同花顺-圈子

红刊财经   何岩

在沉寂3年后，军工企业业绩拐点在今年二季度逐渐显现，市场对于2019年军工股充满期待。在笔者看来，证券投资看价值，价值投资看蓝筹，蓝筹需看新蓝筹。本文重点阐述做为中国新蓝筹核心之一的国家战略蓝筹，而大军工行业正是缔造国家战略蓝筹的基石。展望2019，我们十分看好中国军工行业的崛起与价值。核心军工标的筛选上，建议遵循防务优先、总装资质与业务优先等五大优先原则进行筛选。

军工股是国家战略蓝筹核心

国家战略蓝筹指的是以国家战略需求为核心业务，以国家战略资源为核心优势的中大型行业龙头公司。这类公司的核心特征是拥有几乎垄断的某些国家战略资源，包括有形资源、特许资质资源、特殊政策资源。而且这些战略资源是国家必需与急需发展的，行业前景广阔。

军工行业是国家战略蓝筹核心。军工产业在任何一个实力大国都是最核心产业，它是国家力量的体现。在产业层面，军工担负着高新技术突破，创新技术产业化，高端制造升级，以及军民融合大业。

担负如此重任，军工产业必然也天然要拥有很多战略资源，这些资源大多是稀缺性、垄断性资源。包括很多领域的独有涉足与开发，很多资质的独家拥有，很多技术、产品与服务的独家拥有与销售。比如，“军工四证”为代表的核心资质，火药，战略核武器、各类中远程弹道与巡航导弹、核潜艇、航母、歼击机、轰炸机、武装直升机、航天飞船、北斗卫星、航空、航天发动机的总装，核心网络安全与电子攻防等

中国军工独特的七大投资价值点

展望2019年，我们看好未来军工产业的投资价值。投资价值要点主要聚焦在以下几个方面： 一是全球与国家战略价值：要成为世界强国，军事威慑、一带一路走向世界的护航，维护东海、南海以及台海局势的稳定甚至最终解决问题，都需要军工产业的保障与支持。军工产业的兴旺发达可以保障中国科技与产业的振兴与繁荣，也是中国梦实现的保障。

二是是科技创新价值：世界各国，军工产业无不是高科技创新的孵化地，只有军工产业强大，科技才有望振兴。

三是国家消费与产业振兴价值：从某种角度上讲，军工行业也属于消费领域，只不过它是国家消费。而且是国家急需与必需的庞大消费。军工国家消费连同新能车、人工智能为核心的产业互联网有希望取代房地产并再次振兴中国经济。

四是军民融合与行业增长价值：在产业振兴过程中，军民融合将发挥重大作用。而目前已经超过1万亿人民币的军费仍将持续增长，但距离美国的差距仍有三倍，追赶空间巨大。

五是资产价值超常预期：目前军工上市公司资产大多是民用资产，4万多亿纯正军工军工资产大部分尚未上市。但有以下两点是任何行业难以比拟的：

第一，任何行业都没有如此庞大的优良资产在国有集团公司。第二，任何行业都没有确定性的，要将几乎所有优良资产注入上市公司，只有军工行业预期是百分百确定。军工资产证券化不仅仅是各大军工集团确定性工作计划，也是国家层面战略部署。

六是业绩惊人变化预期：2018年二季度开始，随着军改落地，军工订单开始正增长，三季度继续加速。业绩拐点出现。而军品定价机制改革也势在必行，也将加速军工企业业绩提升。而这些还只是正常状态下的业绩变化。如前所述，一旦优质军工资产注入到相关资本平台（目前大多已经一一对应），有关上市公司业绩必将在一日之间出现巨变。此前已经进行彻底军工资产证券化的中航沈飞、内蒙一机就是经典案例。而当年市场爆炒成飞集成、洪都航空，也正是对优质军工资产证券化的强大预期所致。

七是对比欧美军事强国的空间价值：美国军工产业世界领先，洛克马丁、波音、雷神、霍尼韦尔等享誉世界。以欧美优质企业为对标，学习与追赶，价值提升空间巨大。希望看到，中航科工能早日成为中国的联合技术，兵工集团能打造出中国雷神。

2019年值得关注的催化事件

对于军工产业的价值，笔者想特别提示的是，军事是国家级超级产业制度红利，稀缺独有，机遇稍纵即逝！中国产业体制决定，很多产业是在改革中逐步市场化，每一次重大改革，都会释放巨大制度红利。比如，农村土地承包、房地产行业改革，私家车变革、股权分置改革、医改等。目前，很多产业已经市场化，制度性产业红利已经释放。在战略新兴产业，唯有军工产业尚有海量优质资产没有市场化（以军工科研院所、总装军工企业为载体），一旦这个红利释放，军工产业上市公司无论资产质量以及业绩水平，均将一日巨变。

题材催化剂方面，建议投资者一是高度关注军民融合立法；二是关注军工资产证券化全面爆发式推进：首批41家军工院所中兵装58所改制方案获批。在彻底解决社保等问题后，2019年是否全面爆发式展开军工资产证券化是一大看点；三是军工国企改革创新全面推进：混改、军工央企合并预期、中航工业成为国有资本投资公司试点后的资本动作；四是实质性供给侧改革：产业本质上，只有军工领域的资产证券化才是真正的供给侧改革，改革之后，军工产业焕然一新；五是股权激励破冰：核心武器装备总装企业沈飞的股权激励已经获批，后续效应值得关注；六是军工资产证券化创新模式效应：日前中航工业已经出现重大军工资产证券化模式创新，是否具有“南昌起义第一枪”意味，值得持续关注；七是军事冲突风险：美伊，俄乌等局势复杂。军工股避险题材丰富

核心军工标的五大筛选逻辑

在充分认识军工行业潜在巨大价值基础上，如何寻找、锁定具体的优质标的是十分重要课题，我们将遵循五大优先原则进行筛选：第一，防务业务优先：公司主业要有鲜明的军工色彩，重磅打击类武器装备是核心。如，中航工业的战机、航天科工的导弹、中船重工的电子对抗等。第二总装资质与业务优先：拥有高精尖武器总装资质与业务的军工公司优先。

第三，国产化赶超替代优先：公司技术与产品有重大创新，全面替代进口打破封锁者优先。

第四，重大创新模式军工资产注入优先：有重大优质军工资产注入者优先，打破单纯增发注入资产模式，注入模式有重大创新、注入模式有利于中小股东者优先。第五市值低廉优先：上市公司市值小，预期注入的军工资产质优量大者优先。

笔者坚信，综合筛选与评估之后，最具“战斗力”的“中国战神”必将浮出水面！（本文作者系北京中晴资本总经理）

（本文已刊发于2018年12月29日出版的《红周刊》）