同花顺-圈子

　　拓邦股份：物联网浪潮下低位龙头 智能家居卖水者与阿里牵手

　　1、深耕智能控制器主业多年，是全球领军者。物联网浪潮背景下，智能控制器应用领域增加&智能家居渗透率提升，推动行业持续快速增长。一方面，智能控制器的应用领域从空洗等传统家电领域逐步延伸至洗碗机、油烟机、扫地机器人等领域打开新空间；另一方面，智能家居渗透率快速提升，两者将推动行业持续快速增长，同时目前智能家居整体渗透率不到1%，智能家电渗透率不到10%，未来空间巨大。综合各子领域增速，智能家电&家居产品增速在20%-30%，因此我们判断智能控制器行业增速在20%-30%。

　　2、智能化趋势下，对产品安全性与稳定性要求大幅提升，有望推动第三方龙头企业份额提升。相比传统家电家居产品，智能家居产品对产品的安全性与稳定性要求大幅提升，智能控制器的复杂程度大幅增加，而只有具备深厚研发积累的龙头企业才能更好地满足客户需求，因此，龙头企业的份额有望提升，14-16年国内前5名市场份额合计从5.6%提升到了8.1%。

　　3、公司是国内智能控制器龙头，受益智能家居普及，享受份额提升，毛利率提升，以及规模效应，迈入快速增长新阶段。（1）公司享受行业快速成长的同时份额稳步提升，推动营收快速增长，2013年至2017年公司营收年复合增速达到28.4%。（2）由于产品技术含量与附加值提升，推动单价提升，毛利率提升，此外规模效应也突出，2013到2017公司人均营收从29.5万提升到52.4万，人均利润从1.21万提升到4.1万。（3）营收快速增长&毛利率提升&规模效应推动公司业绩快速增长，由于行业增速20%-30%，公司作为龙头份额提升，同时叠加规模效应未来3年净利润增速有望达40%上下。

　　二、回应市场担忧：壁垒在增强中，客户不会自做，与智能家居巨头是合作关系　　1、壁垒竞争优势：家居智能化趋势对安全性与稳定性要求不断提高，而公司作为行业龙头，积累的多平台多传感器融合技术领先市场，同时经过22年的大量用户长时间使用后的反复迭代，公司产品的安全性与稳定性是核心竞争优势。　　2、客户是否自做：与过去重视成本及需要自我品质控制不同，目前的家电终端整机企业更重视品牌与创新，同时目前以拓邦股份（002139）为代表的龙头企业更能满足客户对品质与创新的需求，在控制器成本占比不到5%的背景下，我们认为客户更倾向于产业分工。　　3、是否会被智能家居巨头颠覆：公司与他们是合作关系，巨头希望占据的是家庭入口，公司是卖水者，公司明确以智能控制器为基础，延伸通讯、云平台、APP能力，为客户提供“T-Smart一站式智能家电解决方案”，目前公司已与阿里等巨头深度合作，共同打造物联生态，未来值得期待。

　　阳泉煤业：煤化工产品价格走高推动无烟煤涨价热潮 无烟煤龙头估值望提升（东莞证券）

　　国内最大的无烟煤上市公司。公司地处我国六大无烟煤基地之一的山西阳泉，公司的实际控制人是山西省国资委。公司煤炭多为优质无烟煤和贫瘦煤，资源储量达到45.3亿吨，可采储量达到25.2亿吨。目前公司在产产能约3200万吨/年，是国内最大的无烟煤上市公司。目前稳定生产的主力矿井为一矿、二矿、平舒矿、开元矿、新景矿和景福矿六个生产矿井；另外，裕泰矿、兴裕矿、榆树坡矿逐渐投入生产。

　　无烟块煤和粉煤销售占比有望恢复，带动公司盈利能力提升。无烟块煤下游主要应用于下游煤化工行业，无烟粉煤(喷吹煤)下游主要应用于钢铁行业。2015年之前，公司无烟块煤和粉煤销售数量分别占公司煤炭销售总量的10%以上，合计占20%以上。2015年之后，由于煤化工和钢铁行业景气度每况愈下，对无烟块煤和粉煤需求下降，致使公司无烟块煤和粉煤销售数量占煤炭销售总量比例大幅下降，在2016年合计比例只有11.4%。虽然公司洗末煤(主要用于火力发电)毛利率近年来有所提升，但是毛利率仍然低于无烟块煤和粉煤毛利率。随着下游煤化工和钢铁行业景气度回升，公司无烟块煤和粉煤各自销量占比有望逐渐恢复到10%左右，推动公司综合毛利率的提升，带动公司盈利能力提升。

　　积极购置产能置换指标，未来公司产能仍有增长空间。2017年7月13日，公司公告具体产能置换量需求，需购置产能总计为937.6万吨/年。控股子公司泊里公司置换指标为500万吨/年，其中集团内部置换产能272.20万吨/年，外部置换产能227.80万吨/年。截止2017年12月31日，外部产能为227.80万吨/年中有205.30万吨已经完成交易。产能置换有效解决公司煤炭业务内生增长问题，为公司未来自产煤产量增长提供了保障。

