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一季度经济数据点评
0人浏览 2019-04-18 15:34

        4月17日,国家统计局网站公布了3月份以及一季度主要经济数据。数据显示,初步核算,一季度国内生产总值21.34万亿元,按可比价格计算,同比增长6.4%,与上年四季度相比持平,比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。2019年3月份,规模以上工业增加值同比实际增长8.5%,比1-2月份加快3.2个百分点。从环比看,3月份,规模以上工业增加值比上月增长1%。一季度,规模以上工业增加值同比增长6.5%。2019年1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)10.18万亿元,同比增长6.3%,增速比1-2月份加快0.2个百分点。3月份社会消费品零售总额3.17万亿元,同比增长8.7%,增速比1-2月份回升0.5个百分点。

        我们对此点评如下:1、一季度经济增速企稳的主要原因。从已经公布的经济数据来看,3月份经济数据大幅好转对一季度经济数据超预期企稳起到了重要作用。拉动经济增长的三驾马车均出现好转,是3月份经济数据大幅好转的主要原因:投资方面,资金面宽松以及新兴产业投资快速增长是投资企稳的主要原因。首先,社融和信贷超预期增长以及地方政府专项债大规模发行,使得基建投资增速和房地产开发投资增速企稳,进而带动固定资产投资增速企稳,对经济增速企稳起到了重要的推动作用。从固定资产投资的构成来看,制造业投资、基建投资、房地产开发投资是三个主要的方面。从3月份各细分项目的数据来看:基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.4%,增速比1-2月份提高0.1个百分点;2019年1-3月份,全国房地产开发投资同比增长11.8%,增速比1-2月份提高0.2个百分点;制造业投资增长4.6%,增速比1-2月份回落1.3个百分点。制造业投资增速大幅回落,拖累了固定资产投资增速,基建投资增速以及房地产开发投资增速回升是拉动固定资产投资增速回升的主要原因。其次,新兴产业投资快速增长,也对投资企稳起到了推动作用。统计局数据显示,高技术制造业投资同比增长11.4%,增速比全部投资快5.1个百分点;高技术服务业投资同比增长19.3%,比全部投资快13.0个百分点。出口方面,3月份出口增速大超预期。根据海关总署的数据,3月份出口同比增长21.3%(按人民币计价),大幅超出市场预期。价格因素以及我国对除美国以外的主要经济体出口保持高速增长,是出口超预期增长的主要原因。消费方面,价格因素是3月份消费增速企稳的重要原因。3月份CPI环比2月份回升0.8%,而3月份社消增速环比1-2月份回升幅度为0.5%,实际消费增速有所回落。整体来看,3月份经济回升主要依靠消费、出口、投资三者拉动,这三者对GDP增长的贡献率分别为:65.1%、22.8%、12.1%。消费增速回升主要依靠CPI的拉动;出口增速回升主要依靠价格因素;投资主要依靠信贷和地方政府专项债的大幅增长。

        2、对二季度经济展望。二季度经济有几个因素值得关注。首先,二季度大规模减税降费政策将会实施。4月1日起,制造业增值税税率将从16%降至13%,将交通运输业,建筑业等行业现行10%的税率降至9%。此外,5月1日起将降低社保费率。减税降费政策的实施将会增加企业和居民的总收入,有利于增加投资和消费,增加经济的潜在增长速度。其次,由于猪肉价格仍存在上涨压力,且原油价格维持在高位,二季度CPI有望继续在高位运行。CPI的高位运行将会继续促进出口和消费的增长。最后,中美贸易谈判悬而未决以及全球经济增速放缓的压力增加,是二季度经济最大的变量。如果中美贸易摩擦继续升级或者全球经济增速加速下行,则将会继续压制出口。整体来看,如果中美贸易摩擦能阶段性缓和或者全球经济相对稳定,则二季度经济增速有望继续维持相对稳定,反之则存在比较大的变数。

        3、对股票市场的影响。3月份经济数据的超预期回升,使得投资者对经济增速企稳的预期快速升温。于此同时,央行货币政策从宽松端偏向中性的可能性在加大。从近期十年期国债利率的走势来看,市场无风险利率也在上行。短期经济改善使得分子端上行,而市场无风险利率上行又促使分母端上行。短期市场的走势取决于分子和分母的综合作用。从货币政策的方向上来看,全球下行压力依旧比较大,且短期经济增速的企稳主要依靠基建和减税的托底以及CPI的上行,经济企稳的力度以及持续性都存在不确定性,货币政策难以大幅转向。央行在货币政策上继续相机抉择的可能性比较大。因此,十年期国债收益率上行的空间相对有限。相反,短期经济增速企稳的预期升温,分子端预期改善的力度要强很多。在这两个因素的作用下,市场仍将继续上行。

 

风险提示:经济超预期下滑;减税降费政策落地不及预期等。


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