高度。

  从长期的政策方向分析，减税降费以及上市公司股份回购行为，会对A股市场的中长期走势构成实质性的支撑。但是，对于前者，其对上市公司业绩的提振影响未必很快反映出来，本身存在一定的时间滞后性。至于后者，上市公司股份回购，则仍需要提升上市公司的回购自律性，且真正意义上采取股份回购后注销行为的上市公司比例并不多，而上市公司普遍自律性不强、口号式回购行为较多，却从一定程度上影响到上市公司股份回购的质量，对市场核心投资价值的提升有所约束。

  至于资金来源方面，随着A股对外开放的步伐持续加快，且A股已经成功纳入至MSCI之中，实际上意味着未来外资资金有望加快进入，为A股市场带来中长期的资金补充来源。但是，对于A股市场的市场化不充分现象以及部分股票外资限购现象，仍然会影响到外资投资A股市场的热情，这仍需要对市场的规则制度进行合理调节，为外资加快进入扫除障碍。但是，对于外资资金的进入，主要还是反映在中长期的影响，并不局限于短期效应。

  此外，则是考虑到各类机构投资者的发展与壮大，例如职业年金、养老基金等，未来会逐渐加大对A股市场的投资比重，从而为股票市场带来或多或少的新增流动性补充。但是，对于市场的影响，还是以中长期为主。

  “民间资金多，投资渠道少”，这是国内市场的真实写照。换言之，对于国内股票市场而言，本身并不缺乏资金，而一旦市场形成实质性的赚钱效应，那么各路资金也会蜂拥而至，而从今年一季度的股市上涨行情中，我们也可以看到国内资本的撬动影响力。或许，就目前而言，随着股市逐渐步入阶段性的反弹高点，无论是基金机构，还是普通投资者，都可能存在或多或少的恐高症，而近期市场日均成交量的显著萎缩，也是一个真实写照。

  或许，对于A股市场而言，要想进一步打开股市的上行空间，仍需要实质性的改革红利释放，或进一步加快转变国内家庭资产配置的风险偏好，并引导这批资本参与至股票市场之中。但是，对于资本而言，本身具有强烈的逐利性，即使市场已逐渐完成了估值修复的行情，但若市场赚钱效应再度盘活，资本并不会过多关注估值的高低，反而更关注盈利的空间以及赚钱的预期，但从现阶段的政策层面来看，应该更希望市场保持持续稳定，在市场活跃度不明显降温的背景下，为科创板的推出创造出有利的市场环境。