　　尿素、甲醇、醋酸等煤化工产品价格走高推动无烟煤价格上涨。无烟煤和尿素价格关联度较高，无烟块煤主要用于化工造气，再以生产的合成气(CO、H2)为基础生产合成氨及甲醇生产，合成氨主要用于尿素等氮肥的生产。随着尿素行业高成本产能逐渐退出市场，特别是气体尿素受制于“气慌”开工率显著下降，促使尿素价格不断走高，价格从2017年第四季度1500元/上涨到2000元/吨左右。无烟煤价格也从2017年第四季度900元/吨加速上涨到1200元/吨左右。另外，受欧佩克限产和中东局势影响，石油价格不断走高，原油期货价格由年初的60美元/桶左右上涨到目前接近80美元/桶，涨幅高达30%，推动化工产品价格不断走高。国内缺油少气，很大一部分化工产品是以煤炭生产，并且以无烟块煤气化合成氨，生产甲醇、醋酸、煤基甲醇制烯烃等等一系列化工产品。这也将拉动无烟块煤的需求。

　　外延内生大布局，经营现金流显著改善：利亚德（300296）上市六年以来，通过外延内生布局，主营业务由单一的LED显示业务，扩展到显示、景观照明、文旅新业态及VR体验等多个视听科技与文化融合发展的领域。借助四大行业的高速发展和集团自身资源平台优势，公司业绩持续快速增长。

　　小间距LED推动智能显示持续快速发展：预计未来五年全球小间距LED市场规模复合增速将达到33%，2022年有望超过250亿元，公司立足于LED小间距，市占率全球第一，从取代投影、液晶拼墙的商用市场，逐步开展个人消费市场，并积极拓展海外市场，预计公司未来将保持全球领先地位，业绩继续保持高增长。

　　公司主导布局“幸福城市”，技术资源优势与商业模式创新彰显发展潜力：全国地级市、县城及更多小镇都在朝向夜游与文化旅游、智慧城市融合发展，预计在未来的五年内，夜游经济与文化旅游仍会呈现快速增长的势头，每年市场规模达到千亿级别。公司夜游经济业务涵盖景观亮化方案的设计、实施与运营，并供应方案中所需LED照明产品OEM或者外采等方面，业务规模为全国第一；同时，公司文化旅游产品已经成熟化，包括声光秀、文化主题馆、文化旅游展演4.0等，并积极开展旧城改造与城市更新、景区提升与产业升级、公共文化与产业融合三大模式创新。未来凭借覆盖全国的业务布局，并结合政府的大力支持，公司夜游、文旅两大业务订单有望保持快速增长。

　　VR动捕技术与方案全球领先，发展前景可期：利亚德收购美国NP公司后拥有全球领先的光学动作捕捉技术，并推出全新的主动式动捕系统，产业链布局完善并为客户提供多种VR体验解决方案服务。未来公司VR业务板块将向着本土化、多元化路径发展，伴随产业逐渐成熟有望实现快速增长。

　　烽火通信：5G风口即将刮起 大范围股权激励激活企业活力（中信建投）　

　　事件：1、据悉，3GPP工作组将于5月21日至25日在韩国釜山召开完成5G第一阶段标准制定的最后一场会议。华为5G产品线总裁杨超斌接受e公司记者采访时表示：“按计划，这次会议将完成有关5G独立组网(SA)的标准技术，审视通过后将在下月美国RAN全会上正式宣布，华为也准备了提案。此次标准确定后，设备企业有基于标准的设备就可以商用。”e公司获悉，OPPO、vivo也将参会，两公司表示会有技术文稿输出并参与讨论。

　　2、5月20日晚，烽火通信（600498）发布《2018年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向激励对象授予限制性股票5800万股，占目前总股本的5.207%。其中，首次授予5500万股，首次授予对象1728名。

　　股权激励如期启动，既实现利益绑定，也展现业绩增长信心。公司本次限制性股票的授予对象包括总裁、副总裁、核心骨干人员共计1728人，其中核心骨干1718人，授予比例92.397%，授予价格13.35元/股。本次激励计划的锁定期为首次授予日起的24个月，之后将分三期解锁，最后一期的解锁时间为首次授予日起48个月后的首个交易日，每期解锁1/3。解锁条件主要包括三项：一是2019-2020年的净资产收益率分别不低于9%、9.5%和10%，且每年的净资产收益率不低于同行业平均业绩(或对标企业75分位值)水平；二是以2017年的扣非净利润为基数，2019年、2020年、2021的扣非净利润复合增长率均不低于15%；三是2019-2020年，新产品销售收入占比主营业务收入不低于15%。 公司的限制性股票激励计划在5G周期来临前实施，时机恰到好处，而解锁条件也承诺了公司未来4年大概率可实现平稳增长。这既可以将管理层、核心骨干的利益与股东绑定，也将利于增强公司的主业竞争力，为未来成长奠定坚实基础。

　　传输资本开支今年明显下滑，5G传输侧投资明年弹性可期。三大运营商2017年传输侧资本开支维持平稳，但2018年出现了明显下滑，主要原因是5G标准暂未确定，5G相关的传输方案也无法确定，因此运营商在传输上的投资偏于观望。

　　我们认为，随着今年5G标准确定，2019年5G相关的传输投资大概率将会显著提升，因此2019年之后业绩仍值期待。

　　此外，需要特别关注的是，运营商在今年的资本开支中强调优先支付历史结转项目的款项，而考虑到公司的发出商品近80亿元，具有业绩确认空间，因此占比公司营收62%的“通信系统设备”业务仍有望实现增长。此外，光纤光缆业务2018年价格仍较2017年有所上涨，因此也可以支撑公司今年业绩。

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